Західний рахунок
Що таке західний рахунок?
Західний рахунок – це різновид угоди між андеррайтерами (AAU), в якій кожен андеррайтер погоджується розділити відповідальність лише за певну частину загальної нової емісії. Вони протилежні ” східному рахунку “, в якому кожен андеррайтер несе відповідальність за весь випуск.
Західні рахунки популярні серед деяких андеррайтерів, оскільки вони зменшують свою ефективну відповідальність, якщо новий випуск виявиться складнішим, ніж очікувалося. З іншого боку, західні рахунки також обмежують потенціал зростання, яким користуються андеррайтери у випадку, якщо нова емісія буде надзвичайно успішною.
Ключові винос
- Західний рахунок – це тип AAU, при якому сторони консорціуму андеррайтингу погоджуються нести відповідальність лише за власний розподіл нового випуску цінних паперів.
- На відміну від цього, східна структура рахунку вимагає від усіх сторін розподілити відповідальність за весь випуск.
- В обох випадках андеррайтери прагнуть отримати прибуток від спредів між ціною, сплаченою емітенту, та ціною, отриманою від інвестуючої публіки.
Як працюють західні рахунки
Західний рахунок – це один із способів, яким андеррайтери прагнуть управляти ризиком, пов’язаним із випуском нових цінних паперів у публіку, наприклад, у випадку первинної публічної пропозиції (IPO). Ці операції за своєю суттю є ризикованими для залучених андеррайтерів, оскільки вони зобов’язані сплатити певну суму грошей емітенту цінного паперу незалежно від ціни, за якою ці цінні папери можуть бути продані населенню. Прибуток андеррайтера базується на різниці між ціною, сплаченою емітенту, та ціною, отриманою в результаті продажу нових цінних паперів населенню.
Щоб пом’якшити цей ризик, андеррайтери, як правило, проводять нові випуски у співпраці між собою, утворюючи так звані “консорціуми андеррайтингу”. Звичайно, об’єднуючи таким чином кілька фірм, що займаються андеррайтингом, необхідно чітко розмежувати права та обов’язки залучених сторін. Це досягається за допомогою явних угод, відомих як AAU, в яких визначається, який андеррайтер відповідає за яку частину нового випуску.
Західний рахунок, також відомий як “розділений рахунок”, є просто одним із поширених прикладів структури AAU. У ньому кожен андеррайтер погоджується взяти на себе відповідальність лише за ту частину випуску, яку він бере до власних запасів. Якщо будь-який з цінних паперів, що належать іншим андеррайтерам, не вдається продати (або отримати невтішні ціни), тоді цей ризик породжується лише тим конкретним андеррайтером, який залишив цей запас.
Приклад західного рахунку
XYZ Corporation – відома виробнича компанія, яка готується до свого IPO. Її керівна команда є експертами у своїй галузі, але не особливо обізнана у фінансових ринках. З цієї причини вони наймають провідного андеррайтера, який, у свою чергу, формує консорціум фірм, які колективно відповідають за проведення IPO XYZ.
Згідно з умовами цієї операції, XYZ виплачує страховикам суму, еквівалентну $ 25 за акцію. Щоб отримати прибуток від операції, андеррайтинг-консорціум повинен прагнути продати свої акції іншим інвесторам на суму понад 25 доларів за акцію.
Формуючи свій консорціум, андеррайтери XYZ прийняли AAU за зразком західної структури рахунку. Відповідно, кожна із андеррайтингових фірм брала на себе відповідальність лише за певну частину нещодавно випущених акцій. З цієї причини кінцевий прибуток або збиток андеррайтерів буде різнитися залежно від фірми.