Рентабельність власного капіталу – ROE
Що таке рентабельність власного капіталу (ROE)?
Рентабельність власного капіталу (ROE) – це показник фінансових показників, розрахований шляхом ділення чистого прибутку на власний капітал. Оскільки власний капітал акціонерів дорівнює активам компанії за мінусом її боргу, ROE вважається рентабельністю чистих активів. ROE вважається мірою прибутковості корпорації щодо власного капіталу.
Ключові винос
- Рентабельність власного капіталу (ROE) вимірює прибутковість корпорації щодо власного капіталу.
- Чи вважатиметься ROE задовільним, залежатиме від того, що є нормальним для галузі або колег компанії.
- Як ярлик, інвестори можуть розглядати рентабельність інвестицій, близьку до середньострокового показника S&P 500 (14%), як прийнятний коефіцієнт, а будь-що менше 10% як погану.
Як розрахувати рентабельність власного капіталу
Рентабельність інвестицій виражається у відсотках і може бути розрахована для будь-якої компанії, якщо чистий прибуток та власний капітал є позитивними цифрами. Чистий прибуток обчислюється до виплати дивідендів простим акціонерам та після дивідендів привілейованим акціонерам та відсотків кредиторам.
Чистий прибуток – це сума доходу, за вирахуванням витрат та податків, яку компанія створює за певний період. Середній власний капітал розраховується шляхом додавання власного капіталу на початок періоду. Початок і кінець періоду повинні збігатися з періодом, протягом якого отримується чистий прибуток.
Чистий дохід за останній повний фінансовий рік або за 12 місяців знаходиться у звіті про прибутки та збитки – сума фінансової діяльності за цей період. Власний капітал акціонерів походить із балансу – поточного балансу за всю історію змін компанії в активах та пасивах.
Найкращою практикою вважається обчислення рентабельності інвестицій на основі середнього власного капіталу за певний період через невідповідність між звітом про прибутки та збитки та балансом.
Що вам говорить ROE?
Чи буде ROE вважатися хорошим чи поганим, залежатиме від того, що є нормальним серед рівних акцій. Наприклад, комунальні підприємства мають на балансі багато активів та боргів порівняно з відносно невеликою сумою чистого доходу. Нормальна рентабельність інвестицій у секторі комунальних послуг може становити 10% або менше. Технологічна або роздрібна фірма з меншими балансовими рахунками щодо чистого доходу може мати нормальний рівень рентабельності інвестицій 18% і більше.
Хорошим емпіричним правилом є націлювання на рентабельність інвестицій, яка дорівнює або трохи вище середнього для групи однолітків. Наприклад, припустимо, що компанія TechCo протягом останніх кількох років підтримувала стабільну рентабельність інвестицій у розмірі 18% порівняно із середнім рівнем її рівних, який становив 15%. Інвестор міг би зробити висновок, що керівництво TechCo перевищує середній рівень використання активів компанії для отримання прибутку. Відносно високі або низькі коефіцієнти рентабельності інвестицій суттєво відрізнятимуться від однієї галузевої групи чи галузі до іншої. При використанні для оцінки однієї компанії до іншої подібної, порівняння буде більш значущим. Типовий ярлик для інвесторів – розглядати рентабельність власного капіталу поблизу довгострокового середнього показника S&P 500 (14%) як прийнятний коефіцієнт, а будь-що менше 10% як погану.
Використання ROE для оцінки темпів зростання
Стійкі темпи зростання та темпи зростання дивідендів можуть бути оцінені за допомогою ROE, припускаючи, що цей коефіцієнт приблизно відповідає рівню або трохи перевищує середнє значення середніх груп. Незважаючи на те, що можуть бути певні проблеми, ROE може стати хорошим початковим місцем для розробки майбутніх оцінок темпів зростання акцій та темпів зростання дивідендів. Ці два розрахунки є функціями один одного і можуть бути використані для полегшення порівняння між подібними компаніями.
Щоб оцінити темпи зростання компанії в майбутньому, помножте ROE на коефіцієнт утримання компанії. Коефіцієнт утримання – це відсоток чистого прибутку, який компанія утримує або реінвестує для фінансування майбутнього зростання.
ROE та сталий темп зростання
Припустимо, що є дві компанії з однаковим ROE та чистим доходом, але різними коефіцієнтами утримання. Рента прибутковості компанії A становить 15% і повертає 30% чистого доходу акціонерам у вигляді дивідендів, що означає, що компанія A зберігає 70% чистого доходу. RO B також має рентабельність інвестицій 15%, але повертає акціонерам лише 10% свого чистого доходу за коефіцієнт утримання 90%.
Для компанії А темп приросту становить 10,5%, або ROE умножений на коефіцієнт утримання, який становить 15% у 70%. Темпи зростання бізнесу В складають 13,5%, або 15% у 90%.
Цей аналіз називають моделлю сталого темпу зростання. Інвестори можуть використовувати цю модель, щоб скласти оцінки щодо майбутнього та визначити запаси, які можуть бути ризикованими, оскільки вони випереджають свої здібності до стійкого зростання. Акції, які ростуть повільніше, ніж їх стійкі темпи, можуть бути недооціненими, або ринок може знижувати ризикові знаки від компанії. У будь-якому випадку темпи зростання, які значно перевищують або знижують стійкі темпи, вимагають додаткового розслідування.
Здається, це порівняння робить бізнес В більш привабливим, ніж компанія А, але він ігнорує переваги вищої ставки дивідендів, яким можуть сприяти деякі інвестори. Ми можемо модифікувати розрахунок, щоб оцінити темпи зростання дивідендів акцій, що може бути більш важливим для інвесторів доходу.
Оцінка темпу зростання дивідендів
Продовжуючи наш приклад згори, темп зростання дивідендів можна оцінити, помноживши рентабельність інвестицій на коефіцієнт виплати. Коефіцієнт виплат – це відсоток чистого прибутку, який повертається простим акціонерам за рахунок дивідендів. Ця формула дає нам стійкий темп зростання дивідендів, що сприяє компанії A.
Темп приросту дивідендів компанії A становить 4,5%, або ROE, помножений на коефіцієнт виплат, який становить 15% по 30%. Темп зростання дивідендів бізнесу B становить 1,5%, або 15% по 10%. Акції, які збільшують свої дивіденди набагато вище або нижче стійких темпів зростання дивідендів, можуть вказувати на ризики, які слід дослідити.
Використання ROE для виявлення проблем
Доцільно задатися питанням, чому середня або трохи вище середньої ROE хороша, а не ROE, яка подвійна, потрійна або навіть вища, ніж середня для їх групи однолітків. Хіба акції з дуже високою рентабельністю інвестицій не є кращим значенням?
Іноді надзвичайно висока рентабельність інвестицій – це добре, якщо чистий прибуток надзвичайно великий у порівнянні з власним капіталом, оскільки результати діяльності компанії настільки сильні. Однак надзвичайно висока рентабельність інвестицій часто обумовлена незначним рахунком власного капіталу порівняно з чистим доходом, що вказує на ризик.
Невідповідний прибуток
Першою потенційною проблемою високої рентабельності інвестицій може бути нестабільний прибуток. Уявіть собі компанію LossCo, яка вже кілька років нерентабельна. Збитки кожного року відображаються на балансі у складі власного капіталу як “нерозподілений збиток”. Збитки становлять негативну величину і зменшують власний капітал. Припустимо, що в останньому році LossCo мав непередбачуваний результат і повернувся до прибутковості. Знаменник у розрахунку рентабельності інвестицій зараз дуже малий після багатьох років втрат, що робить його рентабельність інвестицій оманливо високою.
Перевищення боргу
Друге питання, яке може спричинити високу рентабельність інвестицій, – це надмірна заборгованість. Якщо компанія агресивно позичала, вона може збільшити рентабельність інвестицій, оскільки власний капітал дорівнює активам за мінусом боргу. Чим більше боргів у компанії, тим нижчий власний капітал може впасти. Поширений сценарій, коли компанія позичає великі суми боргу, щоб викупити власні акції. Це може завищити прибуток на акцію (EPS), але це не впливає на фактичні показники чи темпи зростання.
Негативний чистий дохід
Нарешті, негативний чистий прибуток та від’ємний власний капітал можуть створити штучно високу рентабельність інвестицій. Однак, якщо компанія має чистий збиток або негативний власний капітал, ROE не слід розраховувати.
Якщо власний капітал є негативним, найпоширенішою проблемою є надмірна заборгованість або нестабільна прибутковість. Однак є винятки з цього правила для компаній, які приносять прибуток і використовували грошовий потік для викупу власних акцій. Для багатьох компаній це альтернатива виплаті дивідендів, і це може врешті-решт зменшити власний капітал (викуп віднімається від власного капіталу) настільки, щоб обернути розрахунок негативним.
У всіх випадках негативний або надзвичайно високий рівень ROE слід вважати попереджувальним знаком, який варто дослідити. У рідкісних випадках негативний коефіцієнт рентабельності інвестицій може бути обумовлений програмою викупу акцій, що підтримується грошовим потоком, і чудовим управлінням, але це менш вірогідний результат. У будь-якому випадку, компанія з від’ємною рентабельністю інвестицій не може бути оцінена щодо інших акцій з позитивним коефіцієнтом рентабельності.
Обмеження ROE
Висока рентабельність інвестицій не завжди може бути позитивною. Велика рентабельність інвестицій може свідчити про низку питань, таких як нестабільний прибуток або надмірна заборгованість. Крім того, негативний коефіцієнт рентабельності інвестицій через те, що компанія має чисті збитки або негативний власний капітал, не може бути використаний для аналізу компанії, а також не може бути використаний для порівняння з компаніями з позитивною рентабельністю інвестицій.
ROE проти рентабельності вкладеного капіталу
Поки рентабельність власного капіталу розглядає, скільки прибутку може принести компанія відносно власного капіталу, рентабельність вкладеного капіталу (ROIC) робить цей розрахунок ще на кілька кроків.
Призначення ROIC полягає у визначенні суми грошей після дивідендів, які компанія виплачує, виходячи з усіх джерел капіталу, що включає власний капітал та борг. ROE вивчає, наскільки добре компанія використовує акціонерний капітал, тоді як ROIC призначена для визначення того, наскільки добре компанія використовує весь наявний капітал для заробітку.
Приклад використання ROE
Наприклад, уявіть компанію з річним доходом $ 1 800 000 та середнім капіталом 12 000 000 $. Рентабельність інвестицій цієї компанії мала б такий вигляд:
Р.ОЕ=($1,800,000$12,000,000)=15%ROE = \ ліворуч (\ frac {\ 1 800 000} {{12 000 000}} \ праворуч) = 15 \%ROE=($12,000,000
Розглянемо Apple Inc. (AAPL ) – за фінансовий рік, що закінчився 29 вересня 2018 року, компанія отримала 59,5 млрд доларів США чистого прибутку.На кінець фінансового року власний капітал його акціонерів становив 107,1 млрд доларів проти 134 млрд доларів на початку. Отже, рентабельність власного капіталу Apple становить 49,4%, або 59,5 млрд. Дол. США (((107,1 млрд. Дол. США + 134 млрд. Дол. США) / 2).
Порівняно зі своїми однолітками, Apple має дуже сильну рентабельність інвестицій.
- Amazon.com Inc. (AMZN ) отримала рентабельність власного капіталу в 2018 році 27%,
- Microsoft Corp. (MSFT ) 23% у 3 кварталі 2018 року, та
- Google – тепер відомий як Alphabet Inc. (GOOGL ) 12% на 3 квартал 2018 року.
Як розрахувати рентабельність інвестицій за допомогою Excel
Як зазначено вище, формулою для розрахунку рентабельності інвестицій компанії є її чистий прибуток, поділений на власний капітал. Ось як за допомогою Microsoft Excel налаштувати розрахунок ROE:
- В Excel розпочніть, клацнувши правою кнопкою миші стовпець А. Далі перемістіть курсор вниз і клацніть лівою кнопкою миші на ширину стовпця. Потім змініть значення ширини стовпця на 30 одиниць за замовчуванням і натисніть OK. Повторіть цю процедуру для стовпців B і C.
- Далі введіть назву компанії в комірку B1, а назву іншої компанії в комірку C1.
- Потім введіть “Чистий прибуток” у клітинку A2, “Власний капітал” у клітинку A3 та “Рентабельність власного капіталу” у клітинку A4.
- Помістіть формулу “Рентабельність власного капіталу” = B2 / B3 у комірку B4 та введіть формулу = C2 / C3 у комірку C4.
- Після цього введіть відповідні значення “Чистий прибуток” та “Власний капітал” у клітинках B2, B3, C2 та C3.
Аналіз ROE та DuPont
Незважаючи на те, що ROE можна легко обчислити, розділивши чистий прибуток на власний капітал, метод, який називається декомпозицією DuPont, може бути використаний для розбиття розрахунку ROE на додаткові етапи. Створений американською хімічною корпорацією DuPont у 20-х роках минулого століття, цей аналіз може допомогти зрозуміти, які фактори найбільше сприяють (або найменш) рентабельності інвестицій фірми.
Існує дві версії аналізу DuPont, перша включає три етапи:
Альтернативно, п’ятиступенева версія така:
ROE=EBTS