Примітка, пов’язана з кредитом (CLN)
Що таке кредитна записка?
Кредитна записка (CLN) – цінний папір із вбудованим свопом кредитного дефолту, що дозволяє емітенту перекладати певний кредитний ризик на кредитних інвесторів. Примітки, пов’язані з кредитом, створюються за допомогою спеціального інструмента (SPV) або трасту, який забезпечений цінними паперами з рейтингом AAA. Інвестори купують векселі, пов’язані з кредитом, у трасту, який виплачує фіксований або плаваючий купон протягом терміну дії векселя. В обмін на прийняття зазначеного кредитного ризику інвестори, які купують векселі, пов’язані з кредитом, зазвичай отримують вищу норму прибутковості порівняно з іншими облігаціями.
Ключові винос
- Примітка, пов’язана з кредитом (CLN) – це фінансовий інструмент, який дозволяє емітенту передавати конкретні кредитні ризики кредитним інвесторам.
- Своп кредитного дефолту – це похідний фінансовий інструмент або контракт, який дозволяє емітентам пов’язаних з кредитом векселів перекласти або “поміняти” свій кредитний ризик на іншого інвестора.
- Емітенти кредитних векселів використовують їх для захисту від ризику певної кредитної події, яка може призвести до втрати грошей, наприклад, коли позичальник не сплачує кредит.
- Інвестори, які купують векселі, пов’язані з кредитом, як правило, отримують вищий дохід від векселя в обмін на прийняття зазначеного кредитного ризику.
Розуміння кредитоспроможних приміток (CLN)
Виходячи з того, що пов’язані з кредитом купюри забезпечені зазначеними позиками, існує вроджений ризик дефолту, пов’язаний із цінним папером. Щоб створити кредитну купюру, клієнту необхідно видати позику. Тим часом установа може вибрати утримувати позику та отримувати дохід на основі виплат відсотків, отриманих у міру погашення позики, або може продати позику іншій установі.
В останньому варіанті позики продаються SPV або трасту, що в кінцевому рахунку розподіляє позику на різні частини, часто об’єднуючи подібні частини на основі загального ризику або рейтингу. Комплектуючі деталі використовуються для створення цінних паперів, які інвестори можуть придбати.
На погашення інвестори отримують номінал, якщо зазначений кредит не виконає заборгованість або не оголосить банкрутство, і в цьому випадку вони отримують суму, рівну ставці повернення. Траст вступає в обмін за замовчуванням з організатором угоди.
Кредитні нотатки як інвестиції
Примітка, пов’язана з кредитом, функціонує подібно до облігації, оскільки виплати здійснюються раз на півроку, але з додатковим свопом кредитного дефолту. SPV або траст виплачує дилеру номінал за вирахуванням коефіцієнта відшкодування в обмін на щорічну плату, яка передається інвесторам у вигляді вищої дохідності на нотах.
Згідно з цією структурою купон, або ціна купюри, пов’язаний з результатами діяльності базового активу. Він пропонує позичальникам захист від кредитного ризику та надає інвесторам вищу дохідність від векселя за прийняття ризику зазначеної кредитної події.
Особливі міркування
Використання свопу кредитного дефолту дозволяє продати ризик, пов’язаний із дефолтом, іншим сторонам і забезпечує функцію, подібну до страхової. Як правило, інвестори отримують вищу норму прибутковості, ніж за іншими облігаціями, як компенсацію додаткового ризику, пов’язаного з цінним папером.
У разі дефолту всі залучені сторони, включаючи SPV або траст, інвестори та, часом, оригінальний позикодавець ризикують втратити. Сума збитків буде змінюватися в залежності від кількості позик або частин позик, наявних у цінному папері, скільки пов’язаних із ними позик закінчується дефолтом та скільки інвесторів бере участь у певних пакетах цінних паперів.