Коефіцієнт обміну

Що таке коефіцієнт обміну?

Коефіцієнт обміну – це відносна кількість нових акцій, які будуть передані діючим акціонерам компанії, яка була придбана або об’єднана з іншою. Після того, як старі акції компанії були передані, коефіцієнт обміну використовується, щоб надати акціонерам однакову відносну вартість у нових акціях об’єднаного суб’єкта господарювання.

Розуміння коефіцієнта обміну

Коефіцієнт обміну призначений для надання акціонерам суми акцій у компанії-набувача, яка підтримує однакову відносну вартість акцій, які акціонер тримає у цільовій або придбаній компанії. Цільова ціна акцій компанії, як правило, збільшується на суму “премії за поглинання”, або додаткової суми грошей, яку покупець сплачує за право придбати 100% акцій компанії в обігу та мати 100% контрольний пакет акцій у компанії.

Однак відносна вартість не означає, що акціонер отримує однакову кількість акцій або однакову вартість у доларах на основі поточних цін. Натомість внутрішня вартість акцій та основна вартість компанії враховуються при виготовленні коефіцієнта обміну.

Розрахунок коефіцієнта обміну

Коефіцієнт обміну існує лише в угодах, які оплачуються акціями або поєднанням запасів та готівки, на відміну від просто готівки. Розрахунок коефіцієнта обміну:

Цільова ціна акції – ціна, запропонована для цільових акцій. Оскільки ціни обох акцій можуть змінюватися з моменту складання початкових цифр до моменту закриття угоди, коефіцієнт обміну зазвичай структурується як фіксований коефіцієнт обміну або плаваючий коефіцієнт обміну.

Фіксований коефіцієнт обміну фіксується до моменту закриття угоди. Кількість випущених акцій відома, але вартість угоди невідома. Компанія-поглинач віддає перевагу цьому методу, оскільки кількість акцій відома, тому відсоток контролю відомий.

Плаваючий коефіцієнт обміну – це коли коефіцієнт плаває так, що цільова компанія отримує фіксовану вартість незалежно від зміни цінових часток. У плаваючому коефіцієнті обміну акції невідомі, але вартість угоди відома. Цільова компанія або продавець віддає перевагу цьому методу, оскільки вони знають точну вартість, яку отримають.

Приклад коефіцієнта обміну

Уявіть, що покупець компанії пропонує продавцю дві акції компанії покупця в обмін на одну акцію компанії продавця. До оголошення про угоду, акції покупця або набувача можуть торгуватися за 10 доларів, тоді як акції продавця або цільової – за 15 доларів. Завдяки співвідношенню обміну 2 до 1, покупець фактично пропонує 20 доларів за акцію продавця, яка торгується за 15 доларів.

Фіксовані коефіцієнти обміну, як правило, обмежуються обмеженнями та мінімальними значеннями, щоб відображати екстремальні зміни в цінах акцій. Шапки та підлоги заважають продавцю отримувати значно меншу оплату, ніж передбачалося, і вони також заважають покупцеві відмовитись значно більше, ніж передбачалося.

Після оголошення угоди, як правило, існує розрив в оцінці між акціями продавця та покупця, щоб відобразити часову вартість грошей та ризики. Деякі з цих ризиків включають блокування угоди урядом, несхвалення акціонерів або екстремальні зміни на ринках чи в економіці.

Скориставшись розривом, вважаючи, що угода пройде, це називається арбітражем злиття і практикується хедж-фондами та іншими інвесторами. Використовуючи приклад вище, припустимо, що акції покупця залишаються на рівні 10 доларів, а акції продавця стрибають до 18 доларів. Інвестори можуть забезпечити розрив у 2 долари, придбавши одну акцію продавця за 18 доларів та укоротивши дві акції покупця за 20 доларів.

Якщо угода закриється, інвестори отримають дві акції покупця в обмін на одну акцію продавця, закриваючи коротку позицію і залишаючи інвесторам 20 доларів готівки. За мінусом початкових витрат у 18 доларів, інвестори складуть 2 долари.