Надання повного дзвінка
Що таке загальний дзвінок?
Положення загального виклику – це тип забезпечення виклику за облігацією, що дозволяє емітенту достроково погасити решту боргу. Емітент, як правило, повинен зробити одноразову виплату інвестору. Виплата походить від формули, заснованої на чистій теперішній вартості ( NPV ) раніше запланованих купонних виплат та основної суми, яку інвестор отримав би.
Ключові винос
- Положення загального виклику – це тип забезпечення виклику за облігацією, що дозволяє емітенту достроково погасити решту боргу.
- Виплата походить від формули, заснованої на чистій теперішній вартості (NPV) раніше запланованих купонних виплат та основної суми, яку інвестор отримав би.
- Емітенти, як правило, не розраховують на необхідність використовувати цей тип надання дзвінків, і загальні дзвінки здійснюються рідко.
- Загальні дзвінки краще для інвесторів, ніж стандартні положення про дзвінки.
Розуміння загальнодоступних дзвінків
Положення щодо загального виклику визначено у відступленні облігації. Ці положення почали включатись у категорію облігацій у 1990-х роках. Емітенти, як правило, не розраховують на необхідність використовувати цей тип надання дзвінків, і загальні дзвінки здійснюються рідко. Однак емітент може прийняти рішення використовувати своє цільове забезпечення виклику на облігацію. Тоді інвестори отримають компенсацію або повністю компенсують решту платежів та основну частку за облігацією, як зазначено у відступці облігацій.
Під час повного виклику інвестор отримує єдиний платіж за NPV всіх майбутніх грошових потоків за облігацією. Це, як правило, включає решту купонних платежів, пов’язаних з облігацією за умовою загального виклику. Він також включає номінальну вартість основного платежу за облігацією. Одноразовий платіж, який виплачується інвестору за умови загального виклику, дорівнює NPV усіх цих майбутніх платежів. Виплати були узгоджені в положенні загального дзвінка в межах відступу. NPV розраховується на основі ринкової ставки дисконтування.
Загальні дзвінки зазвичай здійснюються, коли процентні ставки знижуються. Отже, ставка дисконтування для розрахунку NPV, швидше за все, буде нижчою від початкової ставки, коли пропонувалася облігація. Це працює на користь інвестора. Більш низька ставка дисконтування NPV може зробити виплати за весь дзвінок дещо дорожчими для емітента. Вартість повного дзвінка часто може бути високою, тому такі положення рідко застосовуються.
Короткий огляд
Менш вірогідно, що емісія облігацій відбуватиметься в умовах стабільної процентної ставки. Положення про дзвінки були більшою проблемою, коли процентні ставки, як правило, знижувались між 1980 і 2008 роками.
Положення про повний дзвінок може бути дорогим для здійснення, оскільки вони вимагають повного одноразового платежу. Отже, компанії, які застосовують положення про загальний виклик, зазвичай роблять це через зниження процентних ставок. Коли тарифи знижуються або знижуються, компанія має додатковий стимул застосовувати загальні положення про дзвінки. Якщо процентні ставки впали, то емітенти корпоративних облігацій можуть випускати нові облігації за нижчою процентною ставкою. Ці нові облігації вимагають нижчих купонних виплат своїм інвесторам.
Переваги повних дзвінків
Загальні дзвінки краще для інвесторів, ніж стандартні положення про дзвінки. За звичайного виклику інвестор отримав би основну заборгованість лише у випадку дзвінка. За допомогою повного виклику інвестор отримує NPV майбутніх платежів.
Насправді є випадок, коли надання загального виклику не дає ніяких переваг. Розглянемо інвестора, який купує облігації за номінальною вартістю при першому їх випуску. Якщо облігація негайно викликана, інвестор повертає основну суму і може реінвестувати її за тією ж превалюючою ставкою на відкритому ринку. Інвестору не потрібні ніякі додаткові платежі, щоб здійснити їх цілком.
Переваги загальних дзвінків найбільш очевидні після падіння процентних ставок. Ще раз, ми можемо почати з інвестора, який придбав облігацію за номінальною вартістю, коли вона була вперше випущена. Цього разу, припустимо, процентні ставки знизяться з 10% до 5% після того, як інвестор утримує 20-річну облігацію протягом десяти років. Якщо цей інвестор отримає назад лише основну суму, інвестору доведеться реінвестувати за нижчою ставкою 5%. У цьому випадку NPV майбутніх платежів, передбачених умовою загального виклику, компенсує інвестору необхідність реінвестувати за нижчою ставкою.
Інвестори на вторинному ринку також усвідомлюють цінність загальних положень про виклик. За інших рівних умов облігації із загальним резервом викликів, як правило, торгуються з надбавкою до тих, що мають стандартні умови викликів. Інвестори платять менше грошей за облігації зі стандартними положеннями про виклики, оскільки вони мають більший ризик викликів.