Оцінка облігацій
Що таке оцінка облігацій?
Оцінка облігацій – це методика визначення теоретичної справедливої вартості конкретної облігації. Оцінка облігацій включає обчислення теперішньої вартості майбутніх виплат відсотків за облігацією, також відомою як її грошовий потік, та вартості облігації після погашення, також відомої як її номінальна вартість або номінальна вартість.
Оскільки номінальна вартість облігацій та виплати відсотків є фіксованими, інвестор використовує оцінку облігацій, щоб визначити, яка норма прибутку потрібна для того, щоб інвестиція в облігації була корисною.
Ключові винос
- Оцінка облігацій – це спосіб визначення теоретичної справедливої вартості (або номінальної вартості) конкретної облігації.
- Він включає обчислення теперішньої вартості передбачуваних майбутніх купонних виплат облігації або грошового потоку, а також вартості облігації на момент погашення або номінальної вартості.
- Оскільки номінальна вартість облігації та виплати відсотків встановлюються, оцінка облігацій допомагає інвесторам зрозуміти, яка норма прибутку зробить інвестицію в облігації вартістю витрат.
Розуміння оцінки облігацій
Облігація – це борговий інструмент, який забезпечує стабільний потік доходу інвестору у формі купонних виплат. На дату погашення повна номінальна вартість облігації виплачується власнику облігації. Характеристики звичайної облігації включають:
- Купонна ставка : Деякі облігації мають процентну ставку, також відому як купонна ставка, яка виплачується власникам облігацій півроку. Купонна ставка – це фіксована прибутковість, яку інвестор періодично заробляє до зрілості.
- Дата погашення : Усі облігації мають дати погашення, деякі короткострокові, інші довгострокові. Коли облігація дозріває, емітент облігацій виплачує інвестору повну номінальну вартість облігації. Для корпоративних облігацій номінальна вартість облігацій зазвичай становить 1000 доларів, а для державних – 10000 доларів. Номінальна вартість – це не обов’язково інвестована основна сума або ціна придбання облігації.
- Поточна ціна : Залежно від рівня процентної ставки в навколишньому середовищі, інвестор може придбати облігацію за номіналом, нижче номіналу або вище номіналу. Наприклад, якщо процентні ставки збільшуються, вартість облігації зменшиться, оскільки купонна ставка буде нижчою, ніж процентна ставка в економіці. Коли це відбувається, облігація торгуватиметься зі знижкою, тобто нижче номіналу. Однак власнику облігації буде виплачено повну номінальну вартість облігації на момент погашення, хоча він придбав її меншою за номінальну вартість.
Оцінка облігацій на практиці
Оскільки облігації є важливою частиною ринків капіталу, інвестори та аналітики прагнуть зрозуміти, як взаємодіють різні особливості облігацій, щоб визначити її внутрішню вартість. Як і акція, вартість облігації визначає, чи є вона придатною інвестицією для портфеля, а отже, є невід’ємним етапом інвестування в облігації.
Оцінка облігацій фактично обчислює поточну вартість очікуваних майбутніх купонних виплат. Теоретична справедлива вартість облігації обчислюється шляхом дисконтування майбутньої вартості її купонних виплат відповідною ставкою дисконтування. Використана ставка дисконтування – це дохідність до погашення, тобто норма прибутку, яку отримає інвестор, якщо він реінвестує кожен купонний платіж з облігації за фіксованою процентною ставкою до погашення облігації. Він враховує ціну облігації, номінальну вартість, ставку купону та час до погашення.
$ 42,8 трлн
Розмір ринку облігацій США або загальна сума непогашеної заборгованості на кінець 2018 року, згідно з даними Асоціації індустрії цінних паперів та фінансових ринків (SIFMA), галузевої групи
Оцінка купонних облігацій
Розрахунок вартості коефіцієнтів купонних облігацій у річному або піврічному купонному виплаті та номінальної вартості облігації.
Поточна вартість очікуваних грошових потоків додається до теперішньої вартості номінальної вартості облігації, як видно з наступної формули:
Наприклад, давайте знайдемо вартість корпоративної облігації з річною процентною ставкою 5%, здійснюючи піврічні виплати відсотків протягом 2 років, після чого облігація дозріває, а основна сума повинна бути погашена. Припустимо, що YTM становить 3%:
- F = $ 1000 за корпоративні облігації
- Купонна ставка річна = 5%, отже, Купонна ставка піврічна = 5% / 2 = 2,5%
- C = 2,5% x 1000 $ = 25 $ на період
- t = 2 роки x 2 = 4 періоди для піврічних купонних виплат
- Т = 4 періоди
- Поточна вартість піврічних платежів = 25 / (1,03) 1 + 25 / (1,03) 2 + 25 / (1,03) 3 + 25 / (1,03) 4 = 24,27 + 23,56 + 22,88 + 22,21 = 92,93
- Поточна вартість номіналу = 1000 / (1,03) 4 = 888,49
Отже, вартість облігації = $ 92,93 + $ 888,49 = $ 981,42
Оцінка облігацій з нульовим купоном
Облігації з нульовим купоном не роблять річних або піврічних купонних виплат протягом усього періоду облігації. Натомість він продається з великою знижкою до рівня, коли він випускається. Різниця між ціною придбання та номінальною вартістю полягає у відсотках інвестора, зароблених за облігацією. Для обчислення вартості облігації з нульовим купоном нам потрібно лише знайти теперішню вартість номіналу.
Наслідуючи наш приклад вище, якщо облігація не виплачувала купони інвесторам, її вартість буде просто такою:
$ 1000 / (1,03)
4 = $ 888,49
Згідно з обома розрахунками, купонна виплата є більш цінною, ніж облігація з нульовим купоном.
Питання що часто задаються
Чи облігації оцінюються так само, як і акції?
Не зовсім. Як акції, так і облігації, як правило, оцінюються за допомогою аналізу дисконтованих грошових потоків – який враховує чисту теперішню вартість майбутніх грошових потоків, які заборговані цінним папером. На відміну від акцій, облігації складаються з процентного (купонного) компонента та основного компонента, який повертається при погашенні облігації. Оцінка облігацій бере поточну вартість кожного компонента та додає їх разом.
Чому ціна моєї облігації відрізняється від номіналу?
Номінальна або номінальна вартість облігації часто відрізнятиметься від ринкової вартості. Це пов’язано з кількома факторами, включаючи зміни процентних ставок, кредитного рейтингу компанії, часу до погашення, чи існують якісь вимоги щодо викликів чи інші вбудовані опціони, а також якщо облігація забезпечена або не забезпечена. Облігація завжди дозріває за номінальною вартістю, коли повертається основна позика,
Чому ціни облігацій зворотно пов’язані з процентними ставками?
Облігація, яка виплачує фіксований купон, бачитиме, що її ціна змінюватиметься в зворотному напрямку до процентних ставок. Це пояснюється тим, що отримання фіксованої процентної ставки, скажімо, 5%, є не дуже привабливим, якщо переважаючі процентні ставки становлять 6%, і стає ще менш бажаним, якщо ставки можуть заробити 7%. Щоб ця облігація, що сплачує 5%, стала еквівалентною новій облігації, яка платить 7%, вона повинна торгувати за зниженою ціною. Подібним чином, якщо процентні ставки знижуються до 4% або 3%, цей купон на 5% стає досить привабливим, і тому облігації торгуватимуть із премією до нещодавно випущених облігацій, які пропонують нижчий купон.
Що таке тривалість і як це впливає на оцінку облігацій?
Оцінка облігацій розглядає дисконтовані грошові потоки за їх чистою теперішньою вартістю, якщо вони утримуються до погашення. Натомість тривалість вимірює цінову чутливість облігації до зміни процентних ставок на 1%. Довгострокові облігації мають більшу тривалість, всі інші рівні. Довгострокові облігації також матимуть більшу кількість майбутніх грошових потоків для дисконтування, і тому зміна дисконтної ставки матиме більший вплив на NPV і облігацій з більш тривалим терміном погашення.
Як оцінюються конвертовані облігації?
Конвертована облігація – це борговий інструмент, який має вбудований варіант, що дозволяє інвесторам конвертувати облігації в акції звичайних акцій компанії. Оцінка конвертованих облігацій враховує безліч факторів, включаючи різницю в базовій ціні акцій, коефіцієнт конверсії та процентні ставки, які можуть вплинути на запаси, якими такі облігації можуть врешті-решт стати. Найголовніше, кабріолет оцінюється як сума прямого облігації та значення вбудованого опціону для конвертації.