Облігація
Що таке облігація?
Облігація – це інструмент із фіксованим доходом, який представляє позику, надану інвестором позичальнику (як правило, корпоративному чи державному). Облігація може розглядатися як IOU між позикодавцем та позичальником, що включає деталі кредиту та його платежів. Облігації використовуються компаніями, муніципалітетами, державами та суверенними урядами для фінансування проектів та операцій. Власники облігацій є власниками боргу або кредиторами емітента. Реквізити облігацій включають дату закінчення, коли основна сума позики повинна бути виплачена власнику облігації, і, як правило, включає умови сплати позичальником змінних або фіксованих відсотків.
Ключові винос
- Облігації – це одиниці корпоративного боргу, випущені компаніями та сек’юритизовані як товарні активи.
- Облігація називається інструментом з фіксованим доходом, оскільки облігації традиційно виплачують фіксовану процентну ставку (купон) власникам боргу. Змінні або плаваючі процентні ставки також зараз досить поширені.
- Ціни на облігації зворотно корелюють із процентними ставками: коли ставки зростають, ціни на облігації падають і навпаки.
- Облігації мають дати погашення, в цей момент основна сума повинна бути повністю виплачена або ризик невиплати.
Емітенти облігацій
Уряди (на всіх рівнях) та корпорації зазвичай використовують облігації для позики грошей. Уряди повинні фінансувати дороги, школи, дамби та іншу інфраструктуру. Раптові витрати війни також можуть вимагати необхідності залучення коштів.
Подібним чином корпорації часто будуть брати позики для розвитку свого бізнесу, придбання майна та обладнання, здійснення вигідних проектів, досліджень та розробок або найму працівників. Проблема, з якою стикаються великі організації, полягає в тому, що їм зазвичай потрібно набагато більше грошей, ніж може забезпечити середній банк. Облігації забезпечують рішення, дозволяючи багатьом окремим інвесторам взяти на себе роль позикодавця. Справді, ринки державного боргу дозволяють тисячам інвесторів позичати частину необхідного капіталу. Більше того, ринки дозволяють кредиторам продавати свої облігації іншим інвесторам або купувати облігації в інших фізичних осіб – ще довго після того, як початкова емісійна організація залучила капітал.
Як працюють облігації
Облігації зазвичай називають цінними паперами з фіксованим доходом і є одним із трьох класів активів, яким зазвичай знайомі окремі інвестори, поряд із акціями ( акціями ) та їх еквівалентами.
Багато корпоративних та позабіржовим способом ( OTC ) або приватно між позичальником та позикодавцем.
Коли компаніям або іншим організаціям потрібно збирати гроші для фінансування нових проектів, підтримання поточних операцій або рефінансування існуючих боргів, вони можуть випускати облігації безпосередньо інвесторам. Позичальник (емітент) випускає облігацію, яка включає умови позики, виплати відсотків, які будуть здійснені, і час, коли позичені кошти (основна сума облігації) повинні бути виплачені ( дата погашення ). Виплата відсотків (купон) є частиною прибутку, який власники облігацій отримують за позику своїх коштів емітенту. Процентна ставка, що визначає виплату, називається купонною ставкою.
Початкова ціна більшості облігацій, як правило, встановлюється на номінальної вартості за окрему облігацію. Фактична ринкова ціна облігації залежить від ряду факторів: кредитної якості емітента, тривалості часу до закінчення терміну дії та купонної ставки порівняно із загальним обсягом процентних ставок на той момент. Номінальна вартість облігації – це те, що буде виплачено позичальнику після погашення облігації.
Більшість облігацій може бути продано початковим власником облігацій іншим інвесторам після їх випуску. Іншими словами, інвестор в облігації не повинен утримувати облігацію аж до дати її погашення. Також звичним є викуп облігацій позичальником, якщо процентні ставки знижуються або кредит позичальника покращився, і він може перевипустити нові облігації за нижчою вартістю.
Характеристика облігацій
Більшість облігацій мають деякі загальні основні характеристики, зокрема:
- Номінальна вартість – це грошова сума, за якою облігація буде коштувати на момент погашення; це також референтна сума, яку емітент облігацій використовує при розрахунку процентних виплат. Наприклад, скажімо, інвестор купує облігацію з премією 1090 доларів, а інший інвестор купує ту саму облігацію пізніше, коли торгується зі знижкою за 980 доларів. Коли облігація дозріє, обидва інвестори отримають номінальну вартість облігації в 1000 доларів.
- Купонна ставка – це процентна ставка, яку виплачуватиме емітент облігацій за номінальну вартість облігації, виражену у відсотках. Наприклад, купонна ставка 5% означає, що власники облігацій отримуватимуть 5% х 1000 доларів номіналом = 50 доларів щороку.
- Дати купонів – це дати, коли емітент облігацій здійснюватиме виплати відсотків. Виплати можна здійснювати в будь-який інтервал, але стандартними є піврічні платежі.
- Датою погашення є дата, коли облігація дозріває, а емітент облігацій виплатить власнику облігації номінальну вартість облігації.
- Емісійна ціна – це ціна, за якою емітент облігацій спочатку продає ці облігації.
Дві особливості облігації – кредитна якість та час до погашення – є основними чинниками, що визначають купонну ставку облігації. Якщо емітент має поганий кредитний рейтинг, то замовчуванням більше, і ці облігації платити більше інтересу. Облігації з дуже довгим терміном погашення також зазвичай платять вищу процентну ставку. Така вища компенсація пов’язана з тим, що власник облігацій протягом тривалого періоду більше схильний до ризиків процентних ставок та інфляції.
Кредитні рейтинги компанії та її облігацій формуються такими агенціями, як Standard and Poor’s, Moody’s та Fitch Ratings. Облігації найвищої якості називаються ” інвестиційним класом ” і включають борг, виданий урядом США та дуже стабільними компаніями, як і багато комунальних підприємств. Облігації, які не вважаються інвестиційною оцінкою, але не мають дефолту, називаються облігаціями з високою дохідністю або непотрібними. Ці облігації мають більший ризик дефолту в майбутньому, і інвестори вимагають вищого купонного платежу, щоб компенсувати їм цей ризик.
Облігації та портфелі облігацій зростатимуть або зменшуватимуться у міру зміни процентних ставок. Чутливість до змін у середовищі процентних ставок називається ” тривалістю “. Використання терміну “тривалість” у цьому контексті може заплутати нових інвесторів в облігації, оскільки воно не стосується тривалості періоду, коли облігації мають термін погашення. Натомість тривалість описує, наскільки ціна облігації зростатиме або падатиме зі зміною процентних ставок.
Швидкість зміни чутливості облігацій або портфеля облігацій до процентних ставок (тривалості) називається « опуклістю ». Ці фактори важко розрахувати, і необхідний аналіз зазвичай проводять професіонали.
Категорії облігацій
Існує чотири основні категорії облігацій, що продаються на ринках. Однак на деяких платформах ви також можете побачити іноземні облігації, випущені корпораціями та урядами.
- Корпоративні облігації випускаються компаніями. У багатьох випадках компанії випускають облігації, а не шукають банківські позики для боргового фінансування, оскільки ринки облігацій пропонують вигідніші умови та нижчі процентні ставки.
- Муніципальні облігації випускаються штатами та муніципалітетами. Деякі муніципальні облігації пропонують для інвесторів неоподатковуваний купонний дохід.
- Державні облігації, такі як емісія Мінфіну США. Облігації, випущені Казначейством із строком погашення до року або менше, називаються “Векселями”; облігації, випущені з терміном погашення 1–10 років, називаються «нотами»; а облігації, випущені терміном погашення понад 10 років, називаються “облігаціями”. Вся категорія облігацій, випущених урядовою скарбницею, часто в сукупності називається “казначейством”. Державні облігації, випущені національними урядами, можуть називатися суверенними боргами.
- Агентські облігації – це ті, що випускаються державними філіями, такими як Fannie Mae або Freddie Mac.
Різновиди облігацій
Облігації, доступні для інвесторів, бувають різних видів. Вони можуть бути відокремлені за ставкою або видом відсотків чи купонних платежів, відкликані емітентом або мати інші атрибути.
Облігації з нульовим купоном не сплачують купонні платежі, а замість них видаються зі знижкою до їх номінальної вартості, що принесе прибуток, коли власнику облігацій буде виплачено повну номінальну вартість, коли облігація дозріває. Казначейські векселі США є облігацією з нульовим купоном.
Конвертовані облігації – це боргові інструменти із вбудованим опціоном, який дозволяє власникам облігацій перетворити свій борг в акції (власний капітал) у певний момент, залежно від певних умов, таких як ціна акції. Наприклад, уявіть компанію, якій для фінансування нового проекту потрібно позичити 1 мільйон доларів. Вони могли позичити, випустивши облігації з купоном 12%, термін погашення якого становить 10 років. Однак, якби вони знали, що є деякі інвестори, готові придбати облігації з купоном у 8%, що дозволило їм перетворити облігацію в акції, якщо ціна акцій зросте вище певної вартості, вони могли б віддати перевагу випуску таких.
Конвертовані облігації можуть бути найкращим рішенням для компанії, оскільки вони мали б нижчі процентні виплати, поки проект був на початковій стадії. Якби інвестори конвертували свої облігації, інші акціонери були б розбавлені, але компанії не довелося б більше сплачувати відсотки або основну суму облігації.
Інвестори, які придбали конвертовану облігацію, можуть вважати це чудовим рішенням, оскільки вони можуть отримати прибуток від зростання акцій, якщо проект буде успішним. Вони приймають більше ризику, приймаючи нижчий купонний платіж, але потенційна винагорода в разі конвертації облігацій може зробити цей компроміс прийнятним.
Викличні облігації також мають вбудований варіант, але він відрізняється від того, що міститься в конвертованому облігації. Виклична облігація – це та, яку компанія може “передзвонити” назад до її дозрівання. Припустимо, що компанія позичила 1 мільйон доларів, випустивши облігації з купоном 10%, термін погашення яких становить 10 років. Якщо процентні ставки знизяться (або кредитний рейтинг компанії покращиться) у 5-й рік, коли компанія зможе взяти позику на 8%, вони зателефонують або викуплять облігації у власників облігацій на основну суму та перевипускають нові облігації за нижчою купонною ставкою.
Виклична облігація є більш ризикованою для покупця облігацій, оскільки ця ймовірність буде викликана, коли вона зростає в вартості. Пам’ятайте, коли процентні ставки падають, ціни на облігації зростають. Через це викличні облігації не настільки цінні, як облігації, які не підлягають виклику з однаковим терміном погашення, кредитним рейтингом та ставкою купона.
З правом дострокового погашення облігації дозволяють власникам облігацій поставити або продати назад облігації до компанії, перш ніж вона дозріла. Це цінно для інвесторів, які переживають, що облігація може впасти у вартості, або якщо вони вважають, що процентні ставки зростуть, і вони хочуть повернути основну суму до того, як ціна облігації знизиться.
Емітент облігацій може включити в облігацію опціон “пут”, який виграє власникам облігацій в обмін на нижчу ставку купона або просто для того, щоб спонукати продавців облігацій зробити первинну позику. Облігації, що продаються, зазвичай торгуються за вищою вартістю, ніж облігації без опціону “пут”, але з однаковим кредитним рейтингом, строком погашення та ставкою купона, оскільки вони є більш цінними для власників облігацій.
Можливі комбінації вбудованих путів, коллів та прав конвертованості в облігації нескінченні, і кожен з них унікальний. Не існує чіткого стандарту для кожного з цих прав, і деякі облігації містять більше одного виду “варіанту”, що може ускладнити порівняння. Як правило, індивідуальні інвестори покладаються на професіоналів у галузі облігацій, які вибирають індивідуальні облігації або фонди облігацій, які відповідають їхнім цілям інвестування.
Цінові облігації
Ринкові ціни облігацій виходять з їхніх особливих характеристик. Ціна облігації змінюється щодня, подібно до ціни будь-якої іншої цінової папери, що публічно торгується, де попит та пропозиція в будь-який момент визначають ціну, що спостерігається. Але існує логіка щодо того, як оцінюються облігації. До цього моменту ми говорили про облігації так, ніби кожен інвестор тримає їх до погашення. Це правда, що якщо ви зробите це, ви гарантовано повернете свою основну суму плюс відсотки; однак облігація не повинна утримуватися до погашення. В будь-який час власник облігацій може продати свої облігації на відкритому ринку, де ціна може коливатися, іноді різко.
Ціна облігації змінюється у відповідь на зміну процентних ставок в економіці. Це пов’язано з тим, що для зв’язку з фіксованою процентною ставкою, емітент пообіцяв виплатити купон на основі номінальної вартості Облігацій, так за $ 1000 пари, 10% річною купонною облігації, емітент заплатить облигационер $ 100 кожен рік.
Скажімо, що переважаючі процентні ставки також становлять 10% на момент випуску цієї облігації, що визначається ставкою за короткостроковою державною облігацією. Інвестору було б байдуже інвестувати в корпоративні облігації або державні облігації, оскільки обидва вони повернули б 100 доларів. Однак уявіть трохи пізніше, що економіка пішла на поворот і процентні ставки впали до 5%. Зараз інвестор може отримати лише 50 доларів від державних облігацій, але все одно отримає 100 доларів від корпоративних облігацій.
Ця різниця робить корпоративні облігації набагато привабливішими. Отже, інвестори на ринку торгуватимуть до ціни облігації, поки вона не торгуватиме з премією, яка вирівнює переважаюче середовище процентних ставок – у цьому випадку облігація торгуватиметься за ціною 2000 доларів, так що купон 100 доларів представлятиме 5%. Так само, якби процентні ставки зросли до 15%, тоді інвестор міг би заробити 150 доларів за рахунок державних облігацій і не платити 1000 доларів, щоб заробити лише 100 доларів. Цю облігацію продаватимуть доти, доки вона не досягне ціни, яка зрівняє дохідність, у даному випадку до ціни 666,67 доларів.
Зворотно до процентних ставок
Ось чому спрацьовує відоме твердження про те, що ціна облігації змінюється обернено в залежності від процентних ставок. Коли процентні ставки зростають, ціни на облігації падають, щоб мати ефект вирівнювання процентної ставки за облігацією з переважаючими ставками, і навпаки.
Іншим способом ілюстрування цієї концепції є розгляд того, яка дохідність нашої облігації отримає зміну ціни, а не зміну процентної ставки. Наприклад, якщо ціна знизиться з 1000 до 800 доларів, то дохідність зросте до 12,5%. Це відбувається тому, що ви отримуєте однакові гарантовані 100 доларів за актив, який коштує 800 доларів (100 доларів / 800 доларів). І навпаки, якщо облігація подорожчає до 1200 доларів, прибутковість зменшується до 8,33% (100 доларів / 1200 доларів).
Прибутковість до погашення (YTM)
Доходність до погашення (YTM) облігації є ще одним способом, з огляду на ціну облігації. YTM – це загальний прибуток, який очікується за облігацією, якщо облігація зберігається до кінця її терміну служби. Прибутковість до погашення вважається дохідністю довгострокових облігацій, але виражається як річна ставка. Іншими словами, це внутрішня норма прибутковості інвестиції в облігацію, якщо інвестор тримає облігацію до погашення та якщо всі платежі здійснюються за графіком. YTM є складним розрахунком, але є досить корисним як концепція, що оцінює привабливість однієї облігації щодо інших облігацій різних купонів та строків погашення на ринку. Формула YTM передбачає рішення щодо процентної ставки в наступному рівнянні, що є непростим завданням, і тому більшість інвесторів в облігації, зацікавлені в YTM, будуть використовувати комп’ютер:
Ми також можемо виміряти очікувані зміни цін на облігації з урахуванням зміни процентних ставок за допомогою міри, відомої як тривалість облігації. Тривалість виражається в одиницях кількості років, оскільки вона спочатку стосувалася облігацій з нульовим купоном, тривалістю яких є термін погашення.
Однак для практичних цілей тривалість являє собою зміну ціни облігації з урахуванням зміни процентних ставок на 1%. Це друге, більш практичне визначення ми називаємо модифікованою тривалістю зв’язку.
Тривалість може бути розрахована для визначення цінової чутливості до зміни процентних ставок однієї облігації або для портфеля багатьох облігацій. Загалом, облігації з тривалим терміном погашення, а також облігації з низьким купоном мають найбільшу чутливість до зміни процентних ставок. Тривалість облігації не є лінійним показником ризику, що означає, що в міру зміни цін і ставок змінюється сама тривалість, і опуклість вимірює ці відносини.
Приклад облігацій реального світу
Облігація являє собою обіцянку позичальника виплатити позикодавцю їх основну суму та, як правило, відсотки за позикою. Облігації випускаються урядами, муніципалітетами та корпораціями. Процентна ставка (купонна ставка), розмір основної суми та строки погашення варіюються в залежності від облігації до іншої з метою досягнення цілей емітента облігацій (позичальника) та покупця облігацій (позикодавця). Більшість облігацій, випущених компаніями, включають опціони, які можуть збільшити або зменшити їх вартість і можуть ускладнити порівняння для непрофесіоналів. Облігації можна купувати або продавати до того, як вони дозріють, і багато з них публічно перераховані та можуть торгуватися у брокера.
Хоча уряди випускають багато облігацій, корпоративні облігації можна придбати в брокерських компаніях. Якщо ви зацікавлені в цій інвестиції, вам потрібно вибрати брокера. Ви можете поглянути на список найкращих онлайн-брокерів Investopedia, щоб отримати уявлення про те, які брокери найкраще відповідають вашим потребам.
Оскільки купонні облігації з фіксованою ставкою сплачуватимуть з часом однаковий відсоток від їх номінальної вартості, ринкова ціна облігації коливатиметься, оскільки цей купон стає більш-менш привабливим порівняно з переважаючими процентними ставками.
Уявіть собі облігацію, випущену з купонною ставкою 5% та номінальною вартістю 1000 доларів. Власнику облігацій щороку виплачуватиметься 50 доларів процентного доходу (більшість купонів на облігації діляться навпіл і виплачуються раз на півроку). Поки ніщо інше не змінюється в середовищі процентних ставок, ціна облігації повинна залишатися на номіналі.
Однак, якщо процентні ставки починають знижуватися, а подібні облігації тепер випускаються з купоном 4%, початкова облігація набуває більшої цінності. Інвестори, які хочуть вищу ставку купону, повинні будуть доплатити за облігацію, щоб спонукати первісного власника продати. Збільшена ціна зменшить загальний дохід облігації до 4% для нових інвесторів, оскільки їм доведеться заплатити суму, більшу за номінальну вартість, щоб придбати облігацію.
З іншого боку, якщо процентні ставки зростають, а купонна ставка за облігаціями, як ця, зростає до 6%, купон із 5% більше не є привабливим. Ціна облігації зменшиться і почне продаватися зі знижкою порівняно з номінальною вартістю, доки її фактичний прибуток не становитиме 6%.
Ринок облігацій, як правило, рухається в зворотному напрямку з процентними ставками, оскільки облігації будуть торгуватися зі знижкою, коли процентні ставки зростають, і з премією, коли процентні ставки падають.
Питання що часто задаються
Як працюють облігації?
Облігації – це тип цінних паперів, що продається урядами та корпораціями як спосіб залучення грошей від інвесторів. З точки зору продавця, продаж облігацій – це спосіб позики грошей. З точки зору покупця, купівля облігацій є формою інвестування, оскільки вона надає покупцеві гарантоване погашення основної суми, а також потік виплат відсотків. Деякі типи облігацій також пропонують інші переваги, такі як можливість конвертувати облігацію в акції акцій компанії-емітента.
Що є прикладом облігації?
Для ілюстрації розглянемо випадок корпорації XYZ. XYZ бажає позичити 1 мільйон доларів для фінансування будівництва нового заводу, але не може отримати це фінансування у банку. Натомість XYZ вирішує зібрати гроші, продавши облігації на мільйон доларів інвесторам. Згідно з умовами облігації, XYZ обіцяє виплачувати власникам облігацій 5% відсотків на рік протягом 5 років з відсотками, що виплачуються раз на півроку. Кожна з облігацій має номінальну вартість 1000 доларів, тобто XYZ продає загалом 1000 облігацій.
Які існують різні типи облігацій?
Наведений вище приклад стосується типових облігацій, але існує багато спеціальних типів облігацій. Наприклад, облігації з нульовим купоном не сплачують виплати відсотків протягом строку дії облігації. Натомість їх номінальна вартість – сума, яку вони повертають інвестору в кінці терміну – перевищує суму, сплачену інвестором під час придбання облігації. З іншого боку, конвертовані облігації дають власнику облігацій право обміняти свої облігації на акції компанії-емітента, якщо певні цілі досягнуті. Існує багато інших видів облігацій, що пропонують функції, пов’язані з податковим плануванням, хеджуванням інфляції та іншими.