Вартість капіталу
Що таке вартість капіталу?
Вартість капіталу – це необхідна прибутковість, необхідна для того, щоб проект капітального бюджетування, такий як будівництво нового заводу, був вартим вартості. Коли аналітики та інвестори обговорюють вартість капіталу, вони, як правило, мають на увазі середньозважену вартість боргу фірми та вартість власного капіталу, змішаних між собою.
Показник вартості капіталу використовується компаніями внутрішньо для оцінки того, чи вартий капітальний проект витрат ресурсів, та інвесторами, які використовують його, щоб визначити, чи варта інвестиція ризику порівняно з прибутковістю. Вартість капіталу залежить від використовуваного способу фінансування. Він відноситься до вартості власного капіталу, якщо бізнес фінансується виключно за рахунок власного капіталу, або до вартості боргу, якщо він фінансується виключно за рахунок боргу.
Багато компаній використовують комбінацію боргу та власного капіталу для фінансування свого бізнесу, і для таких компаній загальна вартість капіталу визначається із середньозваженої вартості всіх джерел капіталу, широко відомого як середньозважена вартість капіталу (WACC).
Ключові винос
- Вартість капіталу являє собою прибуток, необхідний компанії для реалізації капітального проекту, такого як придбання нового обладнання або будівництво нової будівлі.
- Вартість капіталу, як правило, охоплює витрати як власного капіталу, так і боргу, зважені відповідно до привілейованої або існуючої структури капіталу компанії, відомої як середньозважена вартість капіталу (WACC).
- Інвестиційні рішення компанії щодо нових проектів завжди повинні приносити прибуток, який перевищує вартість фірми капіталу, який використовується для фінансування проекту; інакше проект не принесе прибутку інвесторам.
Розуміння вартості капіталу
Вартість капіталу являє собою рівень перешкод, який компанія повинна подолати, перш ніж вона зможе генерувати вартість, і вона широко використовується в процесі складання бюджету капіталу для визначення того, чи повинна компанія продовжувати проект.
Поняття вартості капіталу також широко використовується в економіці та бухгалтерському обліку. Іншим способом опису вартості капіталу є альтернативна вартість інвестування у бізнес. Розумне керівництво компанії буде інвестувати лише в ініціативи та проекти, які забезпечать прибуток, що перевищує вартість їхнього капіталу.
Вартість капіталу, з точки зору інвестора, це прибуток, який очікується тим, хто надає капітал для бізнесу. Іншими словами, це оцінка ризику власного капіталу компанії. Роблячи це, інвестор може поглянути на волатильність (бета-версію) фінансових результатів компанії, щоб визначити, чи є певні акції занадто ризикованими, чи вони можуть зробити хорошу інвестицію.
Середньозважена вартість капіталу (WACC)
Вартість капіталу фірми, як правило, розраховується з використанням формули середньозваженої вартості капіталу, яка враховує вартість як боргового, так і власного капіталу. Кожна категорія капіталу фірми зважується пропорційно, щоб отримати змішану ставку, і формула враховує всі види боргу та власного капіталу на балансі компанії, включаючи звичайні та привілейовані акції, облігації та інші форми боргу.
Визначення вартості боргу
Кожна компанія повинна намітити свою стратегію фінансування на ранній стадії. Вартість капіталу стає вирішальним фактором при виборі шляху фінансування: боргу, власного капіталу або їх поєднання.
Компанії на ранніх стадіях рідко мають значні активи, щоб здати їх під заставу для боргового фінансування, тому пайове фінансування стає режимом фінансування за замовчуванням для більшості з них. Менш засновані компанії з обмеженою операційною історією платитимуть дорожче за капітал, ніж старі компанії з солідними послугами, оскільки кредитори та інвестори вимагатимуть більшої премії за ризик.
Вартість боргу – це просто процентна ставка, яку компанія сплачує за борг. Однак, оскільки витрати на відсотки підлягають оподаткуванню, борг розраховується на основі оподаткування наступним чином:
Вартість боргу також можна оцінити, додавши кредитний спред до безризикової ставки і помноживши результат на (1 – Т).
Визначення вартості власного капіталу
Вартість власного капіталу є більш складною, оскільки моделлю оцінки капітальних активів наступним чином:
C. APМ(Зпрозт прое едUяту)=Р.f+β(Р.м-Р.f)жчере:Р.f=risk-free rate of returnР.м=market rate of return\ begin {align} & CAPM (\ text {Вартість власного капіталу}) = R_f + \ beta (R_m – R_f) \\ & \ textbf {де:} \\ & R_f = \ text {безризикова норма прибутку} \\ & R_m = \ text {ринкова норма прибутку} \\ \ кінець {вирівняний}UCAPM(Вартість власного капіталу )=Р.fU+β(RмU-Р.fU)де:Р.fU=безризикова норма прибуткуР.мU=ринкова норма прибуткуU
Бета використовується у формулі CAPM для оцінки ризику, і для формули потрібна власна бета-версія акцій державної компанії. Для приватних компаній бета-версія оцінюється на основі середньої бета-групи групи подібних державних фірм. Аналітики можуть вдосконалити цю бета-версію, обчислюючи її на неналежній основі після сплати податків. Припускають, що бета-версія приватної фірми стане такою ж, як і середня бета-версія для галузі.
Загальна вартість капіталу фірми базується на середньозваженому рівні цих витрат. Наприклад, розглянемо підприємство зі структурою капіталу, що складається з 70% власного капіталу та 30% боргу; його вартість власного капіталу становить 10%, а вартість боргу після оподаткування – 7%.
Тому його WACC буде:
Це вартість капіталу, яка буде використана для дисконтування майбутніх грошових потоків від потенційних проектів та інших можливостей для оцінки їх чистої теперішньої вартості (NPV) та здатності генерувати вартість.
Компанії прагнуть досягти оптимального поєднання фінансування на основі вартості капіталу для різних джерел фінансування. Перевага боргового фінансування полягає в тому, що він є більш податковим, ніж фінансування власного капіталу, оскільки процентні витрати підлягають оподаткуванню, а дивіденди за звичайними акціями виплачуються доларами після оподаткування. Однак занадто велика заборгованість може призвести до небезпечно високого кредитного плеча, що призведе до вищих процентних ставок, яких вимагають кредитори, щоб компенсувати більший ризик дефолту.
Вартість капіталу та податкові міркування
Одним із елементів, який слід враховувати при прийнятті рішення про фінансування капітальних проектів за рахунок власного капіталу чи боргу, є можливість будь-якої податкової економії від заборгованості, оскільки процентні витрати можуть зменшити оподатковуваний дохід фірми, а отже, і її податкові зобов’язання.
Однак теорема Модільяні-Міллера (M&M) стверджує, що ринкова вартість компанії не залежить від способу її фінансування та показує, що за певних припущень, величина залучених та не залучених фірм рівна, частково, оскільки інші компенсувати будь-які заощадження податків, які походять від збільшення боргового фінансування.
Різниця між вартістю капіталу та ставкою дисконтування
Вартість капіталу та ставка дисконтування дещо схожі і часто використовуються як взаємозамінні. Вартість капіталу часто розраховується фінансовим відділом компанії і використовується керівництвом для встановлення ставки дисконтування (або ставки перешкод), яку необхідно побити, щоб виправдати інвестиції.
При цьому керівництву компанії слід кинути виклик власним витратам на кількість капіталу, оскільки воно може бути настільки консервативним, щоб стримувати інвестиції. Вартість капіталу також може відрізнятися залежно від типу проекту або ініціативи; надзвичайно інноваційна, але ризикована ініціатива повинна мати більшу вартість капіталу, ніж проект з оновлення основного обладнання або програмного забезпечення з доведеною ефективністю.
Приклади з реального світу
Кожна галузь має власну переважну вартість капіталу. Для деяких компаній вартість капіталу нижча від їх ставки дисконтування. Деякі фінансові департаменти можуть знизити свої ставки дисконтування, щоб залучити капітал або збільшувати його поступово, щоб створити подушку, залежно від того, наскільки ризик їм зручний.
Станом на січень 2019 року перевезення на залізницях мають найвищу вартість капіталу – 11,17%. Найменшу вартість капіталу можуть вимагати небанківські та страхові компанії з фінансових послуг у розмірі 2,79%. Вартість капіталу також висока як у біотехнологічних, так і у фармацевтичних компаніях, виробниках сталі, компаніях, що займаються виробництвом Інтернету (програмного забезпечення), та інтегрованих нафтових та газових компаніях, які, як правило, вимагають значних капіталовкладень у дослідження, розробку, обладнання та заводи.
Серед галузей з меншими капітальними витратами – це банки грошових центрів, енергетичні компанії, інвестиційні фонди нерухомості (REIT), роздрібні продовольчі та харчові компанії та комунальні послуги (як загальні, так і водні). Такі компанії можуть вимагати менше обладнання або отримувати вигоди від дуже стабільних грошових потоків.
Питання що часто задаються
Що таке вартість капіталу?
Вартість капіталу використовується для визначення необхідної прибутковості, яку компанія повинна отримати, перш ніж рухатись вперед за капітальним проектом. Як правило, рішення є розумним, якщо компанія інвестує в проект, який приносить більше вартості, ніж вартість капіталу. Для інвесторів вартість капіталу розраховується як середньозважена вартість боргу та власного капіталу компанії. У цьому випадку вартість капіталу є одним із методів аналізу профілю ризику і віддачі фірми.
Як ви розраховуєте вартість капіталу?
Для розрахунку середньозваженої вартості капіталу враховуються всі форми боргу та власного капіталу. Як результат, середньозважена вартість отримує змішану норму. Загалом кажучи, для розрахунку вартості боргу візьміть суму відсотків, сплачених компанією за борг, і розділіть їх на загальний борг. Тим часом для розрахунку вартості власного капіталу інвестори використовують модель ціноутворення на капітал, яка отримує приблизну вартість. Це обчислюється шляхом взяття безризикової норми прибутку, яка потім додається до значення бета, помноженого на ринкову норму прибутку мінус безризикову норму прибутку.
Який приклад вартості капіталу?
Розглянемо стартап, який має структуру капіталу 90% власного капіталу та 10% боргу. Вартість власного капіталу, або прибуток, який компанія платить своїм акціонерам за інвестування у фірму, становить 5%. Тим часом вартість боргу, який він виплачує своїм кредиторам, становить 15%. Вартість капіталу буде розрахована таким чином: (.9 x 5%) + (, 10 x 15%) = 6%.