Порівнянна транзакція
Що таке порівнянна операція?
Вартість порівнянної операції є одним з основних факторів оцінки вартості компанії, яка розглядається як ціль злиття та поглинання. Міркування такі самі, як і у потенційного покупця житла, який перевіряє останні продажі в районі.
Це зазвичай називають комп’ютерною транзакцією.
Ключові винос
- Порівнянні операції використовуються для оцінки справедливої вартості для цілі корпоративного поглинання.
- Ідеальна порівнянна операція – для компанії тієї ж галузі, що має подібну бізнес-модель.
- Справедлива вартість цілі поглинання базується на її недавніх прибутках.
Розуміння порівнянної операції
Компанії прагнуть придбати інші компанії, щоб розвивати свій бізнес, отримувати доступ до цінних ресурсів, розширювати свої можливості, усувати конкурента або якусь комбінацію всіх цих причин.
У будь-якому випадку переплата за це придбання може бути згубною. Отже, компанія та її інвестиційні банкіри шукають порівнянні операції – чим новіші, тим краще. Вони розглядають компанії з подібною бізнес-моделлю, що відповідає цільовій компанії. Чим порівнянніші дані про операції доступні для аналізу, тим легше отримати справедливу оцінку.
І навпаки, компанія, яка стала ціллю поглинання, проводить аналогічний аналіз для того, щоб визначити, чи є пропозиція, яка викладається, вигідною для власних акціонерів.
У будь-якому випадку порівняльний метод оцінки операцій може допомогти компанії досягти ціни за придбання, яку акціонери готові прийняти.
Метрика оцінки
Специфічною метрикою оцінки, яка широко використовується для порівняльного аналізу транзакцій, є коефіцієнт EV-EBITDA. EV – це вартість підприємства, а EBITDA – прибуток до відсотків, податків, амортизації та амортизації. У цій формулі для EBITDA використовується 12-місячний період.
Порівняльна оцінка транзакцій, як правило, використовується разом з іншими даними, включаючи дисконтований грошовий потік компанії, коефіцієнт ціни до прибутку, коефіцієнт ціни до продажу та співвідношення ціни та грошового потоку. Інші фактори мають відношення до певних галузей.
Усі вищезазначені номери доступні державним компаніям. Якщо ціль придбання не є публічною компанією, доступні дані можуть бути обмеженими.
Приклад реального світу порівняльної операції
Becton, Dickinson and Company (BDX) подали форму S-4 до SEC в середині 2017 року для передбачуваного придбання CR Bard, Inc. Обидві компанії є розробниками та виробниками медичних виробів.
Думка про справедливість
У заявці розкривалося, що Бард зберігав Goldman Sachs як фінансового радника для надання справедливої думки щодо ціни, запропонованої BD. Оскільки за останні роки галузь охорони здоров’я зазнала значної консолідації, Goldman Sachs мав у своєму розпорядженні цілий ряд порівнянних даних про транзакції.
У декларації перераховано дев’ять порівнянних операцій з 2011 по 2016 рік. Це дозволило провести детальний аналіз для акціонерів компанії Bard та ради директорів компанії для розгляду пропозиції щодо поглинання BD.
Короткий огляд
Порівняння аналізуються ціллю поглинання, а також потенційним набувачем.
Фінансовий радник Барда розрахував діапазон коефіцієнтів EBITDA від EV до LTM минулих операцій, а також медіанну кратність. Порівняльний аналіз транзакцій був одним із декількох методів оцінки, проаналізованих для цієї угоди, інші, включаючи кратну оцінку доходу та зростання ціни доходу. Але він також був провідним, як і звичайна практика злиттів та поглинань.
Звичайне попередження
Хоча це звичайна практика, вона не вважається остаточним словом щодо оцінки цільової фірми. У цьому прикладі Goldman Sachs видав застереження про те, що його аналогічний аналіз транзакцій, разом з іншими аналізами метричних оцінок, “не претендує на оцінку, і вони не обов’язково відображають ціни, за якими можуть продаватися підприємства або цінні папери”.
Врешті-решт угода була затверджена за ціною 24 мільярди доларів.