Розріджувальне придбання

Що таке розріджувальне придбання?

Розріджувальне придбання – це операція поглинання, яка зменшує прибуток набувача на акцію (EPS) за рахунок меншого (або негативного) внеску в прибуток, або якщо додаткові акції потрібні для випуску акціонерною компанією для оплати придбання.

Розуміння дилютивних придбань

Придбання або злиття, як правило, включає в себе комбінацію двох або більше компаній. Компанії здійснюють поглинання з різних причин, зокрема для збільшення прибутку та збільшення частки ринку. Компанії також об’єднуються з метою зменшення витрат, якщо відбувається дублювання процесів у двох компаніях. Наприклад, усунувши повторюваний виробничий процес придбаної компанії, об’єднане підприємство реалізувало б економію коштів, що називається синергією витрат.

EPS – це чистий прибуток компанії – або прибуток , поділений на кількість випущених простих акцій. Хоча метою будь-якого придбання є врешті-решт збільшення прибутку, початковий результат може призвести до зниження EPS-акцій компанії-еквайєра. Іншими словами, придбання зменшило або розбавило прибуток компанії-поглинача – звідси і назва розріджувального придбання. Як правило, якщо самостійний потенціал доходу цільової фірми не такий сильний, як у набувача, комбінація буде розбавляючою для покупця.

Розріджувальне придбання часто зменшує вартість акціонерів, хоча воно, як правило, є тимчасовим. Важливо, щоб інвестори були обережними, оскільки не всі поглинальні операції з придбанням є невдалими операціями в довгостроковій перспективі. Однак, якщо угода має стратегічну цінність, придбання з розбавленням потенційно може призвести до збільшення EPS у наступні роки. Іншими словами, зниження СЕП у перші роки після завершення придбання може змінити курс, оскільки посилюється синергія доходів та витрат. Однак ринок, як правило, карає ціну акцій набувача, якщо вигоди не виявляються відразу. Якщо ринок очікує, що зростання прибутку не буде здійснено, або якщо очікується, що це займе занадто багато часу, щоб реалізувати зростання прибутку, інвестори можуть продати акції набувача.

Накопичувальні та розріджувальні придбання

An аккретівний збір призводить до збільшення прибутку на акцію набуває компанії. При збільшенні покупок ціна, яку сплачує набувач, зазвичай нижча за будь-які прибутки, реалізовані в EPS в результаті операції.

Ринок має тенденцію реагувати більш сприятливо на аккретивні операції порівняно з делюктивними придбаннями, оскільки інвестори можуть бачити прибуток, який отримуватиметься за допомогою аккретивних угод. Однак, подібно до того, як поглинальні операції можуть призвести до позитивного довгострокового зростання EPS, можливо, аккретивна трансакція може зіпсуватися в довгостроковій перспективі, погіршуючи EPS. Незалежно від того, чи було придбання спочатку нарощувальним чи розріджувальним, для реалізації зростання СЕП дві компанії повинні ефективно інтегруватися.

Моделювання дилютивного (або нарощувального) придбання

Перш ніж компанія прийме заявку на поглинання, вона складе проформа фінансові моделі, що поєднують усі фінансові звіти двох компаній. Це не проста справа додавання облікових записів; для отримання наближення комбінованих тверджень необхідно зробити багато коригувань та припущень. Значна увага приділяється звіту про прибутки та збитки, де буде формуватися проформа EPS.

Pro Forma EPS <EPS-компанія-поглинач

Зниження прибутків може відбутися, якщо рентабельність цільової фірми нижча за рентабельність набувача. У деяких випадках цільова фірма все ще може працювати в мінусі. Інший спосіб розрідження EPS може відбутися, якщо результат вищого підрахунку акцій є результатом випуску додаткових акцій для угоди. Модель повинна бути багаторічною і спочатку може демонструвати розведення, а може і не. Однак розведення повинно в кінцевому підсумку поступитися місцем зростанню, якщо угода виконується, як передбачала фірма-поглинач.

Приклад придбання розріджувача

У 2016 році Microsoft оголосила про придбання LinkedIn. Microsoft заявила, що очікує, що угода матиме мінімальне розведення приблизно 1% доприбутку на акцію, що не стосується GAAP, до кінця 2017 фінансового року після закриття та до 2018 фінансового року. Однак компанія заявила, що придбання стане акредитивним у фіскальному рік 2019. Microsoft заплатила готівку за LinkedIn, тому додаткові акції не призвели до розбавлення.  Microsoft оголосила пробільш ніж 150 мільйонів $ в синергії щорічно,починаючи з 2018 року

Зверніть увагу, що корпорація Майкрософт вказала номер EPS, що не стосується GAAP, який включає компенсацію запасів, але не враховує коригування обліку покупок та витрати на інтеграцію та транзакції. Важливо, щоб інвестори диференціювали GAAP та не-GAAP, коли оцінюють фінансові переваги угоди.