Конвертований арбітраж визначений
Конвертований арбітраж – це торгова стратегія, яка, як правило, передбачає зайняття довгої позиції (покупка) в конвертованому цінному папері та короткої позиції (продаж) у базових простих акціях. Мета стратегії конвертованого арбітражу полягає в тому, щоб скористатись ціновою неефективністю між кабріолетом та акціями. Конвертований арбітраж – це довго-коротка стратегія, яка застосовується хедж-фондами. Однак конвертований арбітраж не позбавлений ризиків, і для реалізації стратегії задіяні кілька етапів.
Ключові винос
- Конвертований арбітраж передбачає зайняття довгої позиції (купівля) в конвертованому цінному папері та короткої позиції (продаж) у базових простих акціях.
- Якщо ціна акцій знизиться, трейдер виграє від короткої позиції акцій, тоді як конвертована облігація буде незначно знижуватися.
- В ідеалі падіння ціни акцій створить менший збиток на конвертованій цінній папері, ніж виграш у короткостроковому капіталі.
Розуміння конвертованого арбітражу
Конвертований цінний папір – це інвестиція, яку можна змінити або змінити на інший тип інвестиції. Конвертовані цінні папери часто є облігаціями, які мають можливість конвертувати в акції. Облігація є борговим інструментом, який компанії видають інвестор для залучення коштів за допомогою облігації виплачує відсотки в протягом терміну служби безпеки. Конвертовані облігації також мають певну суму, в яку вони перетворюються, а також заздалегідь визначений час.
Конвертовані цінні папери – це гібридні цінні папери з особливостями двох інвестицій. Наприклад, конвертована облігація має ознаки облігації, такі як процентна ставка, та особливості акції, оскільки її можна конвертувати в акції та продати за превалюючою ринковою ціною. Однак, конвертовані облігації, як правило, пропонують нижчу дохідність або процентну ставку та типові облігації. Причиною нижчої прибутковості є те, що інвестор має можливість або утримувати облігацію до погашення, або перетворити її в акції, коли ціна акцій компанії зросте до попередньо визначеного рівня.
Довго-коротка стратегія
Довгокороткі інвестиційні стратегії не є новиною на фінансових ринках. Як правило, стратегія передбачає довгу позицію, коли інвестор купує акції, вважаючи, що ціна зросте в ціні, одночасно займаючи коротку позицію в акції, яка, як очікується, зменшиться в вартості.
Коротка позиція – це коли інвестор продає цінний папір на відкритому ринку і отримує авансові кошти від продажу цінного паперу. Інвестор має намір викупити цінні папери пізніше, коли ціна впаде. В ідеалі інвестор продавав би акції за вищою ціною, а потім викуповував акції пізніше за нижчою ціною. Чиста різниця між доходами, отриманими від первинного продажу акцій, та витратами на зворотний викуп за нижчою ціною буде прибутком.
Звичайно, коротка позиція може піти не так, коли акції, що укорочуються, збільшуються в ціні значно вище початкової ціни продажу. В результаті інвестор повинен був би компенсувати коротку позицію, купуючи акції за вищою ціною, ніж ціна, за яку вона була продана спочатку, коли була встановлена коротка позиція. Замість того, щоб використовувати дві позиції в капіталі, конвертований арбітраж використовує конвертований цінний папір і звичайні акції однієї компанії.
Конвертована арбітражна стратегія
Обґрунтування стратегії конвертованого арбітражу полягає в тому, що вона дозволяє отримувати прибутки з меншим ступенем ризику. Інвестор володів конвертованим цінним папером і мав коротку позицію або позицію продажу акцій тієї ж компанії. За стратегією ризик можна зменшити, оскільки конвертована облігація, як правило, має менший ризик волатильності або диких коливань ціни в порівнянні з акціями.
Якщо ціна акції знизиться, арбітражному торговцю буде вигідна коротка позиція в акції, тоді як конвертовані облігації або боргові зобов’язання, як правило, зазнають меншого ризику зниження. В ідеалі падіння курсу акцій створило б менший збиток на конвертованій цінній папері, ніж виграш у короткостроковому капіталі.
І навпаки, якщо ціна акції зросте, втрата на короткій позиції буде обмежена або обмежена, оскільки виграш на конвертованому може частково компенсувати її. Якщо акції торгуються вбік, конвертована облігація, швидше за все, буде платити стабільну процентну ставку, яка може компенсувати витрати на утримання короткої позиції акцій.
Конвертована арбітражна стратегія не є загальновживаною стратегією в сучасному світі, де алгоритмічна торгівля та торгівля програмами поширилися, щоб запобігти таким арбітражним можливостям.
Ризики стратегії конвертованого арбітражу
Конвертована арбітражна стратегія не захищена від куль. У деяких випадках це може зіпсуватися, якщо конвертований цінний папір знижується в ціні, але базові акції ростуть, створюючи втрати в короткій позиції акцій.
Ринкові терміни
Хронометраж конвертованої арбітражної стратегії може бути досить складним завданням. Облігація може мати період очікування, перш ніж інвесторам дозволено конвертувати її в акції. Іншими словами, якщо інвестор ініціював коротку позицію в акції і тримав цінний папір, облігація може не конвертуватись до закінчення зазначеного періоду часу. Протягом періоду очікування інвестор опиниться в зоні ризику. Якщо акції зросли до того, як цінний папір можна було перетворити на акції, позиція може втратити.
Зниження кредиту
Крім того, компанія може зазнати фінансових труднощів, що призведуть до зниження боргу компанії, тобто кредитний рейтинг облігації знизиться. Рейтингові агентства, такі як Standard & Poor’s, оцінюють боргові інструменти, щоб допомогти інвесторам оцінити ризик інвестування в корпоративні та державні облігації.
Неефективність ринку
Коли інвестори стискають акції, вони, як правило, вважають, що акції завищені, або ціна занадто заросла. В результаті, коли інвестор ініціює коротку позицію на акції, стратегія ризикує тим, що конвертована цінна ціна може також подорожчати. Іншими словами, конвертована цінна книга може – як і ціна акцій – бути завищеною, що означає, що вона може продаватись з надходженням на ринок. Немає жодних гарантій того, що конвертована цінна книга продаватиметься за справедливою ціною або що ринок буде ефективно оцінювати цінні папери за її справедливою вартістю.
Екзогенні події
Іншим ризиком конвертованого арбітражу є те, що екзогенні події можуть вплинути на прибутковість стратегії. Наприклад, компанія може зазнати зниження ціни акцій, що призведе до виграшу на короткій позиції, але також зазнає зниження кредиту, завдяки чому конвертована ціна знижується. Наприклад, під час фінансової кризи 2008 року багато акцій зазнали зниження ціни, тоді як кредитні рейтингові агентства знижували їх борг.
Приклад конвертованого арбітражу
Як приклад, припустимо, на поточному ринку акції торгуються за ціною $ 10,10. Він також має конвертований випуск номінальною вартістю 100 доларів і конвертований у 10 акцій за ціною конверсії 10 доларів; цінні папери продовжують торгуватися за номіналом (100 доларів).
Припускаючи, що немає перешкод для конвертації, арбітраж купуватиме кабріолет і одночасно укорочуватиме акції для отримання безризикового прибутку (без урахування трансакційних витрат) у розмірі 1 долар за 100 доларів номінальної вартості конвертованого.
Арбітраж отримав би 10,10 доларів за кожну коротко продану акцію і міг би одразу покрити коротку позицію, перетворивши конвертований цінний папір в 10 акцій по 10 доларів кожна.
Як результат, загальний виграш на 100 доларів номінальної вартості кабріолета складе: ($ 10,10 – $ 10,00) x 10 акцій = $ 1 прибутку. Хоча один долар може не здатися значним виграшем, 1% безризиковий прибуток на 100 мільйонів доларів становить 1 мільйон доларів прибутку.