Значення терміналу (телевізор)
Що таке значення терміналу (телевізор)?
Термінальна вартість (TV) – це вартість активу, бізнесу чи проекту, що перевищує прогнозований період, коли можна оцінити майбутні грошові потоки. Термінальна вартість передбачає, що бізнес буде рости з заданими темпами зростання назавжди після прогнозованого періоду. Термінальне значення часто становить великий відсоток від загальної оціненої вартості.
Ключові винос
- Термінальна вартість (ТВ) визначає вартість компанії у віці, що перевищує встановлений прогнозний період – зазвичай п’ять років.
- Аналітики використовують модель дисконтованого грошового потоку (DCF) для обчислення загальної вартості бізнесу. DCF складається з двох основних компонентів – прогнозного періоду та кінцевого значення.
- Існує два загальновживані методи розрахунку кінцевої вартості – вічне зростання (Модель росту Гордона) та кратне виведення.
- Метод вічного зростання передбачає, що бізнес буде продовжувати генерувати грошові потоки з незмінною швидкістю назавжди, тоді як метод багаторазового виходу передбачає, що бізнес буде проданий за кількістю певних ринкових показників.
Розуміння значення терміналу
Прогнозування стає темнішим із збільшенням часового горизонту. Це справедливо і у сфері фінансів, особливо коли мова йде про оцінку грошових потоків компанії в майбутньому. У той же час бізнес потрібно цінувати. Щоб “вирішити” це, аналітики використовують фінансові моделі, такі як дисконтований грошовий потік (DCF), поряд з певними припущеннями для отримання загальної вартості бізнесу чи проекту.
Дисконтований грошовий потік (дисконтований грошовий потік) – популярний метод, який використовується у техніко-економічних обґрунтуваннях, придбаннях корпорацій та оцінці фондового ринку. Цей метод базується на теорії, згідно з якою вартість активу дорівнює всім майбутнім грошовим потокам, отриманим від цього активу. Ці грошові потоки повинні бути дисконтовані до теперішньої вартості за дисконтною ставкою, що представляє вартість капіталу, наприклад, процентну ставку.
DCF складається з двох основних компонентів: прогнозного періоду та кінцевого значення. Прогнозований період, як правило, становить близько п’яти років. Все, що довше цього, і точність прогнозів страждають. Тут обчислення значення терміналу стає важливим.
Існує два загальновживані методи для розрахунку кінцевої вартості: вічне зростання (модель росту Гордона) та кратний вихід. Перший передбачає, що бізнес буде продовжувати генерувати грошові потоки з незмінною швидкістю назавжди, тоді як другий передбачає, що бізнес буде проданий за кратним деяким ринковим показникам. Інвестиційні фахівці віддають перевагу багаторазовому підходу, тоді як науковці надають перевагу моделі вічного зростання.
Типи значення терміналу
Метод вічності
Знижка необхідна, оскільки тимчасова вартість грошей створює невідповідність між поточною та майбутньою цінністю даної суми грошей. При оцінці бізнесу вільний грошовий потік або дивіденди можна прогнозувати на окремий проміжок часу, але оцінка результатів поточних проблем стає складнішою, оскільки прогнози поширюються далі в майбутнє. Більше того, важко визначити точний час, коли компанія може припинити свою діяльність.
Щоб подолати ці обмеження, інвестори можуть припустити, що грошові потоки будуть рости зі стабільними темпами назавжди, починаючи з певного моменту в майбутньому. Це являє собою кінцеве значення.
Вартість терміналу обчислюється шляхом ділення останнього прогнозованого грошового потоку на різницю між ставкою дисконтування та швидкістю зростання терміналу. Термінальний розрахунок вартості оцінює вартість компанії після прогнозованого періоду.
Формула для розрахунку кінцевого значення:
(FCF * (1 + g)) / (d – g)
Де:
- FCF = Вільний грошовий потік за останній прогнозований період
- g = швидкість зростання терміналу
- d = дисконтна ставка (яка зазвичай є середньозваженою вартістю капіталу )
Кінцевий темп зростання – це незмінна швидкість, з якою компанія повинна рости назавжди. Цей темп зростання починається наприкінці останнього прогнозованого періоду грошових потоків за моделлю дисконтованого грошового потоку і переходить у вічність. Кінцевий темп зростання зазвичай відповідає довгостроковому рівню інфляції, але не вище історичного темпу зростання валового внутрішнього продукту (ВВП).
Вихід із декількох методів
Якщо інвестори припускають кінцеве вікно операцій, немає необхідності використовувати модель безстрокового зростання. Натомість кінцева вартість повинна відображати чисту вартість реалізації активів компанії на той момент. Це часто означає, що власний капітал буде придбаний більшою фірмою, і вартість придбань часто обчислюється з кратними виходами.
Коефіцієнти виходу оцінюють справедливу ціну шляхом множення фінансової статистики, такої як продажі, прибуток або прибуток до відсотків, податків, амортизації та амортизації (EBITDA), на коефіцієнт, загальний для подібних фірм, які нещодавно були придбані. Формула значення терміналу, що використовує метод множинного виходу, є останньою метрикою (тобто продажі, EBITDA тощо), помноженою на прийняту множину (як правило, середнє значення останніх кратних виходів для інших транзакцій). Інвестиційні банки часто використовують цей метод оцінки, але деякі недоброзичливці вагаються одночасно використовувати власні та відносні методи оцінки.
Питання що часто задаються
Чому нам потрібно знати кінцеву вартість бізнесу чи активу?
Більшість компаній не припускають, що припинять свою діяльність через кілька років. Вони очікують, що бізнес триватиме вічно (або, принаймні, дуже довго). Термінальна вартість – це спроба передбачити майбутню вартість компанії та застосувати її до поточних цін шляхом дисконтування.
Як оцінюється кінцеве значення?
Існує кілька формул кінцевих значень. Як і аналіз дисконтованого грошового потоку (DCF), більшість формул кінцевої вартості проектують майбутні грошові потоки для повернення теперішньої вартості майбутнього активу. Модель ліквідаційної вартості (або метод виходу) вимагає визначення прибутковості активу з відповідною ставкою дисконтування, а потім коригування для оціночної вартості непогашеної заборгованості. Модель стабільного (безстрокового) зростання не передбачає, що компанія буде ліквідована після завершального року. Натомість він припускає, що грошові потоки реінвестуються і що фірма може постійно зростати у безперервність. У кратних наближаються ВИКОРИСТОВУЄ приблизні доходи компанії продажів в протягом останнього року моделі дисконтованого грошові потоків, а потім використовує кратне цієї фігури, щоб прийти до кінцевої вартості без подальшого дисконтування застосовується.
Під час оцінки кінцевої вартості, чи слід використовувати модель безперервного зростання або вихідний підхід?
В аналізі DCF ані модель вічного зростання, ані багаторазовий підхід не дають цілком точної оцінки кінцевої вартості. Вибір того, який метод розрахунку кінцевої вартості використовувати, частково залежить від того, чи бажає інвестор отримати відносно більш оптимістичну оцінку чи порівняно більш консервативну оцінку. Взагалі кажучи, використання моделі вічного зростання для оцінки кінцевої вартості надає вищу цінність. Інвестори можуть отримати вигоду, використовуючи обидва розрахунки кінцевої вартості, а потім використовуючи середнє значення двох значень, отриманих для остаточної оцінки NPV.
Що означає негативне кінцеве значення?
Від’ємне кінцеве значення було б оцінено, якби вартість майбутнього капіталу перевищувала передбачувані темпи зростання. Однак на практиці негативні кінцеві оцінки не можуть існувати дуже довго. Вартість власного капіталу компанії може лише реально впасти до нуля як мінімум, а всі залишки зобов’язань будуть розібрані у процесі банкрутства. Всякий раз, коли інвестор стикається з фірмою з негативним чистим доходом відносно вартості капіталу, мабуть, найкраще покладатися на інші основні інструменти, крім кінцевої оцінки.