Як бульбашки активів викликають спади?
Ессет ціна бульбашки плече відповідальність за деякі з найбільш руйнівних спадів, в тому числі і тих, з якими стикаються Сполучені Штати в своїй історії. Бульбашки на фондовому ринку 1920-х, бульбашки дот-ком 1990-х та бульбашки нерухомості 2000-х були бульбашками активів, що супроводжувалися різкими економічними спадами. Бульбашки активів особливо руйнівні для приватних осіб та підприємств, які інвестують занадто пізно, тобто незадовго до того, як міхур лопне. У зв’язку з цим бульбашки цін на активи мають схожість з аферами Понці чи пірамідами. Неминучий крах бульбашок активів знищує власний капітал інвесторів і призводить до провалу підприємств, що потенційно торкаються каскаду дефляції боргу та фінансової паніки, яка може поширитися на інші частини економіки, що призведе до періоду вищого рівня безробіття та зниження виробництва, що характеризує спад.
Ключові винос
- Бульбашки активів існують, коли ринкові ціни в якомусь секторі з часом зростають, а торгівля набагато вища, ніж можна вважати.
- Розширення пропозиції грошей та кредитів в економіці забезпечує необхідне паливо для бульбашок.
- Технологічні фактори, стимули, що створюються державною політикою, та особливі історичні обставини навколо даного міхура допомагають визначити, які класи активів та галузі промисловості є предметом акценту.
- Вважається, що ринкова психологія та такі емоції, як жадібність та пастухові інстинкти, збільшують міхур.
- Коли бульбашки врешті-решт спливають, вони, як правило, залишають за собою економічний біль, включаючи спад або навіть депресію.
Як бульбашки активів можуть призвести до рецесії
Бульбашок активів виникає тоді, коли ціна активу, наприклад, акції, облігації, нерухомість чи товари, зростає швидкими темпами, не спираючись на такі основи, як не менш стрімкий попит, щоб виправдати сплеск цін.
Нормально спостерігати, як ціни зростають і падають з часом, коли покупці та продавці виявляють і рухаються до рівноваги в серії послідовних торгів з часом. Нормально бачити, як ціни перевищують (і недооцінюють) ціни, передбачені основами попиту та пропозиції, у міру того, як цей процес триває, і це може бути і легко продемонстровано економістами в контрольованих експериментах та в аудиторіях.
Виявлення ціни
Ціни зазвичай зростають і падають на будь-якому ринку, але вони мають тенденцію до фундаментальної вартості товарів, що торгуються, або активів з часом.
На реальних ринках ціни насправді завжди можуть бути або вище, або нижче неявної рівноважної ціни в будь-який момент часу, оскільки основи попиту та пропозиції змінюються з часом, поки процес виявлення цін одночасно рухається. Однак завжди існує тенденція до того, що ціни з часом шукають або рухаються до неявної рівноважної ціни, оскільки учасники ринку отримують досвід та інформацію про основи ринку та минулі серії цін.
Що відрізняє бульбашку, так це те, що ціни на певний клас активів або товарів перевищують передбачувану ринкову ціну рівноваги і залишаються стабільно високими і навіть продовжують зростати, а не коригуватися до очікуваних рівноважних цін. Це відбувається через збільшення пропозиції грошей і кредитів, що надходять на цей ринок, що дає покупцям можливість продовжувати висувати ціни все вище і вище.
Бульбашки ціни активів
У міхурі з цінами на активи нові гроші, які надходять на ринок, утримують ціни, що значно перевищують основну вартість базових активів, що передбачається простим попитом та пропозицією.
Коли центральний банк або інший монетарний орган розширює пропозицію грошей і кредитів в економіці, нові одиниці грошей завжди надходять в економіку в певний момент часу і потрапляють в руки конкретних учасників ринку, а потім поступово поширюються, коли нові гроші змінюють власників у послідовних операціях. З часом це змушує більшість або всі ціни коригуватися вгору у звичному процесі інфляції цін, але це не відбувається миттєво з усіма цінами.
Таким чином, ранні одержувачі нових грошей можуть підвищувати ціни на активи та товари, які вони купують, до того, як ціни в іншій економіці зростуть. Це частина економічного явища, відомого як ефект Кантільйону. Коли купівельна діяльність на ринку орієнтована на конкретний клас активів чи економічних товарів за обставинами часу, тоді відносні ціни на ці активи зростають порівняно з іншими товарами в економіці. Це те, що виробляє бульбашку цін на активи. Ціни на ці активи вже не відображають лише реальні умови попиту та пропозиції щодо всіх інших товарів в економіці, а підвищуються завдяки Ефекту Кантільйону від нових грошей, що надходять в економіку.
Річард Кантільйон
Річард Кантільйон був економістом та інвестором 18 століття, який брав участь і пізніше писав про бульбашки цін на активи та наслідки монетарної експансії.
Як сніжний ком, бульбашка активу харчується сама собою. Коли ціна активів починає зростати зі швидкістю, помітно вищою, ніж широкий ринок, опортуністичні інвестори та спекулянти підскочують і висувають ціну ще більше. Це призводить до подальших спекуляцій та подальшого зростання цін, не підтримуваних ринковими принципами. Очікування майбутнього подорожчання цін на бульбашкові активи саме спонукає покупців висувати ціни. В результаті потоку інвестиційних доларів в актив підштовхує ціну до ще більш завищеного рівня.
Справжні проблеми починаються, коли міхур з активами набирає стільки швидкості, що повсякденні люди, фактично останні одержувачі нещодавно створених грошей, потрапляють до своєї заробітної плати та доходів від бізнесу, багато з яких мають досвід інвестування, який майже не має, зверніть увагу і вирішіть, що вони теж можуть отримати прибуток від зростання цін. На цей момент ціни в економіці вже почали зростати, оскільки нові гроші поширилися по економіці, щоб дістатись до кишень цих повсякденних людей. Оскільки зараз вони циркулюють по всій економіці, нові гроші вже не мають сили продовжувати підштовхувати відносні ціни на бульбашкові активи в порівнянні з іншими товарами та активами.
Ранні одержувачі нових грошей продають тим, хто запізнився, отримуючи великі прибутки. Однак ці запізнілі покупці майже не отримують прибутку, оскільки цінова бульбашка зупиняється через брак нових грошей. Ціновий міхур більше не є стійким без додаткових вливань нових грошей (або кредиту) центральним банком або монетарною владою.
Потім міхур починає спускатися. Інші ціни в економіці зростають, щоб нормалізувати відносні ціни на бульбашкові активи, демпфіруючи, і в економіку не надходять нові гроші, що сприятимуть більшому зростанню міхурових цін, і те, і інше зменшує очікування майбутнього подорожчання бульбашок. Пізні покупці розчаровані нечіткими вигодами та спекулятивним оптимізмом, який збільшив зростання міхура, зараз змінюється. Ціни на бульбашки починають падати до тих, що мають на увазі ринкові основи.
Центральний банк або інший монетарний орган може в цей момент намагатися продовжувати надувати міхур, вводячи більше нових грошей, і повторити вищеописаний процес, або після тривалого періоду грошових ін’єкцій та інфляції міхура він може скоротити введення нових грошей пом’якшити інфляцію споживчих цін та заробітної плати. Іноді справжній економічний шок, такий як сплеск цін на нафту, сприяє зменшенню грошових ін’єкцій.
Коли потік нових грошей зупиняється або навіть суттєво сповільнюється, це може призвести до розриву міхура активів. Це спричиняє стрімке падіння цін і створює хаос для тих, хто запізнився у грі, більшість з яких втрачають значний відсоток своїх інвестицій. Вибух міхура також є остаточною реалізацією ефекту Кантільйона, оскільки це не просто зміна відносних цін на папері під час зростання міхура, а масштабний переказ реального багатства та доходу від тих, хто пізно прийшов, до перших отримувачів новостворених грошей, які запустили міхур.
Перерозподіл багатства
Цей перерозподіл багатства та доходів від пізніх інвесторів до ранніх одержувачів новостворених грошей і кредитів, які потрапили на перший поверх, є тим, що робить формування та крах бульбашок цін на активи дуже схожими на піраміду або схему Понці.
Коли цим процесом керують гроші в сучасній формі фіатної валюти, в основному зробленої з дробового резервного кредиту, створеного центральним банком та банківською системою, тоді розрив міхура не тільки спричиняє збитки для поточних власників бульбашкових активів, але це також може призвести до процесу дефляції боргу, який пошириться за межі тих, хто зазнає безпосереднього впливу на бульбашкові активи, а також на всіх інших боржників. Це означає, що будь-який достатньо великий міхур може зруйнувати всю економіку в рецесію за належних грошових умов.
Історичні приклади бульбашок активів
За найбільшими бульбашками активів в новітній історії послідували глибокі спади. Зрештою справедливо і зворотне: найбільшій та найгучнішій економічній кризі в США передували бульбашки активів. Хоча співвідношення між бульбашками активів та рецесією є незаперечним, економісти обговорюють силу причинно-наслідкових зв’язків.
Багато хто стверджує, що інші економічні фактори можуть сприяти рецесії або що кожна рецесія настільки унікальна, що загальні причини насправді неможливо визначити. Деякі економісти навіть заперечують існування бульбашок і стверджують, що великі реальні економічні потрясіння випадково вибивають економіку в рецесію, незалежно від фінансових факторів, що бульбашки цін і обвали – це просто оптимальна реакція ринку на зміну реальних основ. Однак існує більш широка згода щодо того, що розрив міхура активів зіграв принаймні якусь роль у кожній з наступних економічних рецесій.
Міхур на фондовому ринку 1920-х років / Велика депресія
20-ті роки почалися з глибокої, але короткої рецесії, яка поступилася місцем тривалому періоду економічної експансії. Розкішне багатство, змальоване у «Великому Гетсбі» Ф. Скотта Фіцджеральда, стало американською опорою під час ревіючих двадцятих років. Пузир почався, коли ФРС пом’якшив вимоги до кредитування та знизив процентні ставки у другій половині 1921 – 1922 рр., Сподіваючись стимулювати запозичення, збільшувати пропозицію грошей та стимулювати економіку. Це спрацювало, але занадто добре. Споживачі та підприємства почали набирати боргів більше, ніж будь-коли. До середини десятиліття в обігу було додатково 500 мільйонів доларів порівняно з п’ятьма роками раніше. Проста політика ФРС щодо грошей тривала протягом більшої частини 20-х років, і ціни на акції злетіли внаслідок надходження нових грошей в економіку через банківську систему.
Ревучі 20-ті
Постійне розширення пропозиції грошей і кредитів у 1920-х рр. Спричинило величезний пузир цін на акції. Широке поширення телефону та перехід від більшості сільського до більшості міського населення збільшили привабливість більш складних заощаджень та інвестиційних стратегій, таких як володіння акціями, порівняно з традиційними популярними ощадними рахунками та полісами страхування життя.
Надлишок 20-х років був цікавим, поки він тривав, але далеко не стійким. До 1929 року на фасаді почали з’являтися тріщини. Проблема полягала в тому, що борг підживив занадто велику екстравагантність десятиліття. Інвестори, широка громадськість та банки зрештою стали скептично налаштовані на те, що безперервне надання нових кредитів може тривати вічно, і почали скорочувати, щоб захистити себе від можливих спекулятивних збитків. Розумні інвестори, ті, хто налаштований на ідею, що добрі часи мали закінчитися, почали отримувати прибуток. Вони зафіксували свої здобутки, передбачаючи майбутнє падіння ринку.
Невдовзі відбувся масовий розпродаж. Люди та підприємства почали знімати свої гроші з такою ставкою, що банки не мали наявного капіталу для задоволення запитів. Дефляція боргу настала, незважаючи на спроби ФРС здійснити повторне надування. Ситуація, що швидко погіршувалась, завершилася крахом 1929 р., Який став свідком неплатоспроможності кількох великих банків через банківські операції.
Крах торкнувся Великої депресії, яка досі відома як найгірша економічна криза в сучасній американській історії. Хоча офіційні роки депресії були з 1929 по 1939 рік, економіка не відновила свої основи на довгостроковій основі, поки Друга світова війна не закінчилася в 1945 році.
Dot-Com Bubble 1990-х років / Рецесія на початку 2000-х
У 1990 році слова Інтернет, Інтернет та Інтернет навіть не існували в загальній лексиці. До 1999 року вони домінували в економіці. Індекс Nasdaq, який відстежує переважно акції, засновані на технологіях, на початку 90-х коливався нижче 500. На рубежі століть він злетів понад 5000.
У 1995 р. ФРС почав пом’якшувати монетарну політику з метою підтримки урядової допомоги держателям мексиканських облігацій у відповідь на мексиканську боргову кризу. Зростання грошової маси М2 США швидко прискорився з менш ніж 1% на рік до понад 5%, оскільки ФРС почав вводити нові резерви в банківську систему, досягнувши максимуму на рівні 8% на початку 1999 року. Новий ліквідний кредит, який ФРС додав економіці почав надходити до нових секторів технологій. Коли ФРС знизив процентні ставки, починаючи з 1995 року, Nasdaq почав справді злетіти, Netscape запустив IPO, і почався дот-ком міхур.
Ажіотаж на ринку
Ажіотаж про нові технології може залучити потік нових грошових інвестицій, що веде до бульбашок.
Інтернет змінив спосіб життя та ведення бізнесу. Багато надійних компаній, заснованих під час міхура dot-com, таких як Google, Yahoo та Amazon. Однак кількість цих компаній зменшила кількість компаній, що не перебувають на ніч, не мають довгострокового бачення, не мають інновацій і часто взагалі не мають продукту. Оскільки інвесторів охопила дот-ком манія, ці компанії все ще залучали мільйони інвестиційних доларів, багатьом навіть вдавалося вийти на біржу, ніколи не випускаючи товар на ринок.
Коли тиск на заробітну плату та споживчі ціни посилювався на тлі повені ліквідності, призначеної для боротьби з негативними наслідками помилки Y2K, ФРС почав скорочувати зростання грошової маси та підвищувати процентні ставки на початку 2000 року. Це призвело до того, що ФРС підживила манію технологічного буму.
Розпродаж Nasdaq у березні 2000 року означав кінець dot-com міхура. Спад, що послідував, був відносно неглибоким для широкої економіки, але руйнівним для технічної галузі. Рівень затоки в Каліфорнії, де проживає Силіконова долина з високим рівнем техніки, спостерігав рівень безробіття до найвищого рівня за останні десятиліття.
Бульбашка з нерухомості 2000-х / Велика рецесія
Багато факторів об’єдналися, щоб створити бульбашку нерухомості 2000-х років. Найбільшими були грошові розширення, що призвели до низьких процентних ставок та суттєво послаблених стандартів кредитування. ФРС знизив свою цільову процентну ставку до послідовних історичних мінімумів з 2000 року до середини 2004 року, а грошова маса М2 зростала в середньому на 6,5% на рік. Федеральна житлова політика під загальним заголовком “Товариства власності”, яку відстоював президент Буш, допомогла залучити новостворений кредит у житловий сектор, а дерегуляція фінансового сектору дозволила збільшити кількість екзотичних нових продуктів житлових позик та кредитних деривативів на їх основі.
Урядова політика
Урядова політика, яка намагається сформувати економічні тенденції, майже зобов’язана керувати зростанням бульбашок за умови збільшення грошей і кредитів.
Оскільки домашня лихоманка поширювалася, як спалах, що підживлюється посухою, позикодавці, особливо ті, хто знаходиться на арені високого ризику, відомій як субстандартна, почали змагатися між собою, хто може найбільше послабити стандарти та залучити найбільш ризикованих покупців. Одним з позичкових продуктів, який найкраще відображає рівень божевілля, досягнутий субстандартними кредиторами в середині 2000-х років, є позика NINJA; для затвердження не потрібні доходи, робота чи перевірка активів.
Більшу частину 2000-х років отримати іпотечний кредит було простіше, ніж отримати дозвіл на оренду квартири. В результаті попит на нерухомість зріс. Агенти з нерухомості, будівельники, банкіри та іпотечні брокери зайнялися надлишком, заробляючи купу грошей так легко, як “Господарі Всесвіту” 1980-х років, зображені в “Багатті суєт” Тома Вульфа.
Як і можна було очікувати, міхур, що підживлюється значною мірою практикою позичати сотні тисяч доларів людям, які не можуть довести, що вони мають активи або навіть роботу, був нежиттєздатним. У деяких районах країни, таких як Флорида та Лас-Вегас, ціни на житло почали падати ще в 2006 році. До 2008 року вся країна зазнала повного економічного краху. Великі банки, включаючи поверхові Lehman Brothers, стали неплатоспроможними в результаті зв’язування занадто великої кількості грошей у цінні папери, забезпечені вищезазначеними іпотечними кредитами. Ціни на житло в деяких регіонах впали більш ніж на 50%. Велика рецесія, що виникла в результаті, призведе до краху ринків по всьому світу, виведення багатьох мільйонів з роботи та остаточної зміни структури економіки.