Ступінь фінансового важеля – визначення DFL

Що таке ступінь фінансового важеля – DFL?

Ступінь фінансового важеля (DFL) – це коефіцієнт левериджу, який вимірює чутливість прибутку на акцію компанії (EPS) до коливань її операційного доходу в результаті змін у її структурі капіталу. Ступінь фінансового важеля (DFL) вимірює процентну зміну EPS в одиниці зміни операційного доходу, також відомого як прибуток до сплати відсотків та податків (EBIT).

Цей коефіцієнт вказує на те, що чим вищий ступінь фінансового важеля, тим більш мінливим буде прибуток. Оскільки відсотки, як правило, є фіксованими витратами, кредитне плече збільшує прибуток та EPS. Це добре, коли операційний дохід зростає, але це може бути проблемою, коли операційний дохід знаходиться під тиском.

Формула для DFL є

DFL також може бути представлений рівнянням нижче:

DFL=EBITEBIT – Interest\ text {DFL} = \ frac {\ text {EBIT}} {\ text {EBIT} – \ text {Відсотки}}DFL=EBIT  – Відсотки

1:42

Що говорить ступінь фінансового важеля?

Чим вищий DFL, тим більшим буде нестабільний прибуток на акцію (EPS). Оскільки відсотки – це фіксовані витрати, кредитне плече збільшує прибутковість та EPS, що добре, коли операційний дохід зростає, але може бути проблемою у важкі економічні часи, коли операційний дохід знаходиться під тиском.

DFL неоціненно допомагає компанії оцінити розмір боргу або фінансового важеля, який вона повинна вибрати у своїй структурі капіталу. Якщо операційний дохід відносно стабільний, то прибуток та EPS також будуть стабільними, і компанія може дозволити собі взяти на себе значну суму боргу. Однак, якщо компанія працює у секторі, де операційний дохід є досить мінливим, може бути доцільним обмежити борг до рівнів, якими легко управляти.

Використання фінансового важеля сильно відрізняється в залежності від галузі та бізнесу. Є багато галузей промисловості, в яких компанії працюють з високим ступенем фінансового важеля. Роздрібні магазини, авіакомпанії, продуктові магазини, заяву про  банкрутство згідно з  Розділом 11.

Прикладами є RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010) та Midwest Generation (2012). Більше того, надмірне використання фінансового важеля було головною винуватцем, що призвів до фінансової кризи в США   між 2007 і 2009 роками.  Загибель Lehman Brothers  (2008) та цілого ряду інших фінансово-кредитних установ з високим леверигом є яскравими прикладами негативних наслідків, які пов’язані з з використанням високоефективних капітальних структур.

Приклад використання DFL

Розглянемо наступний приклад для ілюстрації концепції. Припустимо, гіпотетична компанія BigBox Inc. має операційний дохід або прибуток до сплати відсотків та податків (EBIT) у розмірі 100 мільйонів доларів США в 1-му році, з відсотковими витратами 10 мільйонів доларів, і має 100 мільйонів акцій в обігу. (Для наочності давайте ігноруємо вплив податків на даний момент.)

Таким чином, EPS для BigBox у 1-му році буде таким:

Ступінь фінансового важеля (DFL) становить:

$100 Million$100 Million – $10 Million=1.11\ frac {\ text {\ 100 мільйонів доларів}} {\ text {\ 100 мільйонів доларів} – \ text {\ 10 мільйонів доларів}} = 1,11100 мільйонів доларів  – 10 мільйонів доларів

Це означає, що на кожні 1% зміни EBIT або операційного доходу EPS зміниться на 1,11%.

Тепер припустимо, що BigBox має операційний дохід на 20% у 2-му році. Зокрема, процентні витрати залишаються незмінними і становлять 10 мільйонів доларів також у 2-му році. Таким чином, EPS для BigBox у 2-му році буде таким:

У цьому випадку EPS збільшився з 90 центів у 1-му році до 1,10 дол. США у 2-му році, що означає зміну на 22,2%.

Це також можна отримати з числа DFL = 1,11 x 20% (зміна EBIT) = 22,2%.

Якби EBIT натомість зменшився до 70 мільйонів доларів у 2-му році, який би був вплив на EPS? EPS би знизився на 33,3% (тобто DFL на 1,11 x -30% зміни в EBIT). Це можна легко перевірити, оскільки в цьому випадку EPS становив би 60 центів, що становить 33,3% зниження.