Середнє життя

Що таке середнє життя?

Середній термін служби – це тривалість очікуваної непогашеності основного боргового зобов’язання. Середній термін життя не враховує виплати відсотків, а лише виплати основної суми, здійснені за позикою або цінним папером. Для позик, іпотечних кредитів та облігацій середній термін дії – це середній проміжок часу до погашення боргу шляхом амортизації або виплат з фондів.

Інвестори та аналітики використовують розрахунки середнього терміну життя для вимірювання ризику, пов’язаного з амортизаційними облігаціями, позиками та іпотечними цінними паперами. Розрахунок дає інвесторам уявлення про те, як швидко вони можуть розраховувати на прибуток, і забезпечує корисну метрику для порівняння варіантів інвестування. Взагалі, більшість інвесторів обирають отримувати свою фінансову віддачу раніше, отже, обиратимуть інвестиції з меншим середнім терміном служби.

Розуміння середнього життя

Також називається середньозваженим строком погашення та середньозваженим терміном служби, середнє життя розраховується, щоб визначити, скільки часу знадобиться для сплати непогашеної основної суми боргової емісії, наприклад, казначейського векселя (облігацій) або облігації. У той час як одні облігації виплачують основну заборгованість одноразово на момент погашення, інші виплачують основну частку частинами протягом строку дії облігації. У випадках, коли основна сума облігації амортизується, середній термін служби дозволяє інвесторам визначити, наскільки швидко буде погашена основна сума.

Отримані платежі базуються на графіку погашення позик, що забезпечують певний цінний папір, наприклад, з іпотечними цінними паперами (MBS) та цінними паперами, забезпеченими активами (ABS). Оскільки позичальники здійснюють платежі за відповідними борговими зобов’язаннями, інвесторам видаються платежі, що відображають частину цих сукупних відсотків та основних платежів.

Розрахунок середнього терміну служби облігації

Щоб розрахувати середній термін служби, помножте дату кожного платежу (виражену часткою років або місяців) на відсоток від загальної суми основного боргу, який був сплачений до цієї дати, додайте результати та розділіть на загальний розмір випуску.

Наприклад, припустимо, що чотирирічні облігації, що виплачують щорічно, мають номінальну вартість 200 доларів, а виплати основної суми – 80 доларів протягом першого року, 60 доларів за другий рік, 40 доларів за третій рік та 20 доларів за четвертий (і останній) рік. Середній термін служби цієї облігації буде розрахований за такою формулою:

($ 80 х 1) + ($ 60 х 2) + ($ 40 х 3) + ($ 20 х 4) = 400

Потім розділіть зважену загальну суму на номінальну вартість облігації, щоб отримати середній термін служби. У цьому прикладі середнє життя дорівнює 2 рокам (400 ділиться на 200 = 2).

Цей облігацій мав би в середньому два роки життя проти строку погашення чотири роки.

Іпотечні та забезпечені майном цінні папери

У випадку MBS або ABS середній термін служби являє собою середній проміжок часу, необхідний пов’язаним позичальникам для погашення боргу за позикою. Інвестиція в MBS або ABS передбачає придбання невеликої частини пов’язаної заборгованості, упакованої в цінні папери.

Ризик, пов’язаний із MBS або ABS, пов’язаний із тим, чи буде позичальник, пов’язаний із позикою, не виконати зобов’язання. Якщо позичальник не зможе здійснити платіж, інвестори, пов’язані з цінним папером, зазнають збитків. В умовах фінансової кризи 2008 року велика кількість дефолтів за житловими позиками, особливо на субстандартному ринку, призвела до значних втрат на арені MBS.

Особливі міркування

Хоча, звичайно, не такий страшний, як ризик дефолту, іншим ризиком облігацій, з яким стикаються інвестори, є ризик передоплати. Це відбувається, коли емітент облігацій (або позичальник у разі забезпечення іпотечних цінних паперів) повертає основну суму раніше запланованого терміну. Ці передоплати зменшать середній термін служби інвестиції. Оскільки основна сума виплачується достроково, інвестор не отримає майбутніх виплат відсотків за цю частину основного боргу.

Це зниження відсотків може становити несподіваний виклик для інвесторів у цінні папери з фіксованим доходом, що залежать від надійного потоку доходу. З цієї причини деякі облігації з ризиком виплат включають штрафи за передоплату.