Альтернативна торгова система (ATS)
Що таке альтернативна торгова система (АТС)?
Альтернативна торгова система (АТС) – це місце торгівлі, яке регулюється більш вільно, ніж біржа. Платформи ATS часто використовуються для узгодження великих замовлень на покупку та продаж серед своїх абонентів. Найпоширенішим типом ОВД в США є Електронні комунікаційні мережі (ECN) – комп’ютеризовані системи, які автоматично відповідають замовленням на купівлю та продаж цінних паперів на ринку.
Ключові винос
- Альтернативні торгові системи – це місця для узгодження великих операцій купівлі-продажу.
- Вони не настільки високо регульовані, як біржі.
- Приклади ATS включають темні басейни та ECN.
- Постанова SEC про ОВД встановлює нормативно-правову базу для ОВД.
Основи альтернативної торгової системи (ATS)
На частку ОВД припадає більша частина ліквідності, виявлена в емісіях, що публічно торгуються по всьому світу. Вони відомі як багатосторонні торгові об’єкти в Європі, електронні мережі зв’язку (ECN), крос-мережі та мережі дзвінків. Більшість ОВД реєструються як брокерські дилери, а не як біржі, і зосереджуються на пошуку контрагентів для операцій.
На відміну від деяких національних бірж, ATS не встановлює правил, що регулюють поведінку абонентів або дисциплінують абонентів, крім як виключенням їх з торгів. Вони важливі для забезпечення альтернативних засобів доступу до ліквідності.
Інституційні інвестори можуть використовувати ATS для пошуку контрагентів для операцій, а не для торгівлі великими пакетами акцій на національних фондових біржах. Ці дії можуть бути розроблені для приховування торгівлі від загального огляду, оскільки трансакції ОВД не відображаються в книгах національних біржових ордерів. Перевага використання ОВД для виконання таких замовлень полягає в тому, що це зменшує ефект доміно, який можуть мати великі торгівлі на ціну власного капіталу.
Альтернативні торгові системи стали популярними місцями торгівлі. Станом на 2015 рік ATS становив приблизно 18% усіх торгів акціями з 2013 року. Цей показник збільшився більш ніж у чотири рази порівняно з 2005 роком.
Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) повинна затвердити альтернативні системи торгівлі. В останні роки регуляторні органи активізували правозастосовчі дії щодо альтернативних торгових систем за порушення, такі як торгівля за потоком замовлення клієнтів або використання конфіденційної торгової інформації клієнтів. Ці порушення можуть бути більш поширеними в ОВД, ніж національні біржі, оскільки ОВД стикається з меншою кількістю норм.
Короткий огляд
Альтернативна торгова система – це термінологія, що використовується в США та Канаді. В Європі вони відомі як багатосторонні торгові об’єкти.
Темні пули як ОВД
Наприклад, хедж-фонд, зацікавлений у побудові великої позиції в акціонерному капіталі, може використовувати АВС, щоб заважати іншим інвесторам купувати заздалегідь. ОВД, що використовується для цих цілей, може називатися темними басейнами. Темні пули тягнуть за собою торгівлю на ОВД за інституційними замовленнями, що виконуються на приватних біржах. Інформація про ці операції в основному недоступна для громадськості, через що їх називають “темними”. Основна частина ліквідності темних пулів створюється за допомогою блокових торгів, що здійснюються поза центральними фондовими біржами та проводяться інституційними інвесторами (в першу чергу інвестиційними банками).
Хоча вони є законними, темні басейни працюють з невеликою прозорістю. Як результат, як HFT, так і темні пули часто критикуються представниками фінансової галузі; деякі торговці вважають, що ці елементи надають несправедливу перевагу певним гравцям на фондовому ринку.
Пояснення до норм ОВД
Постанова SEC ОВД встановила нормативну базу для ОВД. ОВД відповідає визначенню біржі відповідно до федерального законодавства про цінні папери, але не вимагає реєстрації як національної біржі цінних паперів, якщо ОПР діє за винятком, передбаченим Правилом 3a1-1 (а) Закону про біржі. Щоб діяти згідно з цим звільненням, ОВД має відповідати вимогам Правил 300-303 Положення ОВД. Для дотримання Положення ATS, ATS повинен зареєструватися як брокер-дилер та подати до Комісії первинний звіт про діяльність перед початком діяльності. ОВД повинен подати поправки до форми АВС, щоб надати повідомлення про будь-які зміни у своїй діяльності, і повинен подати звіт про припинення експлуатації форми АВС, якщо вона закривається. Вимоги щодо подання звітів за формою ATS містяться у Правилі 301 (b) (2) Положення ATS. Ці вимоги включають обов’язкову звітність про книги та записи.
Останнім часом було зроблено кроки щодо підвищення прозорості ОВД. Наприклад, SEC внесла зміни до Положення ATS, щоб підвищити “операційну прозорість” для таких систем у 2018 році. Серед іншого, це передбачає подання детальних публічних повідомлень для інформування широкої громадськості про потенційні конфлікти інтересів та ризики витоку інформації. Вони також повинні мати письмові гарантії та процедури захисту торгової інформації передплатників.
SEC офіційно визначає альтернативну торгову систему як “будь-яку організацію, асоціацію, особу, групу осіб або системи (1), яка становить, підтримує або забезпечує ринок або приміщення для об’єднання покупців і продавців цінних паперів або для здійснення інших дій стосовно цінних паперів функції, які зазвичай виконуються фондовою біржею у значенні правила 3b-16 згідно із Законом про біржу; і (2), що не встановлює (i) правил, що регулюють поведінку абонентів, крім поведінки таких абонентів ‘ торгівля такою організацією, асоціацією, особою, групою осіб або системою, або (ii) дисципліна абонентів, крім виключення з торгів “.