Кратний підхід

Що таке кратний підхід?

Мультиплексний підхід – це теорія оцінки, заснована на ідеї, що подібні активи продаються за однаковими цінами. Він передбачає, що тип коефіцієнта, що використовується при порівнянні фірм, таких як операційна маржа або грошові потоки, однаковий у подібних фірм.

Інвестори також називають кратний підхід множинним аналізом або кратним оцінкою. При цьому вони можуть посилатися на фінансовий коефіцієнт, такий як коефіцієнт ціни до заробітку (Р / Е), як дохід, кратний.

Основи множинного підходу

Як правило, “кратні” – це загальний термін для класу різних показників, які можна використовувати для оцінки запасу. Мультиплікатор – це просто коефіцієнт, який розраховується шляхом ділення ринкової або оціночної вартості активу на конкретну статтю у фінансовій звітності. Мультиплексний підхід – це метод порівняльного аналізу, який прагне оцінити подібні компанії, використовуючи однакові фінансові показники.

Аналітик, що використовує підхід оцінки, припускає, що певний коефіцієнт застосовний і застосовується до різних компаній, що працюють в рамках однієї галузі бізнесу чи галузі. Іншими словами, ідея багаторазового аналізу полягає в тому, що коли фірми порівнянні, кратний підхід може бути використаний для визначення вартості однієї фірми на основі вартості іншої. Мультиплексний підхід має на меті відобразити багато операційних та фінансових характеристик фірми (наприклад, очікуване зростання) в єдине число, яке можна помножити на конкретну фінансову метрику (наприклад, EBITDA ), щоб отримати вартість підприємства або власного капіталу.

Загальні співвідношення, що використовуються в підході множинного підходу

Кратні величини вартості підприємства та кратні власного капіталу – це дві категорії кратних оцінок. Коефіцієнти вартості підприємства включають коефіцієнт співвідношення ціни і вартості підприємства (EV / продаж), EV / EBIT та EV / EBITDA. Коефіцієнти власного капіталу включають вивчення співвідношення між ціною акцій компанії та елементом базової діяльності компанії, таким як прибуток, продаж, балансова вартість або щось подібне. Базові коефіцієнти звичайного власного капіталу включають відношення ціни до прибутку (P / E), співвідношення ціни до прибутку до зростання (PEG), співвідношення ціни до резерву (P / B) та співвідношення ціни до продажу (P / S).

На коефіцієнти власного капіталу може штучно вплинути зміна структури капіталу, навіть коли не змінюється вартість підприємства (EV). Оскільки коефіцієнти вартості підприємств дозволяють здійснювати пряме порівняння різних фірм, незалежно від структури капіталу, вони, як кажуть, є кращими моделями оцінки, ніж кратні капіталу. Крім того, на кратні оцінки підприємств, як правило, менше впливають бухгалтерські різниці, оскільки знаменник обчислюється вище в звіті про прибутки та збитки. Однак коефіцієнти власного капіталу частіше використовуються інвесторами, оскільки вони можуть бути легко розраховані та доступні на більшості фінансових веб-сайтів та газет.

Використання багаторазового підходу

Інвестори починають багаторазовий підхід, визначаючи подібні компанії та оцінюючи їх ринкову вартість. Потім множинні обчислюються для порівняних компаній і агрегуються у стандартизовану цифру, використовуючи ключовий статистичний показник, такий як середнє значення або медіана. Значення, визначене ключовим кратним серед різних компаній, застосовується до відповідної вартості фірми, що аналізується, для оцінки її вартості. При побудові множника знаменник повинен використовувати прогноз прибутку, а не історичний прибуток.

На відміну від зворотних, кратних, кратні, спрямовані на майбутнє, відповідають принципам оцінки, зокрема, що вартість компанії дорівнює теперішній вартості майбутнього грошового потоку, а не минулим прибуткам та неминучим витратам.

Приклад кратного підходу

Припустимо, що аналітик хоче застосувати мультиплексний підхід, щоб порівняти, де торгують основні банківські акції стосовно їхніх доходів. Вони можуть зробити це легко S & P 500 чотирьох найбільших банківських акцій зі ставленням кожного банку P / E, як в прикладі нижче:

Аналітик швидко може побачити, що Citigroup Inc. ( C ) торгується зі знижкою для інших трьох банків стосовно доходу, маючи найнижчий коефіцієнт P / E групи в 15,4x. Тим часом Wells Fargo має набагато більший коефіцієнт P / E, що наближається до 100 разів, ймовірно, через низький заробіток, який, як очікується, повернеться. Середнє співвідношення P / E, або середнє, чотирьох запасів обчислюється шляхом складання їх разом і ділення числа на чотири.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 середнє співвідношення P / E

Тепер аналітик знає, що Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) і Citigroup торгують зі знижкою до основного співвідношення P / E основного банку, використовуючи мультиплексний підхід.