Дисконтований грошовий потік (DCF)
Що таке дисконтований грошовий потік (DCF)?
Дисконтований грошовий потік (DCF) – це метод оцінки, що використовується для оцінки вартості інвестиції на основі її очікуваних майбутніх грошових потоків. Аналіз DCF намагається з’ясувати вартість сьогоднішньої інвестиції, виходячи з прогнозів, скільки грошей вона принесе в майбутньому.
Це стосується інвестиційних рішень інвесторів у компанії або цінні папери, таких як придбання компанії, інвестування в запуск технології або придбання акцій, а також для власників підприємств та менеджерів, які хочуть прийняти рішення щодо бюджету капіталу або операційних витрат, наприклад, відкриття нового заводу, придбання або оренда нового обладнання.
Ключові винос
- Дисконтований грошовий потік (DCF) допомагає визначити вартість інвестиції на основі її майбутніх грошових потоків.
- Нинішня вартість очікуваних майбутніх грошових потоків отримується за допомогою ставки дисконтування для розрахунку дисконтованого грошового потоку (DCF).
- Якщо дисконтований грошовий потік (DCF) перевищує поточну вартість інвестиції, можливість може призвести до позитивної віддачі.
- Компанії зазвичай використовують середньозважену вартість капіталу для норми дисконтування, оскільки вона враховує норму прибутку, очікувану акціонерами.
- DCF має обмеження, в першу чергу в тому, що він спирається на оцінки майбутніх грошових потоків, які можуть виявитися неточними.
Як працює дисконтований грошовий потік
Метою аналізу DCF є оцінка грошей, які інвестор отримає від інвестиції, з урахуванням часової вартості грошей. Часова вартість грошей передбачає, що долар сьогодні коштує більше, ніж долар завтра, тому що його можна вкласти. Таким чином, аналіз DCF доречний у будь-якій ситуації, коли людина платить гроші сьогодні, сподіваючись отримати більше грошей у майбутньому.
Наприклад, якщо припустити річну процентну ставку в 5%, $ 1,00 на ощадному рахунку коштуватиме $ 1,05 на рік. Подібним чином, якщо виплата в розмірі 1 долар затримується на рік, його теперішня вартість становить 0,95 долара, оскільки її не можна внести на ваш ощадний рахунок, щоб заробити відсотки.
Аналіз DCF визначає теперішню вартість очікуваних майбутніх грошових потоків із використанням ставки дисконтування. Інвестори можуть використовувати концепцію теперішньої вартості грошей, щоб визначити, дорівнюють чи перевищують майбутні грошові потоки інвестиції чи проекту вартість первісної інвестиції. Якщо вартість, розрахована за допомогою DCF, перевищує поточну вартість інвестиції, слід розглянути можливість.
Для проведення аналізу DCF інвестор повинен зробити оцінку щодо майбутніх грошових потоків та кінцевої вартості інвестиції, обладнання чи іншого активу. Інвестор також повинен визначити відповідну ставку дисконтування для моделі DCF, яка буде змінюватися залежно від проекту чи інвестиції, що розглядається, наприклад, профілю ризику компанії чи інвестора та умов ринків капіталу. Якщо інвестор не може отримати доступ до майбутніх грошових потоків або проект дуже складний, DCF не матиме великої цінності, і слід використовувати альтернативні моделі.
Формула дисконтованого грошового потоку
Формула DCF:
Приклад дисконтованого грошового потоку
Коли компанія прагне проаналізувати, чи слід їй інвестувати в певний проект чи купувати нове обладнання, вона зазвичай використовує свою середньозважену вартість капіталу (WACC) як ставку дисконтування при оцінці DCF. WACC включає середню норму прибутку, яку очікують акціонери фірми за даний рік.
Ви хочете інвестувати в проект, а WACC вашої компанії складає 5%, тому ви будете використовувати 5% як свою дисконтну ставку. Початкові інвестиції складають 11 мільйонів доларів, і проект триватиме п’ять років із наступними прогнозованими потоками грошових потоків на рік:
Отже, дисконтованими грошовими потоками для проекту є:
Якщо підсумувати всі дисконтовані грошові потоки, ми отримаємо величину 13 306 728 доларів. Віднімаючи початкові інвестиції в 11 мільйонів доларів, ми отримуємо чисту теперішню вартість (NPV) у розмірі 2 306 728 доларів. Оскільки це позитивне число, сьогодні вартість інвестицій того варта, оскільки проект генеруватиме позитивні дисконтовані грошові потоки вище початкової вартості. Якби проект коштував 14 мільйонів доларів, NPV склав би – 693 272 долари, вказуючи на те, що вартість інвестиції не коштувала б цього.
Короткий огляд
Моделі дисконтних дивідендів, такі як Модель зростання Гордона (GGM), для оцінки запасів є прикладами використання дисконтованих грошових потоків.
Недоліки дисконтованого грошового потоку
Основне обмеження DCF полягає в тому, що він вимагає робити багато припущень. З одного боку, інвестор повинен буде правильно оцінити майбутні грошові потоки від інвестиції або проекту. Майбутні грошові потоки будуть залежати від різноманітних факторів, таких як ринковий попит, стан економіки, технологія, конкуренція та непередбачені загрози чи можливості.
Занадто висока оцінка майбутніх грошових потоків може призвести до вибору інвестиції, яка може не окупитися в майбутньому, що зашкодить прибутку. Занадто низька оцінка грошових потоків, що робить інвестиції дорогими, може призвести до втрачених можливостей. Вибір ставки дисконтування для моделі також є припущенням, і її слід було б правильно оцінити, щоб модель була гідною.
Питання що часто задаються
Як розраховується дисконтований грошовий потік (DCF)?
Розрахунок DCF інвестиції включає три основні етапи. Спочатку ви прогнозуєте очікувані грошові потоки від інвестицій. По-друге, ви вибираєте ставку дисконтування, як правило, виходячи із вартості фінансування інвестиції або альтернативної вартості, представленої альтернативними інвестиціями. Третім і останнім кроком є зниження прогнозованих грошових потоків до сьогоднішнього дня за допомогою фінансового калькулятора, електронної таблиці або ручного розрахунку.
Що є прикладом розрахунку DCF?
Для ілюстрації, припустимо, у вас є ставка дисконтування 10% та можливість інвестування, яка даватиме 100 доларів на рік протягом наступних трьох років. Ваша мета – розрахувати сьогоднішню вартість – іншими словами, “поточну вартість” – цього потоку грошових потоків. Оскільки гроші в майбутньому коштують менше грошей сьогодні, ви зменшуєте теперішню вартість кожного з цих грошових потоків на свою 10-процентну дисконтну ставку.
Зокрема, грошовий потік за перший рік сьогодні коштує 90,91 дол. США, за другий рік – 82,64 дол. США, а за третій рік – 75,13 дол. США. Складаючи ці три грошові потоки, ви робите висновок, що DCF інвестиції становить 248,68 доларів.
Чи є DCF таким самим, як чиста теперішня вартість (NPV)?
Ні, DCF – це не те саме, що NPV, хоча ці два поняття є тісно пов’язаними між собою. По суті, NPV додає четвертий крок до процесу розрахунку DCF. Прогнозуючи очікувані грошові потоки, вибираючи ставку дисконтування та дисконтуючи ці грошові потоки, NPV потім вираховує первісну вартість інвестиції з DCF інвестиції. Наприклад, якби вартість придбання інвестиції у наведеному вище прикладі становила 200 доларів, то NPV цієї інвестиції склав би 248,68 доларів мінус 200 доларів, або 48,68 доларів.