Транзакція з конвертованими опціонами з обміном активами (ASCOT)
Що таке транзакція з конвертованими опціонами з обміном активами (ASCOT)?
Транзакція з конвертованими опціонами з обміном активами (ASCOT) – це структурована інвестиційна стратегія, в якій опціон на конвертовану облігацію використовується для розділення конвертованої облігації на дві її складові: частину з фіксованим доходом та частку власного капіталу. Більш конкретно, компонентами, що відокремлюються, є корпоративні облігації з регулярними купонними виплатами та опціоном на акціонерний капітал, який функціонує як опціон виклику.
Структура ASCOT дозволяє інвестору отримати доступ до опціону в межах конвертованого, не приймаючи на себе кредитний ризик, представлений облігаційною частиною активу. Він також використовується конвертованими арбітражними торговцями, які прагнуть отримати прибуток від явних помилкових цін між цими двома компонентами.
Ключові винос
- Транзакція з конвертованими опціонами з обміном активами (ASCOT) – це спосіб відокремити компоненти з фіксованим доходом та власним капіталом від конвертованих облігацій.
- ASCOT створюється шляхом продажу американського опціону кол на акції емітента конвертованих облігацій за ціною страйку, що відповідає вартості розкручування стратегії.
- ASCOT дозволяють інвесторам усунути кредитний ризик з конвертованих і надає можливості для конвертованих арбітражних стратегій.
Розуміння операцій із конвертованими опціонами, заміненими активами
ASCOT – це складні інструменти, які дозволяють сторонам взяти на себе роль інвестора в пайовий капітал та покупця кредитного ризику / інвестора в облігації в тому, що спочатку продавалось як комбінований інструмент – сама конвертована облігація.
Транзакція з конвертованими опціонами з обміном активів здійснюється шляхом написання (продажу) американського опціону на конвертовану облігацію. Це, по суті, створює складний опціон, оскільки конвертована облігація вже постачається із самим вбудованим опціоном виклику власного капіталу завдяки функції конверсії. Власник може скористатися американським опціоном у будь-який час, але сплачена ціна страйку повинна включати всі витрати на розкручування обміну активів.
Як працює ASCOT
Торговці конвертованими облігаціями піддаються двом типам ризику. Одним із них є кредитний ризик, властивий облігаційній частині інвестиції. Інший – волатильність ринку щодо ціни акцій базового фонду, оскільки вона впливає на те, чи має опціон конверсії якусь цінність.
Для наших цілей припустимо, що торговець конвертованими облігаціями хоче зосередитись на куті власного капіталу в своєму портфелі конвертованих облігацій. Для цього трейдер продає конвертовану облігацію інвестиційному банку, який буде посередником в операції.
Інвестиційний банк структурує ASCOT, написавши опціон кол на конвертовану частину облігації та продавши її назад продавцю конвертованих облігацій. Частка облігацій конвертованої облігації з її виплатами потім продається іншій стороні, яка готова взяти на себе кредитний ризик в обмін на фіксовану дохідність. Компонент облігацій може бути розбитий на облігації меншого номіналу та проданий багатьом інвесторам.
ACOTS та конвертований арбітраж
Коли конвертована облігація позбавляється кредитного ризику через обмін активами, у власника опціону залишається мінливий, але потенційно дуже цінний варіант. ASCOT, зокрема частку власного капіталу, купують і продають хедж-фонди із застосуванням конвертованих арбітражних стратегій. Хедж-фонди можуть легко збільшити кредитне плече своїх портфелів через природу складеного опціону в ASCOT, залишаючи менш вигідну сторону облігацій та його кредитний ризик поза рівнянням.