Дефляція

Що таке дефляція?

Дефляція – це загальне зниження цін на товари та послуги, як правило, пов’язане зі скороченням пропозиції грошей та кредитів в економіці. Під час дефляції купівельна спроможність валюти з часом зростає.

Розуміння дефляції

Дефляція призводить до падіння номінальних витрат на капітал, працю, товари та послуги, хоча їх відносні ціни можуть бути незмінними. Дефляція є популярною проблемою економістів протягом десятиліть. На перший погляд, дефляція приносить користь споживачам, оскільки вони з часом можуть придбати більше товарів та послуг з однаковим номінальним доходом.

Однак не всі виграють від зниження цін, і економісти часто стурбовані наслідками падіння цін для різних галузей економіки, особливо у фінансових питаннях. Зокрема, дефляція може завдати шкоди позичальникам, які можуть бути зобов’язані виплачувати свої борги грошима на суму, більшу за гроші, які вони позичили, а також будь-яким учасникам фінансового ринку, які інвестують або спекулюють на перспективі зростання цін.

Причини дефляції

За визначенням, грошова дефляція може бути викликана лише зменшенням пропозиції грошей або фінансових інструментів, які можна викупити в грошах. У наш час на пропозицію грошей найбільше впливають центральні банки, такі як Федеральний резерв. Коли пропозиція грошей і кредитів падає, без відповідного зменшення економічної продукції, тоді ціни на всі товари мають тенденцію падати. Періоди дефляції найчастіше настають після тривалих періодів штучної грошової експансії. На початку 1930-х років останній раз суттєва дефляція спостерігалася в США. Основним фактором, що сприяв цьому дефляційному періоду, стало падіння грошової маси після катастрофічних банкрутств банків. Інші країни, такі як Японія в 1990-х роках, пережили дефляцію в наш час.

Світово відомий економіст Мілтон Фрідман стверджував, що за оптимальної політики, при якій центральний банк домагається рівня дефляції, рівного реальній процентній ставці за державними облігаціями, номінальна ставка повинна бути нульовою, а рівень цін повинен стабільно падати при реальному курсі інтересу. Його теорія породила правило Фрідмана, правило грошово-кредитної політики.

Однак зниження цін може бути спричинене низкою інших факторів: зниженням сукупного попиту (зменшенням загального попиту на товари та послуги) та підвищенням продуктивності праці. Зниження сукупного попиту, як правило, призводить до подальшого зниження цін. Причини цього зрушення включають зменшення державних витрат, провал фондового ринку, бажання споживачів збільшити заощадження та посилення монетарної політики (вищі процентні ставки). 

Падіння цін також може відбуватися природним чином, коли випуск економіки зростає швидше, ніж пропозиція обігових грошей та кредитів. Це відбувається особливо тоді, коли технологія сприяє підвищенню продуктивності економіки і часто концентрується на товарах і галузях, які отримують вигоду від технологічного вдосконалення. Компанії працюють ефективніше в міру розвитку технологій. Ці операційні вдосконалення призводять до зниження виробничих витрат та економії коштів, що передаються споживачам у вигляді зниження цін. Це відрізняється від загальної дефляції цін, але подібної до неї, яка полягає у загальному зниженні рівня цін та збільшенні купівельної спроможності грошей. 

Дефляція цін за рахунок збільшення продуктивності в різних галузях різниться. Наприклад, розглянемо, як підвищена продуктивність впливає на технологічний сектор. За останні кілька десятиліть вдосконалення технологій призвели до значного зменшення середньої вартості на гігабайт даних. У 1980 р. Середня вартість одного гігабайта даних становила 437 500 доларів; до 2010 р. середня вартість становила три центи. Це зниження призвело до того, що ціни на вироблену продукцію, яка використовує цю технологію, також суттєво впали.

Зміна поглядів на вплив дефляції

Після Великої депресії, коли грошова дефляція збіглася з високим рівнем безробіття та зростанням дефолтів, більшість економістів вважали дефляцію несприятливим явищем. Після цього більшість центральних банків скоригували монетарну політику, щоб сприяти послідовному зростанню грошової маси, навіть якщо це сприяло хронічній інфляції цін і заохочувало боржників займатися занадто багато.

Британський економіст Джон Мейнард Кейнс застерігав від дефляції, оскільки вважав, що це сприяло низхідному циклу економічного песимізму під час спадів, коли власники активів спостерігали падіння цін на активи, а значить, зменшували готовність інвестувати. Економіст Ірвінг Фішер розробив цілу теорію економічних депресій, засновану на дефляції боргу. Фішер стверджував, що ліквідація боргів після негативного економічного шоку може спричинити більше скорочення пропозиції кредитів в економіці, що може призвести до дефляції, яка, в свою чергу, робить ще більший тиск на боржників, що призводить до ще більшої ліквідації та спіралі депресія.

Останнім часом економісти дедалі частіше оскаржують старі трактування дефляції, особливо після дослідження економістів Ендрю Аткесона та Патріка Кіху в 2004 році. Оглянувши 17 країн протягом 180-річного періоду часу, Аткесон і Кіхо виявили 65 із 73 епізодів дефляції без економічного спаду, тоді як 21 з 29 депресій не мали дефляції. Зараз існує широкий спектр думок щодо корисності дефляції та дефляції цін.

Дефляція змінює боргове та власне фінансування

Дефляція робить менш економічним для держав, підприємств та споживачів використання боргового фінансування. Однак дефляція збільшує економічну потужність власного фінансування на основі заощаджень.

З точки зору інвестора, компанії, які накопичують значні резерви готівки або мають порівняно невелику заборгованість, є більш привабливими в умовах дефляції. Навпаки, це стосується підприємств із високим рівнем заборгованості, у яких мало грошей. Дефляція також сприяє зростанню прибутковості та збільшує необхідну премію за ризик за цінними паперами.