Варіант Гріншу
Що таке варіант Гріншоу?
Варіант зеленого взуття – це варіант надмірного розподілу. У контексті первинного публічного розміщення акцій (IPO) це положення в договорі андеррайтингу, яке надає андеррайтеру право продати інвесторам більше акцій, ніж спочатку планувалося емітентом, якщо попит на емісію цінних паперів виявиться вищим, ніж очікувалося.
Основи варіанту Гріншу
Варіанти надмірного розподілу відомі як опції зеленого взуття, оскільки в 1919 році компанія Green Shoe Manufacturing Company (нині є частиною Wolverine World Wide, Inc. ( цінних паперів та бірж (SEC).
Ключові винос
- Варіант “зеленого взуття” – це варіант надмірного розподілу в контексті IPO.
- Варіант зеленого взуття вперше був використаний компанією Green Shoe Manufacturing Company (нині частина Wolverine World Wide, Inc.)
- Варіанти Greenshoe, як правило, дозволяють андеррайтерам продати на 15% більше акцій, ніж початкова сума випуску.
- Варіанти Greenshoe забезпечують стабільність цін та ліквідність.
- Варіанти Greenshoe забезпечують купівельну спроможність покривати короткі позиції, якщо ціни падають, без ризику необхідності купувати акції, якщо ціна зростає.
Практична робота опцій Гріншу
комісію у відсотках від IPO, вони мають стимул зробити її якомога більшою. У проспекті, який компанія-емітент подає до SEC перед IPO, детально описується фактичний відсоток та умови, пов’язані з опціоном.
Андеррайтери використовують варіанти зеленого взуття одним із двох способів. По-перше, якщо IPO є успішним і ціна акцій зростає, андеррайтери застосовують опціон, купують додаткові акції у компанії за заздалегідь визначеною ціною та видають ці акції з прибутком своїм клієнтам. І навпаки, якщо ціна починає падати, вони викуповують акції на ринку замість компанії, щоб покрити свою коротку позицію, підтримуючи акції для стабілізації своєї ціни.
Деякі емітенти вважають за краще не включати опціони “зеленого взуття” в свої договори андеррайтингу за певних обставин, наприклад, якщо емітент хоче фінансувати конкретний проект з фіксованою сумою і не вимагає додаткового капіталу.
Приклад реального життя варіантів Гріншу
Ant Financial, китайський гігант фінансових послуг, планує IPO на біржах у Гонконгу та Шанхаї, намагаючись залучити більше 35 мільярдів доларів. Компанія включила опціон “зеленого взуття” на ще 5 мільярдів доларів, якщо є потужний попит на її акції.
Ще один добре відомий приклад опціону зеленого взуття на роботі відбувся в IPO Facebook Inc. ( FB ) 2012 року.
Синдикат андеррайтингу, очолюваний Морганом Стенлі ( МС ), домовився з Facebook, Inc. придбати 421 мільйон акцій за 38 доларів за акцію, за вирахуванням 1,1% плати за андеррайтинг. Однак синдикат продав клієнтам щонайменше 484 мільйони акцій – на 15% вище початкового розподілу, фактично створивши коротку позицію в 63 мільйони акцій.
Якби акції Facebook торгувались вище ціни за IPO в розмірі 38 доларів незабаром після того, як пройшов лістинг, синдикат андеррайтингу застосував би зелену можливість придбати 63 мільйони акцій у Facebook за 38 доларів, щоб покрити свою коротку позицію та уникнути необхідності викупу акцій за вищою ціною на ринку.
Однак, оскільки акції Facebook знизились нижче ціни IPO незабаром після початку торгів, синдикат андеррайтингу покрив свою коротку позицію, не використовуючи опціону за зеленим взуттям або близько $ 38, щоб стабілізувати ціну та захистити її від більш крутих падінь.