Зворотна конвертована облігація (RCB)
Що таке зворотна конвертована облігація (RCB)?
Зворотно конвертована облігація (RCB) – це облігація, яка може бути перетворена у грошові кошти, борг або власний капітал на розсуд емітента на встановлену дату. Емітент має можливість на дату погашення або погасити облігації готівкою, або поставити заздалегідь визначену кількість акцій.
КЛЮЧОВІ ВИЗНАЧКИ
- Зворотно конвертована облігація (RCB) – це облігація, яка може бути перетворена у грошові кошти, борг або власний капітал на розсуд емітента на встановлену дату.
- Найважливішою перевагою RCB є їх високі купонні ставки.
- RCB мають складні функції, які захищають витончених емітентів облігацій за рахунок менш обізнаних інвесторів.
- Як правило, інвестори не повинні купувати зворотні конвертовані облігації, якщо їм не зручно володіти базовими активами.
Розуміння зворотних конвертованих облігацій (RCB)
Конвертована облігація має опцію вбудованого виклику, який дає власникам облігацій право конвертувати свої облігації в акції в даний момент часу в протягом заданого кількості акцій компанії – емітента. Прибутковість конвертованої облігації, як правило, нижча, ніж дохідність подібної облігації без конвертованого опціону, оскільки вбудований опціон надає власнику облігацій додатковий плюс. Іншим типом облігацій із вбудованою конвертованою опцією є зворотна конвертована облігація.
Зворотна конвертована облігація (RCB) має вбудований пут-опціон, який надає позичальникові або емітенту облігацій право конвертувати основну суму облігації в акції власного капіталу на встановлену дату. Опціон, якщо він реалізується, дозволяє емітенту “поставити” облігацію власникам облігацій у встановлений термін для існуючого боргу або акцій базової компанії. Базова компанія не повинна бути якось пов’язана з бізнесом емітента. Насправді може бути більше однієї базової акції, прив’язаної до зворотної конвертованої облігації.
Короткий огляд
Інвестування в зворотну конвертовану облігацію більше схоже на продаж оголеного набору базових активів, ніж на придбання звичайної облігації.
Міркування щодо зрілості та врожайності
Цінні папери RCB, як правило, мають коротший термін погашення та вищі дохідності, ніж більшість інших облігацій, через ризики для інвесторів. Інвестори можуть бути змушені викупити свої облігації під цінні папери в компанії, яка значно зменшилась у вартості. Купон вище ринку виплачується щомісяця або щокварталу. Крім процентних платежів, інвестор отримує або 100% від початкових інвестицій принципала в грошовій формі або заздалегідь встановленого кількості акцій основного запасу в кінці терміну.
Інвестори RCB не беруть участі у будь-якому посиленні оцінки базових активів. Натомість власники облігацій фактично дають емітенту пут-опціон на базові активи. Інвестори приймають цей ризик в обмін на вищі купонні виплати протягом терміну дії облігації. Припустимо, що ціна базового активу, пов’язаного з облігацією, зменшується нижче заздалегідь визначеної суми, яку також називають початковим рівнем. Тоді має сенс для емітента облігацій реалізувати своє право на погашення основного боргу акціями, а не готівкою. Оскільки RCB залишає конверсію на розсуд емітента, вартість акцій буде меншою за спочатку вкладену суму.
Якщо ціна базового активу залишається вище встановленого рівня, власники облігацій отримують високу купонну виплату протягом усього терміну дії облігації. Коли облігація дозріває, вони отримують повну основну суму грошей назад. Це, як правило, найкращий варіант для інвесторів із зворотними конвертованими облігаціями.
Переваги зворотних конвертованих облігацій (RCB)
Найважливішою перевагою RCB є їх високі купонні ставки. Згідно з FINRA, зворотно конвертовані облігації мають високу дохідність від 7% до 30%. Це піднімає питання, чому компанії хочуть платити такі високі ставки. Часто вони очікують зниження ціни базових активів. У той же час інші інвестори готові придбати базові активи та утримувати їх. Акціонери, як правило, отримують набагато меншу компенсацію від дивідендів, ніж інвестори RCB отримують процент. Купівля зворотної конвертованої облігації може бути вигідною альтернативою придбанню акцій компанії.
Критика зворотних конвертованих облігацій (RCB)
Зворотні конвертовані облігації страждають від дефектів, схожих на проблеми з викличними облігаціями, але з набагато вищим ризиком зниження. Як і у викличних облігацій, RCB мають складні функції, які захищають витончених емітентів облігацій за рахунок менш обізнаних інвесторів.
Інвесторам легко ігнорувати положення про втечу та залучатись за допомогою облігацій, що обіцяють високі процентні ставки. У разі виклику облігацій емітент може вийти із сплати високих ставок за рахунок рефінансування, якщо покращаться рейтинг бізнесу та кредитів. За допомогою зворотних конвертованих облігацій емітент може уникнути повернення повної суми основного боргу, здійснивши варіант конвертації власного капіталу. З РЦБ ціни на бізнес та акції повинні знижуватися, щоб емітент мав користь за рахунок власників облігацій.
Найгірша проблема зі зворотно конвертованими облігаціями полягає в тому, що інвестори іноді думають, що купують актив, схожий на стандартні облігації. Що насправді роблять покупці RCB, це продаж оголеного одягу на базові активи. Як правило, інвестори не повинні купувати зворотні конвертовані облігації, якщо їм не зручно володіти базовими активами.