Езотеричний борг
Що таке езотеричний борг?
Езотеричний борг відноситься до боргових інструментів, а також інших інвестицій (так званих езотеричних активів), які структуровані таким чином, що мало хто в повній мірі розуміє. Езотерична заборгованість є складною і може бути продуктом сек’юритизації або просто виникнути через складну схему фінансування. Таким чином, ціноутворення на ці цінні папери може бути оскарженим або, здається, відомим порівняно невеликій кількості учасників ринку. Більше того, структура цих інструментів може призвести до оманливо привабливих профілів ризику / прибутковості порівняно з іншими інвестиціями, коли інструменти функціонують належним чином, але також може призвести до проблем неліквідності та ціноутворення при порушенні ринків.
Ключові винос
- Езотеричний борг відноситься до боргів або інших фінансових інструментів, що мають складну структуру, яка правильно розуміється лише кількома людьми, що володіють спеціалізованими знаннями.
- Через їх незрозумілість, справжній характер їх справедливої вартості та їх ризик / дохідність можуть бути невідомими або вводити в оману учасників ринку.
- Отже, неправильне встановлення цін та неадекватне управління ризиками цих позицій призвели до фінансової кризи та великих збитків, коли естотеричні інвестиції не виконуються, як рекламується.
- Езотеричний борг часто виникає в процесі сек’юритизації або у формі контрактів на деривативи.
Розуміння езотеричного боргу
Езотеричний борг може стосуватися цілого ряду боргових інвестицій. Деякі засновані на заставі, яка не є традиційною базою для пропонування облігацій чи інших боргових цінних паперів, включаючи такі речі, як патенти, збори, ліцензійні угоди тощо. Інші пропонують компанії-емітенту складні умови оплати. Наприклад, переказні нотатки з оплатою в натуральній формі – це боргові цінні папери, які дозволяють компанії перемикатися між двома варіантами – один полягає у здійсненні виплати відсотків, інший – у отриманні додаткового боргу за рахунок власника цінного папера. Ці інвестиції мають більший ризик і, отже, приносять вищу дохідність, ніж звичайні облігації або навіть непотрібні облігації. Вони також мають додаткові проблеми з ліквідністю, оскільки ринок складних інструментів в кращі часи є тонким і може повністю зникнути в періоди невизначеності.
Поширеним видом езотеричного боргу є наскрізні цінні папери: пули окремих цінних паперів із активів. Обслуговуючий посередник збирає щомісячні платежі від емітентів і після вирахування комісії повертає їх або передає власникам прохідного забезпечення. Іпотечні цінні папери (MBS) є загальним прикладом прохідних цінних паперів. Вони отримують свою вартість із невиплачених іпотечних кредитів, при яких власник цінного папера отримує платежі на основі часткової вимоги до платежів, що здійснюються різними боржниками. Кілька іпотечних кредитів упаковуються разом, утворюючи пул, який таким чином розподіляє ризик за кількома позиками. Однак деякі власники іпотечних кредитів, швидше за все, перефінансують своє житло або продадуть, а це означає, що їх позики будуть погашені достроково. Інші можуть дефолтувати свою позику. Ці невідомі призводять до езотеричних моделей ціноутворення, які можуть відрізнятися між контрагентами на цьому ринку та між ними.
Цінні папери на аукціоні – ще один приклад езотеричного боргового механізму, який фактично був закритий після фінансової кризи 2008 року.
Езотеричний борг і фінансова криза
Фінансова криза 2008–2009 рр. Познайомила світову економіку з деякими ризиками, пов’язаними із занадто великим рівнем боргу та надто великою кількістю езотеричних інвестицій загалом. У цей час кредит надходив настільки вільно, що багато компаній та сторонні емітенти створювали інноваційні та творчі боргові механізми, пристосовані до того, що бажав конкретний інвестор. Звичайно, основним рушієм було заробляти багато грошей на зборах та задовольняти потреби у фінансуванні деяких відчайдушних компаній, а не як прихильність інвесторів.
Коли кредитний ринок захопився, коли компанії намагалися точно оцінити свої запаси іпотечних цінних паперів і свопів кредитного дефолту, дивний езотеричний борг вважався занадто складним, щоб навіть з ним турбуватися. Тож, хоча відбувався повільний і болісний процес, який з часом призвів до того, що проблемні MBS стали цінами, а потім рухались, ринок езотеричного боргу повністю застиг. Не маючи точної інформації про ціни, покупців мало, щоб допомогти інвесторам вивести езотеричний борг зі свого балансу. Це призвело до руйнування ринку цінних паперів на аукціоні, який колись сприймався як трохи більш ризикований, ніж грошовий ринок. SEC задіяла конкретну справу, щоб змусити здійснити врегулювання через неналежне розкриття ризику, але не всі форми езотеричного боргу отримували однакове ставлення.
Цікаво, що езотеричний борг почав з’являтися незабаром після переходу Фінансової кризи у Велику рецесію. Голодні до прибутковості, інвестори знову були готові взяти на себе складність та ризик ліквідності задля кращої віддачі. Хоча ці складні інструменти в гарні часи можуть бути більш привабливими, ніж звичайний ванільний борг, вони можуть створити величезні проблеми, коли кредитні ринки посиляться.