Співвідношення Q: Q Тобіна
Що таке коефіцієнт Q або Q Тобіна?
Коефіцієнт Q, також відомий як Q Тобіна, дорівнює ринковій вартості компанії, поділеній на вартість відновлення її активів. Таким чином, рівновага – це коли ринкова вартість дорівнює вартості відновлення. На своєму базовому рівні коефіцієнт Q виражає взаємозв’язок між ринковою оцінкою та внутрішньою вартістю. Іншими словами, це засіб оцінки того, завищений чи недооцінений даний бізнес чи ринок .
Ключові винос
- Коефіцієнт Q популяризував лауреат роману Джеймс Тобін, а винайшов у 1966 році Ніколас Калдор.
- Коефіцієнт Q, також відомий як Q Тобіна, визначає, чи є фірма чи сукупний ринок відносно завищеною чи недооціненою.
- Він спирається на концепції ринкової вартості та відновної вартості.
- Спрощений коефіцієнт Q – це ринкова вартість власного капіталу, поділена на балансову вартість власного капіталу.
Формула та обчислення коефіцієнта Q
Коефіцієнт Q обчислюється як ринкова вартість компанії, поділена на вартість відновлення активів фірми. Оскільки вартість відновлення сукупних активів важко оцінити, аналітики часто використовують інший варіант формули для оцінки коефіцієнта Q Тобіна. Це наступне:
Тпробян’сек Q=Equity Market Value + Liabilities Market ValueЕдуяту Бпропродо Улуе+LябялятяеиБпропродоVлуй \ text {Q Тобіна} = \ frac {\ text {Ринкова вартість власного капіталу + Ринкова вартість зобов’язань}} {\ text {Балансова вартість власного капіталу + Балансова вартість пасивів}}Q Тобіна=Балансова вартість власного капіталу + балансова вартість
Часто припущення роблять ринкову вартість зобов’язань, а балансова вартість зобов’язань компанії рівнозначна, оскільки ринкова вартість, як правило, не враховує зобов’язання фірми. Це забезпечує спрощену версію коефіцієнта Q Тобіна наступним чином:
Що може вам сказати коефіцієнт Q
Коефіцієнт Q Тобіна – це коефіцієнт, який популяризував Джеймс Тобін з Єльського університету, лауреат Нобелівської премії в галузі економіки, який висунув гіпотезу про те, що сукупна ринкова вартість усіх компаній на фондовому ринку повинна бути приблизно дорівнює вартості їх заміщення.
Хоча Тобіна часто приписують як його творця, це співвідношення вперше було запропоновано в академічній публікації економістом Ніколасом Калдором в 1966 р. У попередніх текстах це співвідношення іноді називають “проти Калдора”.
Низький коефіцієнт Q – від 0 до 1 – означає, що витрати на заміну активів фірми перевищують вартість її акцій. Це означає, що запас недооцінений. І навпаки, високий Q (більше 1) означає, що запаси фірми дорожчі, ніж вартість відновлення її активів, що означає, що запас завищений.
Цей показник оцінки запасів є рушійним чинником інвестиційних рішень у співвідношенні Q Тобіна. Застосовуючи його до ринку в цілому, ми можемо визначити, чи є весь ринок відносно перекупленим чи недооціненим; ми можемо представити ці відносини наступним чином:
Q Ratio (Market)=МтдоетЗрятлягтяпроппроеллЗпротрняеи Replacement Value of all Companies\ text {Коефіцієнт Q (ринок)} = \ frac {\ text {Ринкова капіталізація всіх компаній}} {\ text {Замінна вартість усіх компаній}}Коефіцієнт Q (ринок)=Вартість заміни всіх компаній
Для фірми чи ринку коефіцієнт, більший за одиницю, теоретично вказував би на переоцінку ринку чи компанії. Коефіцієнт, менший за одиницю, означав би, що він занижений.
В основі цих простих рівнянь лежить не менш проста інтуїція щодо співвідношення ціни та вартості. По суті, коефіцієнт Q Тобіна стверджує, що бізнес (або ринок) вартий того, що коштує замінити. Вартість, необхідна для заміни бізнесу (або ринку), є його відновною вартістю.
Може здатися логічним, що справедливою ринковою вартістю буде коефіцієнт Q 1,0.Але цього історично не було.До 1995 р. (Для даних ще в 1945 р.) Коефіцієнт Q у США ніколи не досягав 1,0.Протягом першого кварталу 2000 року коефіцієнт Q досяг 2,15, тоді як у першому кварталі 2009 року він становив 0,66.Станом на другий квартал 2020 року коефіцієнт Q становив 2,12.
Значення заміни та коефіцієнт Q
Вартість заміщення (або вартість заміщення) відноситься до вартості заміни існуючого активу на основі його поточної ринкової ціни. Наприклад, вартість заміни жорсткого диска на 1 терабайт сьогодні може становити лише 50 доларів, навіть якщо ми заплатили 500 доларів за той самий простір кілька років тому.
У цьому сценарії встановити вартість відновлення було б легко, оскільки існує надійний ринок жорстких дисків, з якого можна вивчати ціни. Щоб визначити, що коштує жорсткий диск об’ємом 1 терабайт, нам просто потрібно було б визначити, скільки коштуватиме придбання жорсткого диска об’ємом 1 терабайт (порівнянної якості та технічних характеристик) у одного з багатьох різних постачальників на ринку. Однак у багатьох випадках відновна вартість активів може виявитись набагато недосяжною, ніж це.
Наприклад, розглянемо бізнес, який має складне програмне забезпечення, спеціально розроблене для його діяльності. Через його вузькоспеціалізований характер на ринку може не бути порівнянних альтернатив. На відміну від нашого попереднього прикладу, ми не могли просто перевірити, скільки продається подібне програмне забезпечення, оскільки достатньо подібного програмного забезпечення не існувало б. Таким чином, складно, якщо не неможливо, зробити об’єктивну оцінку відновної вартості програмного забезпечення.
Подібні обставини виникають у різних бізнес-контекстах, від складних промислових машин та неясних фінансових активів до нематеріальних активів, таких як гудвіл. Через невід’ємну складність визначення відновної вартості цих та подібних активів, багато інвесторів не вважають коефіцієнт Q Тобіна надійним інструментом оцінки окремих компаній.
Приклад використання коефіцієнта Q
Формула коефіцієнта Q Тобіна бере загальну ринкову вартість фірми і ділить її на загальну вартість активів фірми. Наприклад, припустимо, що компанія має активи в розмірі 35 мільйонів доларів. Він також має 10 мільйонів акцій, що торгуються за 4 долари за акцію. У цьому прикладі коефіцієнт Q Тобіна буде таким:
Оскільки коефіцієнт перевищує 1,0, ринкова вартість перевищує вартість відновлення, і тому ми могли б сказати, що фірма завищена і може бути продажем.
Недооцінена компанія, яка має коефіцієнт менше одного, була б привабливою для корпоративних рейдерів або потенційних покупців, оскільки вони можуть захотіти придбати фірму замість того, щоб створювати подібну компанію. Це, швидше за все, призведе до посилення інтересу до компанії, що збільшить ціну її акцій, що, в свою чергу, збільшить коефіцієнт Q Тобіна.
Що стосується завищених компаній, то ті, у кого коефіцієнт перевищує одиницю, можуть спостерігати посилення конкуренції. Коефіцієнт, що перевищує одиницю, вказує на те, що фірма заробляє ставку, вищу від вартості її заміщення, що призведе до того, що приватні особи або інші компанії створюватимуть подібні види бізнесу для отримання частини прибутку. Це призведе до зниження частки ринку існуючої фірми, зниження її ринкової ціни та призведе до падіння коефіцієнта Q Тобіна.
Обмеження використання коефіцієнта Q
Q Тобіна все ще використовується на практиці, але з тих пір інші виявили, що основи прогнозують результати інвестицій набагато краще, ніж коефіцієнт Q, включаючи норму прибутку – або для компанії, або середню норму прибутку для економіки країни.
Інші, як Даг Хенвуд у своїй книзі ” Уолл-стріт: як це працює і для кого”, виявляють, що коефіцієнт Q не може точно передбачити результати інвестицій протягом важливого періоду часу. Дані оригінальної статті Тобіна (1977) охоплювали 1960–1974 роки, період, протягом якого Q, здавалося, досить добре пояснював інвестиції. Але, дивлячись на інші часові періоди, Q не спрогнозує завищених або занижених ринків або фірм. У той час як Q та інвестиції, здавалося, рухалися разом протягом першої половини 1970-х, Q знизився під час ведмежих фондових ринків кінця 1970-х, навіть коли інвестиції в активи зростали.