Угода про блокування

Що таке угода про блокування?

Угода про блокування – це договірне положення, що забороняє інсайдерам компанії продавати свої акції протягом певного періоду часу. Вони зазвичай використовуються як частина процесу первинного публічного розміщення акцій (IPO).

Хоча згідно з федеральним законом угоди про блокування не вимагаються, андеррайтери часто вимагатимуть від керівників, венчурних капіталістів (VC) та інших інсайдерів компаній підписати угоди про блокування, щоб запобігти надмірному тиску продажів у перші кілька місяців торгів після IPO.

Як працюють угоди про блокування

Періоди блокування зазвичай тривають 180 днів, але іноді можуть бути короткими 90 днів або один рік. Іноді всі інсайдери будуть “заблоковані” на той самий проміжок часу. В інших випадках угода матиме розподілену структуру блокування, в якій різні класи інсайдерів будуть заблоковані на різні періоди часу. Незважаючи на те, що федеральний закон не вимагає від компаній використання періодів блокування, вони, тим не менше, можуть вимагатися згідно із законами штатів про блакитне небо.

Деталі угод про блокування компанії завжди розкриваються в проспекті документації про дану компанію. Це може бути забезпечено або звернувшись компанії по зв’язках з інвесторами відділу або за допомогою Комісії по цінних паперів і бірж (SEC) «s електронного збору даних, аналізу та пошуку (ЕДГАР) бази даних.

Метою угоди про блокування є запобігання інсайдерам компаній демпінгувати свої акції новим інвесторам у тижні та місяці після IPO. Деякі з цих інсайдерів можуть бути першими інвесторами, такими як фірми венчурних компаній, які купували компанію, коли вона коштувала значно менше, ніж її вартість IPO. Тому вони можуть мати сильний стимул продати свої акції та отримати прибуток від своїх початкових інвестицій.

Подібним чином керівникам компаній та деяким працівникам, можливо, були надані опціони на акції в рамках трудових угод. Як і у випадку з венчурними інвестиціями, у цих працівників може виникнути спокуса скористатися своїми опціонами та продати свої акції, оскільки ціна IPO компанії майже напевно буде набагато вище ціни реалізації їх опціонів.

Особливі міркування

З точки зору регулювання, угоди про блокування мають допомогти захистити інвесторів. Сценарій, якого має уникнути угода про блокування, – це група інсайдерів, яка приймає переоцінену публіку компанії, а потім скидає її на інвесторів, втікаючи з виручкою. Ось чому деякі закони про “блакитне небо” як і раніше вимагають блокування як законодавчої вимоги, оскільки це було справжньою проблемою протягом декількох періодів ринкового розгулу в США.

Навіть коли діє угода про блокування, інвестори, які не є інсайдерами компанії, все одно можуть зазнати впливу, коли термін дії угоди про блокування закінчиться. Коли термін дії блокування закінчується, інсайдерам компанії дозволяється продавати свої акції. Якщо багато інсайдерів та венчурних капіталістів хочуть вийти, це може призвести до різкого падіння ціни акцій через величезне збільшення пропозиції акцій. 

Звичайно, інвестор може поглянути на це двояко, залежно від їх сприйняття якості базової компанії. Падіння після блокування, якщо воно справді відбудеться, може стати можливістю придбати акції за тимчасово зниженою ціною. З іншого боку, це може бути першим знаком того, що IPO було завищеним, що свідчить про початок довгострокового спаду.

Приклад реального світу угоди про блокування

Дослідження показали, що після закінчення терміну дії угоди про блокування, як правило, настає період ненормальних повернень. На жаль для інвесторів, ця ненормальна дохідність частіше йде в негативному напрямку.

Цікаво, що деякі з цих досліджень виявили, що поступові угоди про блокування можуть насправді впливати на запас більш негативно, ніж ті, що мають єдиний термін придатності. Це дивно, оскільки шахові угоди про блокування часто розглядаються як рішення для спаду після блокування.