Тест Хоуї

Що таке тест Хоуї?

Тест Хоуві посилається на справу Верховного суду США щодо визначення того, чи відповідає транзакція як “інвестиційний контракт”, а отже, вона вважатиметься цінним папером та підлягатиме вимогам щодо розкриття та реєстрації відповідно до Закону про цінні папери 1933 року та Закону про біржі цінних паперів 1934 року.

Згідно з тестом Хоуі, інвестиційний контракт існує, якщо існує “вкладення грошей у загальне підприємство з розумним очікуванням отримання прибутку від зусиль інших”.

Тест застосовується до будь-якого контракту, схеми або операції. Тест Хоуї важливий для розміщення блокчейнів та проектів цифрової валюти з інвесторами та спонсорами. Деякі криптовалюти та первинні пропозиції монет (ICO) можуть відповідати визначенню “інвестиційного контракту” за тестом.

Розуміння тесту Хоуї

Тест Хоуі посилається наSEC проти WJ Howey Co., який дійшов до Верховного суду в 1946 році. Компанія Howey продала ділянки цитрусових гаїв покупцям у Флориді, які потімвіддавали землю в оренду Хоуї.Персонал компанії прагнув би до гаїв і продавати фрукти від імені власників.Обидві сторони розділили дохід.Більшість покупців не мали досвіду в сільському господарстві і не вимагали, щоб вони самі доглядали за землею.

Хоуї не зміг зареєструвати операції, і всправу втрутилася Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC).Остаточне рішення суду визначило умови зворотної оренди, кваліфіковані як інвестиційні контракти.

Роблячи це, Верховний суд встановив чотири критерії, щоб визначити, чи існує інвестиційний контракт.Інвестиційний контракт:

1. вкладення грошей
2. на загальному підприємстві
3. з розрахунком на прибуток
4. бути виведеними із зусиль інших людей

У випадку з Хоуї покупці флоридських цитрусових гаїв вважали ці операції цінними, перш за все тому, що робоча сила та досвід надавались іншими. Покупцям потрібно було лише вкласти капітал, щоб отримати доступ до потоку доходів. Це класифікувало транзакцію як інвестиційний контракт згідно з так званим тестом Хоуї, і тому її потрібно було зареєструвати в SEC.

Тест Хоуі застосовується до криптовалюти

Цифрові валюти, такі як біткойн, як відомо, складно класифікувати. Вони децентралізовані і, як такі, багато в чому уникають регулювання. Тим не менше, SEC зацікавилася цифровими активами і прагнула пояснити, коли їх продаж відповідає визначенню інвестиційного контракту.

За даними SEC, тест “інвестування грошей” легко задовольнити продажем цифрових активів, оскількиобмінюються фіатні гроші або іншіцифрові активи.Так само тест “загального підприємства” також легко виконати.

У більшості випадків, чи кваліфікується цифровий актив як інвестиційний контракт, значною мірою залежить від того, чи існує “очікування отримання прибутку від зусиль інших”.

Наприклад, покупці цифрового активу можуть покладатися на зусилля інших, якщо вони залежать від тих, хто підтримує проект, щоб розвивати та підтримувати цифрову мережу (особливо на ранніх стадіях), а не виконувати ці завдання розподіленою громадою незареєстрованих користувачів.Тест також виконується, якщо автори проекту вживають заходів, щоб підтримати ціну цифрового активу, наприклад, шляхом створення дефіциту черезспалювання токенів.Інший спосіб перевірки “зусиль інших” – це те, що сторони проекту продовжують виконувати управлінську роль.

Це лише кілька прикладів, викладених SEC. Якщо успіх проекту залежить від постійної участі його спонсорів, покупець відповідного цифрового активу, швидше за все, покладається на “зусилля інших”.

Інші міркування

Безліч наслідків виникає, якщо SEC визначає, що маркер криптовалюти є цінним папером.Фактично це означає, що SEC може визначити, чи можна продавати маркер американським інвесторам, і змушує проект зареєструватися в SEC.

Значне застосування тесту Хоуі відбулося в 2017 році, коли SEC вирішила, що продаж токенів DAO в обмін на ефір порушує федеральний закон про цінні папери.Замість того, щоб вживати заходи правозастосування, SEC попередила, що законодавство про цінні папери застосовується до продажів токенів – фактично здійснюючи попереджувальний постріл у криптоіндустрію.

Через тест Хоуі, більшість ICO, що відбуваються сьогодні, швидше за все, заборонені для американських інвесторів.У 2018 році тодішній голова SEC Джей Клейтон заявив, що кожне побачене ним ICO може бути класифіковано як цінний папір.