Негативний метелик

Що таке негативний метелик?

Негативний метелик – це непаралельний зсув кривої врожайності, коли довго- і короткострокові врожаї падають більше або зростають менше, ніж проміжні показники.

Негативний зсув метелика ефективно горбує графік кривої врожайності. Протилежність негативному метелику, де довгострокові та короткострокові врожаї зростають більше або падають менше, ніж проміжні показники, називається позитивним метеликом.

Розуміння негативного метелика

Криві дохідності є графічним відображенням процентних ставок за облігаціями подібної якості щодо термінів їх погашення. Криві дохідності не намагаються передбачити майбутнє ставок облігацій, але відносна позиція поточних ставок може допомогти інвесторам прийняти рішення щодо того, які облігації найімовірніше виплатяться в майбутньому. Вони використовуються для ілюстрації настроїв інвесторів щодо вартості різних строків погашення облігацій.

Найпоширеніша крива прибутковості відображає дохідність довгострокові облігації ). Зазвичай крива дохідності казначейства представляє собою дугу, що зростає зліва направо, при цьому короткострокові облігації зліва дають менше середньострокових облігацій в центрі та довгострокові облігації праворуч. Це пов’язано з тим, що інвестори, як правило, очікують вищої дохідності, оскільки позичають свої гроші на більш тривалий період часу.

Причини зміщення кривої дохідності складні і залежать, зокрема, від настроїв інвесторів, економічних новин та політики Федерального резервного резерву. Однак дохідність облігацій не завжди відповідає стандартним правилам. Наприклад, коротко- та довгострокові ставки можуть знизитися на 75 базисних пунктів  (0,75), тоді як проміжні ставки знижуються лише на 50 базисних пунктів ((0,50)). Отриманий горб у центрі графіку є негативним зміщенням метелика. Реверс – позитивний метелик (де графік виглядає П-подібним).

З точки зору торгівлі облігаціями, чому це відбувається, менш важливо, ніж те, що з цим робити. Найголовніше, що метелик переставляє торговців арбітражними можливостями, оскільки відхилення ставок можна продати, щоб максимізувати короткостроковий прибуток. Звичайним рефреном для торгівлі облігаціями, коли крива дохідності стає негативною метеликом, є продаж живота та придбання крил, що означає продаж більш високих проміжних облігацій – або живота метелика – та придбання коротко- та довгострокової зв’язки (які є графічними моделями зовнішніх низько звисаючих крил метелика). Таким чином, трейдери намагаються вирівняти свій вплив строків погашення облігацій, які зміщуються з паралельності. Насправді торговці облігаціями враховуватимуть багато змінних при розробці стратегій замовлення на купівлю та продаж, включаючи середній термін погашення облігацій у своєму портфелі, хоча форма кривої дохідності є важливим показником.

Негативний метелик проти позитивного метелика

Негативний метелик виникає, коли короткотермінові та довгострокові процентні ставки знижуються більшою мірою, ніж  середньострокові процентні ставки, посилюючи горб кривої.

З іншого боку, позитивний метелик виникає, коли короткострокові процентні ставки та довгострокові процентні ставки зростають вищою ставкою, ніж середньострокові. Це створює непаралельний зсув кривої, роблячи криву менш горбистою (або менш кривою). Наприклад, припустимо, що дохідність 1-річних казначейських векселів рухається вгору на 100 базисних пунктів. Наприклад, припустимо, що дохідність 1-річних  казначейських векселів  та 30-річних  казначейських облігацій  рухається вгору на 50 базисних пунктів (0,50%). Прибутковість 30-річних казначейських облігацій також рухається вгору на 50 базисних пунктів (0,50%). Припустимо, що протягом цього самого періоду часу курс 10-річних  казначейських купюр  залишався незмінним; опуклість кривої врожайності збільшилася б, створюючи позитивний метелик.