Обмін чистого прибутковості
Що таке обмін чистого прибутковості?
Чистий своп прибутковості – це практика обміну одного набору облігацій на інший, маючи намір збільшити дохід, отриманий за цими облігаціями. Важливо, що цей термін передбачає, що збільшення прибутковості не буде досягнуто за рахунок збільшення ризикованості облігацій.
Як правило, цей своп передбачає продаж облігацій з відносно коротким терміном погашення та придбання облігацій з відносно довгими строками погашення, оскільки облігації з більш тривалим терміном погашення зазвичай пропонують більш високі доходи.
Ключові винос
- Підкачка чистого доходу – це стратегія, яка передбачає продаж облігацій з коротким терміном погашення в обмін на облігації з більш тривалим терміном погашення.
- Метою стратегії є збільшення загальної дохідності портфеля облігацій.
- Інвестори, які застосовують стратегію чистого обміну прибутковості, намагатимуться забезпечити, щоб нові облігації, які вони купують, мали однакову або вищу кредитну якість порівняно з проданими ними облігаціями.
Як працюють свопі з чистого врожаю
Взагалі кажучи, інвестори в облігації, які хочуть збільшити дохід, отриманий за своїми облігаціями, мають два основних способи досягнення цієї мети. Або вони можуть обміняти свої облігації на більш ризиковані, але більш прибуткові альтернативи, або можуть продовжити середній термін погашення свого портфеля. Помінявши обмін облігацій з коротким терміном погашення на облігації з відносно довгими строками погашення, інвестори можуть збільшити прибутковість свого портфеля без істотного збільшення ризику їх володіння.
Розмірковуючи, як здійснити чистий своп доходу, інвестори повинні бути обережними, щоб гарантувати, що нові облігації, які вони купують, мають подібний профіль ризику, як облігації, які вони продають. Наприклад, якщо інвестор продає п’ятирічні корпоративні облігації та прагне придбати 10-річні корпоративні облігації, вони повинні забезпечити, щоб емітент 10-річних облігацій не зазнав більшого ризику банкрутства або дефолту як емітент цих п’яти -річні облігації. Одним простим способом досягнення цієї мети є обмін облігацій, випущених одним і тим же емітентом, наприклад, якби одна і та ж корпорація випускала п’яти- та 10-річні облігації у прикладі вище.
Оцінюючи потенційний своп підбору чистої дохідності, інвесторам потрібно буде врахувати, чи є додатковий дохід, отриманий за облігаціями з більш довгим терміном погашення, достатнім для компенсації їм додаткових ризиків, пов’язаних з більш тривалим періодом погашення. До них відносяться ризики процентних ставок, інфляційні ризики, а також ризик того, що емітент може дефолт за своїми боргами. Переміщення їх портфеля на відносно довгострокові облігації може також зменшити ліквідність інвестора, роблячи їх менш здатними реагувати на будь-які непередбачувані шоки в майбутньому.
Інші типи свопів
Інші підходи, що використовуються інвесторами в облігації, включають свопи з передбаченням ставки, коли обмін облігаціями здійснюється відповідно до їх поточної тривалості та прогнозованого руху процентних ставок; підмінні свопи, в яких обмінюються облігації з дуже схожими характеристиками таким чином, що це не впливає на загальний рівень ризику; та міжбанківські спред-свопи, де інвестори прагнуть використати розбіжність у доходності між двома облігаціями в різних частинах одного ринку.
Приклад чистого обміну підкачки
Дороті – успішний підприємець, який нещодавно отримав 2 мільйони доларів готівки за продаж свого бізнесу. Щоб спланувати свій вихід на пенсію, вона інвестувала всю виручку від продажу в корпоративні облігації, випущені корпорацією XYZ.
На момент її придбання облігації XYZ пропонували дохідність 3,75%, що було достатньо, щоб забезпечити Дороті комфортний пенсійний дохід. Однак з тих пір Дороті вирішила зайняти більш активну інвестиційну позицію і, отже, шукає шляхи подальшого збільшення прибутковості свого портфеля облігацій. Вона вирішує здійснити чистий своп добору прибутковості, торгуючи своїми облігаціями XYZ на порівнянний, але більш тривалий термін погашення, який запропонує більш високий дохід.
Щоб вирішити, яку нову облігацію придбати, Дороті починає з вивчення компаній з подібними кредитними рейтингами в XYZ. Щоб допомогти прийняти своє рішення з більшою впевненістю, Дороті обмежує своє дослідження галузями, з якими вона особисто знайома, щоб краще оцінити точність кредитних звітів. Вона визначає три облігації, кожна з яких випускається конкурентами в галузі XYZ, які пропонують більш тривалий термін погашення, ніж її існуючі облігації XYZ. Якщо вона обміняє свої облігації XYZ на ці нові цінні папери, Дороті підрахує, що може збільшити загальний дохід до 4,50%.
Дороті переконана, що емітенти трьох нових облігацій мають подібну або вищу фінансову стійкість, як XYZ, і, отже, не повинні становити більшого кредитного ризику. Більше того, вона вважає, що додатковий прибуток, що пропонується цими облігаціями, є адекватною компенсацією за підвищену процентну ставку, інфляцію та ризик ліквідності, представлені їхнім довшим терміном погашення. На основі цього аналізу вона вирішує здійснити своп чистого прибутковості, продаючи свої облігації XYZ в обмін на облігації трьох нових емітентів.