Торгуйте акціями за поглинанням за допомогою арбітражу злиття
Арбітраж злиття – це торгівля акціями компаній, які беруть участь у поглинаннях або злиттях. Найбільш основна з цих торгів включає купівлю акцій цільової компанії зі знижкою до ціни поглинання з метою їх продажу за вищою ціною, коли угода проходить.
Але робити ставки на злиття – справа ризикована. Як правило, це інструмент, призначений виключно для професіоналів, і, мабуть, не те, що ви хочете спробувати вдома.
Ключові винос
- Арбітраж злиття – це торгівля акціями компаній, які беруть участь у пропонованих поглинаннях або злиттях.
- Найпростіший тип арбітражу злиття передбачає придбання компанії, націленої на поглинання, зі знижкою від ціни придбання, ставка на яку буде здійснена.
- Арбітраж злиття виявився успішною стратегією для багатьох фондів, але для точної оцінки ризиків потрібен досвід.
Розуміння основного арбітражу злиття
Арбітраж злиття (також відомий як “злиття-арбітування”) передбачає торгівлю акціями компаній, які займаються злиттями та поглинаннями. Коли умови пропонованого злиття стануть відкритими, арбітраж триватиме довго або купуватиме акції цільової компанії, яка в більшості випадків торгується нижче ціни придбання.
Ті інвестори, які вже володіють акціями цільової компанії, коли оголошено про поглинання, ймовірно, вже мали значні вигоди, враховуючи, що більшість цін придбання значно перевищують ринкову. І ці інвестори можуть не захотіти чекати, поки угода не завершиться, що може зайняти багато місяців, перш ніж реалізувати свої прибутки. Тут вступає арбітражний трейдер злиття, купуючи акції зі знижкою в обмін на прийняття ризику, що угода може провалитися.
Якщо угода все-таки відбудеться, ціна акцій цільової компанії зросте до узгодженої ціни придбання. Чим ширший розрив або спред між поточними торговими цінами та їхніми цінами, оціненими за умовами придбання, тим краща потенційна прибутковість арбітража. (Для відповідного читання див. Розділ “Торгівля коефіцієнтами арбітражу”.)
Приклад успішного злиття
Давайте подивимося, як успішно працює арбітражна угода про злиття на практиці.
Припустимо, Delicious Co. торгується за 40 доларів за акцію, коли з’являється Hungry Co., і пропонує 50 доларів за акцію – 25% премії. Запас Delicious негайно підскочить, але, швидше за все, скоро осяде за ціною, що перевищує 40 доларів і менше 50 доларів, поки угода про поглинання не буде затверджена та закрита.
Припустимо, що угода, як очікується, закриється на рівні 50 доларів, а акції Delicious торгуються на рівні 47 доларів. Користуючись можливістю розриву ціни, арбітраж, який займається ризиком, придбає Delicious за 48 доларів, сплатить комісію, притримає акції і, врешті-решт, продає їх за узгоджену ціну придбання 50 доларів після закриття злиття. З цієї частини угоди арбітраж отримує прибуток у розмірі 2 долари за акцію, або 4% прибутку, менше торгових комісій.
З моменту їх оголошення злиття та поглинання займає близько чотирьох місяців. Отже, цей виграш у 4% означав би річну прибутковість у 12%.
Знайте ризики, щоб уникнути втрат
Незважаючи на те, що все це звучить досить просто, це, звичайно, не так просто. У реальному житті все не завжди йде як передбачається. Весь арбітражний бізнес злиття є ризикованим, коли угоди про поглинання можуть зриватися, а ціни можуть рухатись у несподіваних напрямках, що призводить до значних втрат для арбітража.
Короткий огляд
Арбітраж злиття є ризикованим, складним бізнесом і може призвести до значних збитків.
Найбільший фактор, що збільшує ризик участі в арбітражі злиття, – це можливість провалу угоди. Поглинання можуть бути скасовані з будь-яких причин, включаючи проблеми з фінансуванням, результати належної перевірки, конфлікти особистості, заперечення регуляторних органів чи інші фактори, які можуть спричинити покупців чи продавців. Ворожі заявки також частіше провалюються, ніж дружні. Чим довше угода укладається, тим більше речей може піти не так, щоб розкласти її.
Поміркуйте про наслідки угоди про Голодно-смачне. Інша компанія може зробити заявку на Delicious, і в цьому випадку вартість її акцій може не впасти набагато. Однак, якщо угода розвалиться, не запропонуючи альтернативних пропозицій, позиція арбітража в цільовій компанії, ймовірно, впаде в ціні, до початкової ціни в 40 доларів. У цьому випадку арбітраж втрачає 8 доларів за акцію (або приблизно 16%).
Більш складні сценарії арбітражу злиття
Є й інші способи торгівлі поглинанням або злиттям. Багато разів ціна акцій компанії-поглинача падає, можливо, тому, що інвестори висловлюють скептицизм щодо розумності угоди або компанії, яка бере на себе занадто багато боргів. Отже, арбітраж часто продає компанію- поглинача на короткий термін, позичаючи акції з надією повернути їх пізніше акціями з меншою вартістю.
В іншому випадку, якщо угода провалюється на ринку, це може трактувати вибухнулу угоду як велику втрату для компанії-поглинача, а її акції можуть впасти у вартості. Розглянемо справу про невдалу угодно-голодну угоду, згадану вище. Невдала угода може означати, що акції Hungry впали зі 100 до 95 доларів. У цьому випадку арбітр отримає 5 доларів за акцію від коротких продажів акцій Hungry. Тут короткий продаж акцій набувача діяв би як хеджування, пропонуючи певний прихисток від втрати в розмірі 8 доларів за акцію, понесеної на цільових акціях. (Щоб отримати докладнішу інформацію, див . Посібник для хеджування для початківців.)
Невдала угода – особливо та, де покупець призначив надмірно високу ціну – може бути підбадьорена ринком. Ціна акцій Голодного може повернутися до 100 доларів, а може навіть зрости, наприклад, до 105 доларів США. У цьому випадку арбітраж втрачає 8 доларів за акцію на довгій торгівлі та 5 доларів на акцію на короткій торгівлі, а загальний збиток становить 13 доларів.
Арбітраж ризику та злиття
Оскільки короткі позиції компенсують довгі позиції, угоди про злиття повинні бути достатньо захищеними від ширшої волатильності фондового ринку , але на практиці це не завжди так. Бичачий ринок може підштовхнути вгору вартість акцій цільової компанії, що робить його занадто дорогим для покупця, і підштовхнути вгору ціну набувача, створюючи втрати на короткі продажі наприкінці угоди арбітражу.
Ведмежий ринок завжди може створити проблеми. Під час краху ринку в 2000-2001 рр. Арбітражі зазнали величезних збитків. Якби Delicious and Hungry за цей час уклали угоду про поглинання, ціни на акції обох впали б. Цілком ймовірно, що Delicious впав би більше, ніж зголоднів, тому що Hungry відкликав свою пропозицію, оскільки ринковий оптимізм висихав. Якби арбітражі не хеджувались короткими продажами голодних акцій, їх збитки були б ще більшими.
Щоб компенсувати деякий ризик, арбітражі змішують традиційні кроки, іноді вкорочуючи цілі придбання і довго проходячи набувача, потім продаючи виклики акцій цілі. Якщо злиття розпадається і ціна падає, продавець отримує прибуток від ціни, сплаченої за дзвінок; якщо злиття успішно закривається, дзвінок відображає більшу частину різниці між поточною ціною та ціною закриття.
Експертний бізнес
Маленькі інвестори, які думають, що вони можуть спробувати трохи злиття, повинні, мабуть, подумати ще раз. Ветеран-арбітражник Джоел Грінблатт у своїй книзі “Ти можеш бути генієм фондового ринку” (1985) рекомендує окремим інвесторам триматися подалі від дуже ризикованої арени злиття-арбітражу.
Бізнес злиття і арбітування значною мірою є сферою діяльності спеціалізованих арбітражних фірм та хедж-фондів. Справжня робота цих фірм полягає у прогнозуванні того, які запропоновані поглинання будуть успішними, та уникненні тих, які зазнають невдачі. Це означає, що вони повинні мати у своєму розпорядженні досвідчених юристів для оцінки угод та аналітиків цінних паперів з реальним розумінням реальної вартості задіяних компаній.
Різноманітна колекція ставок на оголошені угоди може забезпечити стабільну віддачу для цих фірм. Тим не менш, потік прибутків все ще іноді перешкоджає випадковим втратам, коли угода про “надійний вогонь” розпадається. Навіть маючи висококваліфікованих професіоналів, які підкріплюють їх інформацією, ці спеціалізовані фірми іноді можуть все-таки помилитися в угодах.
Суть
Якщо все піде за планом, арбітраж злиття потенційно може принести гідну віддачу. Проблема полягає в тому, що світ злиттів та поглинань наповнений невизначеністю. Ставки на рух цін навколо поглинань – це дуже ризикований бізнес, де прибуток важче отримати.
Для відповідного читання ознайомтесь із основи злиттів та поглинань.