Поміняти кредит за замовчуванням (LCDS)
Що таке своп кредиту за замовчуванням (LCDS)?
Своп дефолту за кредитом (LCDS) – це тип кредитного деривативу, при якому кредитна експозиція базового кредиту обмінюється між двома сторонами. Структура свопу кредитного дефолту така ж, як і звичайний своп кредитного дефолту (CDS), за винятком того, що базове контрольне зобов’язання суворо обмежується синдикованими забезпеченими позиками, а не будь-яким типом корпоративного боргу.
Свопи кредитного дефолту також можуть називатися “свопами кредитного дефолту, що мають лише позику”.
Ключові винос
- Своп дефолту за кредитом (LCDS) дозволяє одному контрагенту обмінювати кредитний ризик за референтною позикою на інший в обмін на виплати премій.
- Своп кредитного дефолту має таку ж загальну структуру, що і звичайний своп кредитного дефолту.
- Різниця полягає в тому, що контрольне зобов’язання, що лежить в основі контракту, може бути лише синдикованими забезпеченими позиками.
Розуміння обміну заборгованістю за кредитом (LCDS)
LCDS був представлений на ринку в 2006 році. На той час гарячий ринок свопів кредитного дефолту показав, що все ще існує апетит до більшої кількості кредитних деривативів, і LCDS в основному розглядався як CDS з контрольним зобов’язанням, що переходить на синдикований борг. замість корпоративного боргу. Міжнародна асоціація свопів та деривативів (ISDA) допомогла стандартизувати контракти, які використовувались одночасно з тим, як також збільшувалось створення синдикованих забезпечених позик з метою викупу кредитних позик.
LCDS буває двох типів. LCDS, який можна скасувати, часто називають американським LCDS і, як правило, призначений для торгівлі товаром. Як випливає з назви, скасований LCDS можна скасувати в узгоджену дату або дати в майбутньому без штрафних витрат. LCDS, що не підлягає скасуванню, або європейський LCDS, – це продукт хеджування, який включає ризик передплати у свій склад. LCDS, що не підлягає скасуванню, залишається чинним до тих пір, поки базові синдиковані позики не будуть погашені в повному обсязі (або якщо кредитна подія спричинить це). Оскільки американський LCDS має можливість скасувати, ці свопи продаються за вищою ставкою, ніж порівнянні свопи, що не можна скасувати.
Короткий огляд
Своп дефолту за кредитом (LCDS) використовує синдиковані безпечні позики як основне зобов’язання, а не корпоративний борг.
Обміни кредитних дефолтів у порівнянні зі своповими депозитами
Як і у випадку зі звичайними своповими кредитними дефолтами, ці деривативні контракти можуть бути використані для хеджування перед кредитним ризиком, який може мати покупець, або для отримання кредитного ризику для продавця. LCDS також може бути використаний для ставок на кредитну якість базового суб’єкта господарювання, якому сторони не мали попереднього впливу.
Найбільша різниця між LCDS та CDS – це швидкість відновлення. Заборгованість, що лежить в основі LCDS, забезпечена активами і має пріоритет у будь-якій ліквідаційній процедурі, тоді як борг, що лежить в основі CDS, хоча і перебуває в стадії виплати за акції, є нижчим за забезпечені позики. Отже, більш високе якісне довідкове зобов’язання для LCDS призводить до вищих значень відшкодування, якщо цей кредит не виконується. Як результат, LCDS, як правило, торгуються з меншими спредами, ніж звичайні CDS.
Цікаво, що дослідження показали, що LCDS та CDS від одних і тих самих фірм з однаковим терміном погашення та статей торгувались паритетно під час фінансової кризи 2007-2008 рр., Але виплати LCDS були вищими майже у кожному випадку. У реальному сенсі проведення LCDS за цим сценарієм дало сильну, безризикову премію за порівнянні CDS.