Фінансова енциклопедія

Внутрішня норма прибутку (IRR)

Що таке внутрішня норма прибутку (IRR)?

Внутрішня норма прибутку – це показник, який використовується у фінансовому аналізі для оцінки прибутковості потенційних інвестицій. Внутрішня норма прибутковості – це  ставка дисконтування,  яка при аналізі дисконтованого грошового потоку робить чисту теперішню вартість (NPV) усіх грошових потоків рівною нулю.

Розрахунки IRR покладаються на ту ж формулу, що і NPV. Майте на увазі, що IRR не є фактичною вартістю проекту в доларах. Саме річний прибуток робить чисту теперішню вартість рівною нулю.

Взагалі кажучи, чим вища внутрішня норма прибутковості, тим бажанішими є інвестиції. IRR є єдиним для інвестицій різного типу, і, як такий, IRR може бути використаний для ранжирування кількох перспективних інвестицій або проектів на відносно рівномірній основі. Загалом, порівнюючи варіанти інвестування, чиї інші характеристики подібні, інвестиція з найвищим рівнем доходу може бути визнана найкращою.

Ключові винос

  • Внутрішня норма прибутку (IRR) – це щорічний темп приросту, який, як очікується, принесе інвестиція.
  • IRR обчислюється з використанням тієї ж концепції, що і NPV, за винятком того, що вона встановлює NPV рівним нулю.
  • IRR ідеально підходить для аналізу проектів капітального бюджетування для розуміння та порівняння потенційних норм річної прибутковості з плином часу.

Формула та розрахунок IRR

Формула та розрахунок, що використовуються для визначення цього показника, наступні.

Як розрахувати IRR

  1. Використовуючи формулу, можна було б встановити NPV рівним нулю і вирішити для ставки дисконтування, яка є IRR.
  2. Початкові інвестиції завжди є негативними, оскільки вони представляють відтік.
  3. Кожен наступний грошовий потік може бути позитивним або негативним, залежно від оцінок того, що проект забезпечує або вимагає як вливання капіталу в майбутньому.
  4. Однак через природу формули IRR неможливо легко розрахувати аналітично, і, отже, його слід натомість обчислювати ітеративно або за допомогою методу спроб і помилок, або за допомогою програмного забезпечення, запрограмованого для розрахунку IRR (наприклад, за допомогою Excel).

Як розрахувати IRR в Excel

Використання функції IRR вExcel полегшує обчислення IRR. Excel виконує для вас всю необхідну роботу, отримуючи знижку, яку ви шукаєте.Все, що вам потрібно зробити, це поєднати ваші грошові потоки, включаючи початкові витрати, а також подальші надходження, з функцією IRR. Функцію IRR можна знайти, клацнувши піктограму Вставлення формул (fx ).

Ось простий приклад аналізу IRR із відомими та щорічними періодичними потоками грошей (з інтервалом в один рік). Припустимо, що компанія оцінює прибутковість проекту X. Проект X вимагає фінансування в розмірі 250 000 доларів США, а очікується, що за перший рік він призведе до 100 000 доларів грошових потоків після сплати податків і зросте на 50 000 доларів за кожен наступний чотири роки.

У цьому випадку IRR становить 56,72%, що є досить високим.

Excel також пропонує дві інші функції, які можна використовувати при розрахунках IRR:XIRR таMIRR. XIRR використовується, коли модель грошових потоків точно не має річних періодичних грошових потоків. MIRR – це показник прибутку, який також включає інтеграцію вартості капіталу, а також безризикову ставку.

4:20

Розуміння IRR

Кінцевою метою IRR є визначення ставки дисконту, яка робить  поточну вартість  суми річних номінальних надходжень грошових коштів рівною початковій чистій витраті грошових коштів на інвестиції. Існує декілька методів, які можна використати при визначенні очікуваної прибутковості, але IRR часто ідеально підходить для аналізу потенційної віддачі нового проекту, який компанія планує здійснити.

Ви можете думати про внутрішню норму прибутковості як про швидкість зростання, яку, як очікується, щорічно приносить інвестиція. Таким чином, це може бути найбільш схожим на складний річний темп приросту (CAGR). Насправді інвестиція, як правило, не матиме однакової норми прибутковості щороку. Зазвичай фактична норма прибутку, яку дана інвестиція закінчує генерувати, буде відрізнятися від оціненої IRR.

Для чого використовується IRR?

При плануванні капіталу одним із популярних сценаріїв IRR є порівняння прибутковості створення нових операцій з такою при розширенні існуючих. Наприклад, енергетична компанія може використовувати IRR для прийняття рішення щодо відкриття нової електростанції чи реконструкції та розширення існуючої раніше. Хоча обидва проекти можуть додати вартості компанії, цілком ймовірно, що один буде більш логічним рішенням, як це передбачено IRR. Зауважте, що оскільки IRR не враховує зміни ставок дисконтування, він часто не підходить для довгострокових проектів зі ставками дисконтування, які, як очікується, будуть різними.

IRR також корисний для корпорацій при оцінці   програм викупу акцій. Зрозуміло, що якщо компанія виділяє значну суму на викуп її акцій, аналіз повинен показати, що власні акції компанії є кращою інвестицією, тобто мають вищий IRR, ніж будь-яке інше використання фондів, наприклад, створення нових торгових точок або придбання інших компаній.

Фізичні особи можуть також використовувати IRR під час прийняття фінансових рішень. Наприклад, при оцінці різних страхових полісів з використанням їх премій та виплат на випадок смерті. Загальний консенсус полягає в тому, що політики, які мають однакові премії та високий рівень IRR, є набагато бажанішими. Зверніть увагу, що в перші роки страхування страховка життя має дуже високий коефіцієнт рентабельності – часто більше 1000%. Потім вона з часом зменшується. Цей показник IRR дуже високий у перші дні дії політики, оскільки якщо ви внесете лише один щомісячний внесок із премії, а потім раптово померте, ваші пільговики все одно отримають одноразову допомогу.

Іншим поширеним використанням IRR є аналіз прибутку від інвестицій. У більшості випадків рекламована дохідність передбачає, що будь-які виплати відсотків або  грошові дивіденди  реінвестуються назад в інвестицію. Що робити, якщо ви не хочете реінвестувати  дивіденди, але вони потрібні вам як дохід при виплаті? І якщо дивіденди не передбачається реінвестувати, вони виплачуються чи залишаються готівкою? Яка передбачувана прибутковість готівки? IRR та інші припущення особливо важливі для таких інструментів, як  ануїтети, де грошові потоки можуть ускладнитися.

Нарешті, IRR – це розрахунок, що використовується для зваженої за грошима норми прибутку (MWR). MWR допомагає визначити норму прибутку, необхідну для початку з початкової суми інвестицій, враховуючи всі зміни грошових потоків протягом інвестиційного періоду, включаючи виручку від продажу.

Використання IRR із WACC

Більшість аналізів IRR буде проводитися спільно з урахуванням середньозваженої вартості капіталу компанії (WACC) та розрахунків чистої теперішньої вартості. IRR, як правило, є відносно високим значенням, що дозволяє йому досягти NPV, рівного нулю. Більшість компаній вимагатимуть, щоб розрахунок IRR перевищував WACC. WACC – це показник  вартості капіталу фірми,  при якому кожна категорія капіталу пропорційно  зважується. Усі джерела капіталу, включаючи звичайні акції, привілейовані акції, облігації та будь-який інший довгостроковий борг, включаються до розрахунку WACC.

Теоретично, будь-який проект з IRR, що перевищує вартість капіталу, повинен бути прибутковим. Плануючи інвестиційні проекти, фірми часто встановлюють  необхідну норму прибутковості  (RRR), щоб визначити мінімально прийнятний відсоток прибутковості, який мають заробити ці інвестиції, щоб бути вартим. RRR буде вищим, ніж WACC.

Будь-який проект з IRR, що перевищує RRR, швидше за все, буде вважатися прибутковим, хоча компанії не обов’язково будуть проводити проект лише на цій основі. Швидше за все, вони будуть продовжувати проекти з найбільшою різницею між IRR та RRR, оскільки вони, швидше за все, будуть найбільш вигідними.

IRR також можна порівняти з переважаючими нормами прибутковості на   ринку цінних паперів. Якщо фірма не може знайти жодного проекту з IRR, який перевищує прибуток, який можна отримати на фінансових ринках, вона може просто вибрати інвестування грошей на ринок. Ринкова дохідність також може бути фактором встановлення необхідної норми прибутку.

Короткий огляд

Аналізи також зазвичай включатимуть розрахунки NPV за різних передбачуваних ставок дисконтування.

Внутрішнє співвідношення між річним рівнем приросту

CAGR вимірює річну прибутковість інвестиції протягом певного періоду. IRR – це також річна  норма прибутку. Однак, як правило, CAGR використовує лише початкове та кінцеве значення, щоб забезпечити приблизну річну норму прибутку.

IRR відрізняється тим, що включає безліч періодичних грошових потоків, що відображає той факт, що припливи та відтоки грошей часто постійно відбуваються, коли йдеться про інвестиції. Інша відмінність полягає в тому, що  CAGR досить простий, і його можна легко розрахувати.

IRR проти рентабельності інвестицій (ROI)

Компанії та аналітики можуть також дивитись на рентабельність інвестицій при прийнятті рішень щодо бюджету капіталу. Рентабельність інвестицій повідомляє інвестору про загальний ріст інвестицій, починаючи до кінця. Це не річна норма прибутку. IRR повідомляє інвестору, який річний темп приросту. Ці два числа, як правило, будуть однаковими протягом одного року, але вони не будуть однаковими протягом тривалого періоду часу.

Рентабельність інвестицій – це відсоток збільшення або зменшення інвестиції від початку до кінця. Він обчислюється шляхом взяття різниці між поточною або очікуваною майбутнім значенням та початковою, початковою величиною, поділеною на початкову вартість і помноженою на 100.

Показники рентабельності інвестицій можна розрахувати майже для будь-якої діяльності, в яку було здійснено інвестиції, і можна виміряти результат. Однак ROI не завжди є найбільш корисним протягом тривалого періоду часу. Він також має обмеження в бюджетуванні капіталу, де основна увага часто робиться на періодичних грошових потоках та прибутках.

Обмеження IRR

IRR, як правило, найбільш ідеальний для використання при аналізі проектів капітального бюджетування. Це може бути неправильно витлумачено або витлумачено, якщо воно використовується поза відповідними сценаріями. У разі позитивних грошових потоків, за якими слідують негативні, а потім позитивні, IRR може мати кілька значень. Більше того, якщо всі грошові потоки мають однаковий знак (тобто проект ніколи не приносить прибутку), то жодна ставка дисконтування не призведе до нульового NPV.

В межах сфери використання IRR є дуже популярною метрикою для оцінки річної віддачі проекту. Однак він не обов’язково призначений для використання окремо. IRR, як правило, є відносно високим значенням, що дозволяє йому досягати нульового коефіцієнта врахування. Внутрішній коефіцієнт рентабельності є лише окремим розрахунковим показником, який забезпечує річну прибутковість на основі оцінок. Оскільки оцінки як IRR, так і NPV можуть різко відрізнятися від фактичних результатів, більшість аналітиків вирішать поєднувати аналіз IRR із аналізом сценаріїв. Сценарії можуть показувати різні можливі NPV на основі різних припущень.

Як зазначалося, більшість компаній не покладаються лише на аналіз IRR та NPV. Ці розрахунки зазвичай також вивчаються спільно з WACC компанії та RRR, що передбачає подальший розгляд.

Компанії зазвичай порівнюють аналіз IRR з іншими компромісами. Якщо інший проект має подібний IRR з меншим початковим капіталом або простішими сторонніми міркуваннями, тоді можна вибрати простішу інвестицію, незважаючи на IRR.

У деяких випадках також можуть виникнути проблеми при використанні IRR для порівняння проектів різної тривалості. Наприклад, короткотривалий проект може мати високу IRR, що здається чудовою інвестицією. І навпаки, у більш тривалого проекту може бути низький IRR, заробіток повертається повільно і стабільно. Показник рентабельності інвестицій може надати більше ясності у цих випадках, хоча деякі менеджери можуть не хотіти чекати довших часових рамок.

Інвестування на основі IRR

Правило внутрішньої норми рентабельності є орієнтиром для оцінки, продовжувати проект чи інвестицію. У  правилах IRR  йдеться, що, якщо внутрішня норма прибутковості по проекту або інвестицій більше, ніж мінімальна необхідна норма прибутковості, як правило, вартість капіталу, то проект або інвестиції можуть бути відслідковані.

І навпаки, якщо IRR для проекту або інвестиції нижчий за вартість капіталу, то найкращим способом дій може бути його відмова. Загалом, хоча певні обмеження IRR існують, це галузевий стандарт для аналізу проектів капітального бюджетування.

Приклад IRR

Припустимо, компанія переглядає два проекти. Керівництво повинно вирішити, чи рухатись вперед з одним, обома або жодним із проектів. Його вартість капіталу становить 10%. Графік руху грошових потоків для кожного такий:

Проект А

  • Початковий витрата = 5000 доларів
  • Перший рік = 1700 доларів
  • Другий рік = 1900 доларів
  • Третій рік = 1600 доларів
  • Четвертий рік = 1500 доларів
  • П’ятий рік = 700 доларів

Проект В

  • Початковий витрата = 2000 доларів
  • Перший рік = 400 доларів
  • Другий рік = 700 доларів
  • Третій рік = 500 доларів
  • Четвертий рік = 400 доларів
  • П’ятий рік = 300 доларів

Компанія повинна розрахувати IRR для кожного проекту. Початкові витрати (період = 0) будуть негативними. Розв’язання IRR – це ітераційний процес із використанням наступного рівняння:

$ 0 = Σ CFt ÷ (1 + IRR) t

де:

  • CF = чистий грошовий потік
  • IRR = внутрішня норма прибутку
  • t = період (від 0 до останнього періоду)

-або-

$ 0 = (початковий витрата * -1) + CF1 ÷ (1 + IRR) 1 + CF2 ÷ (1 + IRR) 2 +… + CFX ÷ (1 + IRR) X

Використовуючи наведені вище приклади, компанія може розрахувати IRR для кожного проекту як:

Проект IRR A:

0 дол. США = (- 5000 дол. США) + 1700 дол. США ÷ (1 + IRR) 1 + 1900 дол. США ÷ (1 + IRR) 2 + 1600 дол. США ÷ (1 + IRR) 3 + 1500 дол. США ÷ (1 + IRR) 4 + 700 дол. США ÷ (1 + IRR) 5

Проект IRR A = 16,61%

Проект IRR B:

0 $ = (- 2000 $) + 400 $ ÷ (1 + IRR) 1 + 700 $ ÷ (1 + IRR) 2 + 500 $ ÷ (1 + IRR) 3 + 400 $ ÷ (1 + IRR) 4 + 300 $ ÷ (1 + IRR) 5

IRR Проект B = 5,23%

Враховуючи, що вартість капіталу компанії становить 10%, керівництву слід продовжити проект А та відхилити проект В.

Питання що часто задаються

Що означає внутрішня норма прибутку?

Внутрішня норма прибутку (IRR) – це фінансова метрика, що використовується для оцінки привабливості певної інвестиційної можливості. Коли ви розраховуєте IRR для інвестиції, ви ефективно оцінюєте норму прибутку цієї інвестиції, враховуючи всі її прогнозовані грошові потоки разом з тимчасовою вартістю грошей. Вибираючи серед кількох альтернативних інвестицій, інвестор тоді обирає інвестицію з найвищим IRR, за умови, що вона перевищує мінімальний поріг інвестора. Основним недоліком IRR є те, що він значною мірою залежить від прогнозів майбутніх грошових потоків, які, як відомо, важко передбачити.

Чи є IRR таким же, як ROI?

Хоча IRR іноді називають неофіційно як “рентабельність інвестицій”, він відрізняється від того, як більшість людей використовують цю фразу. Часто, коли люди посилаються на рентабельність інвестицій, вони просто мають на увазі відсоток прибутковості, отриманий від інвестицій у певному році або протягом певного періоду часу. Але такий тип рентабельності інвестицій не враховує тих самих нюансів, як IRR, і з цієї причини IRR, як правило, віддають перевагу фахівцям з інвестицій.

Ще однією перевагою IRR є те, що його визначення є математично точним, тоді як термін ROI може означати різні речі залежно від контексту або доповідача.

Що таке хороша внутрішня норма прибутку?

Добрий чи поганий IRR буде залежати від вартості капіталу та альтернативних витрат інвестора. Наприклад, інвестор у нерухомість може реалізовувати проект із 25% IRR, якщо порівнянні альтернативні інвестиції в нерухомість пропонують прибуток, скажімо, 20% або нижче. Це порівняння передбачає, що ризикованість та зусилля, спрямовані на здійснення цих складних інвестицій, приблизно однакові. Якщо інвестор може отримати трохи нижчий IRR від проекту, який є значно менш ризикованим або трудомістким, тоді вони із радістю можуть прийняти цей проект із нижчим IRR. Загалом, однак, вищий IRR краще, ніж нижчий, за інших умов рівний.