Фінансова енциклопедія

Зважена за часом норма прибутку – TWR

Що таке зважена за часом норма прибутку – TWR?

Зважена за часом норма прибутковості (TWR) є мірою складеного темпу зростання портфеля. Показник TWR часто використовується для порівняння прибутковості інвестиційних менеджерів, оскільки він усуває спотворюючий вплив на темпи зростання, створюваний припливом та відтоком грошей. Прибутковість, зважена часом, розбиває рентабельність інвестиційного портфеля на окремі інтервали, залежно від того, чи були додані чи вилучені з фонду гроші.

Міра повернення, зважена часом, також називається середньогеометричною віддачею, що є складним способом стверджувати, що прибутки за кожний підперіод множаться між собою.

Формула для TWR

Використовуйте цю формулу, щоб визначити складний темп зростання ваших портфельних авуарів.

Як розрахувати TWR

  1. Обчисліть норму прибутку для кожного підперіоду, віднявши початковий баланс періоду від кінцевого балансу періоду і розділивши результат на початковий баланс періоду.
  2. Створіть новий підперіод для кожного періоду, коли відбувається зміна грошових потоків, будь то зняття коштів або депозит. У вас залишиться кілька періодів, кожен із нормою прибутку. Додайте 1 до кожної норми прибутковості, що просто полегшує обчислення негативних прибутків.
  3. Помножте норму прибутку для кожного підперіоду один на одного. Відніміть результат на 1, щоб досягти TWR.

Що вам говорить TWR?

Визначити, скільки грошей було зароблено на портфелі, може бути важко, коли з часом здійснюється безліч депозитів та зняття коштів. Інвестори не можуть просто відняти початковий баланс після початкового депозиту з кінцевого балансу, оскільки кінцевий баланс відображає як норму рентабельності інвестицій, так і будь-які депозити або зняття коштів протягом часу, вкладеного у фонд. Іншими словами, депозити та зняття коштів спотворюють величину прибутковості портфеля.

Прибутковість, зважена часом, розбиває рентабельність інвестиційного портфеля на окремі проміжки часу залежно від того, додано чи вилучено гроші з фонду. TWR забезпечує норму прибутковості для кожного підперіоду або інтервалу, коли змінилися грошові потоки. Ізолюючи прибутки, які мали зміни грошового потоку, результат є більш точним, ніж просто взяти початковий баланс і кінцевий баланс часу, вкладеного у фонд. Зважена за часом прибутковість множить прибутковість для кожного підперіоду або періоду зберігання, що зв’язує їх між собою, показуючи, як прибутковість складається з часом.

При обчисленні зваженої за часом норми прибутковості передбачається, що всі розподіли грошових коштів реінвестуються в портфель. Щоденні оцінки портфеля необхідні, коли є зовнішні грошові потоки, такі як депозит або зняття коштів, що означало б початок нового підпункту. Крім того, підперіоди повинні бути однаковими для порівняння прибутковості різних портфелів чи інвестицій. Потім ці періоди геометрично пов’язують для визначення зваженої за часом норми прибутку.

Оскільки інвестиційні менеджери, які  IRR ), що є більш чутливим до руху грошових потоків.

Ключові винос

  • Прибутковість, зважена за часом (TWR), примножує прибутки для кожного підперіоду або періоду утримання, що зв’язує їх разом, показуючи, як доходи складаються з часом. 
  • Прибутковість, зважена часом (TWR), допомагає усунути спотворюючий вплив на темпи зростання, створюваний припливом та відтоком грошей.

Приклади використання TWR

Як зазначалося, зважена часом прибутковість виключає вплив портфельних грошових потоків на прибуток. Щоб побачити, як це працює, розглянемо наступні два сценарії інвесторів:

Сценарій 1

31 грудня Інвестор 1 інвестує 1 мільйон доларів у Взаємний фонд А. 15 серпня наступного року його портфель оцінюється в 1 162 484 долари. На той момент (15 серпня) він додає 100 000 доларів до ПІФа, довівши загальну вартість до 1 262 484 доларів.

До кінця року вартість портфеля зменшилась до 1 192 328 доларів. Повернення періоду зберігання за перший період, з 31 грудня по 15 серпня, буде розраховуватися як:

  • Повернення = ($ 1 164 484 – $ 1 000 000) / $ 1 000 000 = 16,25%

Повернення періоду зберігання за другий період, з 15 серпня по 31 грудня, буде розраховуватися як:

  • Повернення = ($ 1 192 328 – ($ 1 164 484 + $ 100 000)) / (($ 1 164 484 + $ 100 000)) = -5,56%

Другий підперіод створюється після депозиту в 100 000 доларів США, так що норма доходу розраховується з урахуванням цього депозиту з його новим початковим балансом у розмірі 1 262 484 долари США ((1 162 484 долари США + 100 000 доларів США)).

Прибутковість, зважена часом, для двох періодів часу обчислюється множенням норми прибутку кожного підперіоду один на одного. Перший період – це період до депозиту, а другий – після депозиту в 100 000 доларів.

  • Прибутковість, зважена за часом = (1 + 16,25%) x (1 + (-5,56%)) – 1 = 9,79%

Сценарій 2

31 грудня Інвестор 2 інвестує у Взаємний фонд А 1 мільйон доларів. 15 серпня наступного року її портфель оцінюється в 1 162 484 долари. На той момент (15 серпня) вона знімає 100 000 доларів із ПІФа, зменшуючи загальну вартість до 1 062 484 доларів.

До кінця року вартість портфеля зменшилась до 1 003 440 доларів. Повернення періоду зберігання за перший період, з 31 грудня по 15 серпня, розраховуватиметься як:

  • Повернення = ($ 1 164 484 – $ 1 000 000) / $ 1 000 000 = 16,25%

Повернення періоду зберігання за другий період, з 15 серпня по 31 грудня, буде розраховуватися як:

  • Повернення = ($ 1 003 440 – ($ 1 164 484 – $ 100 000)) / (($ 1 164 484 – $ 100 000)) = -5,56%

Прибутковість, зважена часом, за два періоди часу обчислюється множенням або геометричним зв’язком цих двох прибутків:

  • Прибутковість, зважена за часом = (1 + 16,25%) x (1 + (-5,56%)) – 1 = 9,79%

Як і слід було очікувати, обидва інвестори отримали однакові 9,79% зваженої за часом дохідності, хоча один додав гроші, а інший вилучив гроші. Усунення наслідків руху грошових коштів є саме тому, зважена за часом прибутковість є важливою концепцією, яка дозволяє інвесторам порівнювати прибутковість інвестицій своїх портфелів та будь-якого фінансового продукту.

Різниця між TWR та ROR

Норма прибутку (ROR) є чистий прибуток або збиток від інвестицій в протягом певного періоду часу, виражене у відсотках від первісної вартості інвестиційного ст. Прибуток від інвестицій визначається як отриманий дохід плюс будь-який  прибуток  від капіталу, реалізований від продажу інвестиції.

Однак розрахунок норми прибутку не враховує різниці грошових потоків у портфелі, тоді як TWR враховує всі депозити та зняття коштів при визначенні норми прибутку.

Обмеження TWR

Через щоденну зміну грошових потоків, що надходять і виходять із фондів, TWR може бути надзвичайно громіздким способом обчислення та відстеження грошових потоків. Найкраще використовувати онлайн-калькулятор або обчислювальне програмне забезпечення. Іншим часто використовуваним розрахунком норми прибутку є зважена грошима норма прибутку.