Уповноважений учасник
Що таке авторизований учасник?
Уповноваженим учасником є організація, яка має право створювати та викуповувати акції біржового фонду ( ETF ). Вони забезпечують значну частину ліквідності на ринку ETF, отримуючи базові активи, необхідні для створення акцій ETF. Коли на ринку не вистачає акцій ETF, уповноважені учасники створюють більше. І навпаки, уповноважені учасники зменшуватимуть частки ETF в обігу, коли ціна ETF буде нижчою за ціну базових акцій. Цього можна зробити за допомогою механізму створення та погашення, який підтримує ціну ETF узгодженою з базовою вартістю чистих активів ( NAV ).
Ключові винос
- Уповноважений учасник – це організація, яка має право створювати та викуповувати акції біржового фонду (ETF).
- Традиційно уповноваженими учасниками є великі банки, такі як Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) та Morgan Stanley (MS).
- Уповноважені учасники підвищують прозорість ринків, підтримуючи ціни ETF на рівні, близькому до їх вартості чистих активів.
- Багато уповноважених учасників допомагають покращити ліквідність певного ETF.
Розуміння авторизованих учасників
Уповноважені учасники несуть відповідальність за придбання цінних паперів, які ETF хоче мати. Якщо це індекс S&P 500, вони придбають усі його складові (зважені ринковою капіталізацією) і доставлять їх спонсору. Натомість уповноважені учасники отримують блок рівноцінних акцій, який називається підрозділом створення. Емітенти можуть користуватися послугами одного або декількох уповноважених учасників фонду. Великі та активні фонди, як правило, мають більше авторизованих учасників. Кількість учасників також різниться між різними видами фондів. Акції в середньому мають більше авторизованих учасників, ніж облігації, можливо, через більший обсяг торгів.
Традиційно уповноваженими учасниками є великі банки, такі як Bank of America ( BAC ), JPMorgan Chase ( JPM ), Goldman Sachs ( GS ) та Morgan Stanley ( MS ). Вони не отримують компенсацію від спонсора і не мають юридичних зобов’язань викупити або створити акції ETF. Натомість уповноважені учасники отримують компенсацію за діяльність на вторинному ринку.
Короткий огляд
Дрібні інвестори не можуть стати уповноваженими учасниками.
Зрештою, обидві сторони виграють від спільної роботи. Спонсор отримує допомогу у створенні фонду, тоді як учасник отримує пакет акцій для перепродажу з метою отримання прибутку. Цей процес також працює в зворотному порядку. Уповноважені учасники отримують однакову вартість базового забезпечення у фонді після продажу акцій. Уповноважені учасники отримують більшу частину свого прибутку на ринку ETF за допомогою арбітражу.
Переваги уповноважених учасників
Головна перевага уповноважених учасників для інвесторів полягає в тому, що вони підтримують ціни ETF на рівні, близькому до вартості чистих активів базових цінних паперів. Без уповноважених учасників ринку ETF стали б більше схожими на закриті фонди. У цій ситуації ціни ETF можуть відійти далеко від вартості чистих активів, особливо під час великих рухів вгору або вниз. Існує безліч прикладів закритих фондів, які значно перевищили або зменшили вартість своїх активів. З іншого боку, ETF, як правило, залишаються дуже близькими до своїх чистих активів.
Розглянемо різницю між з премією 0,05 дол. США, або приблизно 0,1% від його вартості. Того ж дня закритий фонд EXG торгувався на рівні 7,30 дол. За акцію, хоча його чиста вартість активів становила 8,02 дол. США. Закритий фонд EXG торгувався зі знижкою 0,72 дол. США, що становило близько 8,98% від вартості його чистих активів. У цьому випадку закритий фонд EXG був у сотні разів далі від своєї чистої вартості активів, ніж ETF VXUS.
Уповноважені учасники підвищують прозорість ринків, підтримуючи ціни ETF на рівні, близькому до їх вартості чистих активів. Коли більшість інвесторів купують ETF, вони хочуть зробити ставку на певний клас активів. Найбільш очевидно, що хтось, хто купує загальний фондовий ринок ETF, сподівається, що ціни на акції зростуть. Типові інвестори не хочуть досліджувати, чи торгують кошти вище чи нижче їх вартості чистих активів. Однак деякі інвестори з довгостроковою вартістю віддають перевагу закритим фондам саме через випадкову можливість знайти круті знижки. З практичної точки зору, уповноважені учасники забезпечують, щоб премії та знижки ніколи не надто збільшувались на ринку ETF.
Багато уповноважених учасників допомагають покращити ліквідність певного ETF. Конкуренція має тенденцію утримувати торгівлю фондом на рівні, що відповідає справедливій вартості. Що ще важливіше, додаткові уповноважені учасники заохочують краще функціонувати ринок. Коли одна сторона перестане діяти як уповноважений учасник, інші побачать ETF як вигідну можливість і запропонують створити або викупити акції. У той же час уповноважений учасник, що зазнав впливу, має можливість вирішити будь-які внутрішні проблеми та відновити діяльність на первинному ринку.