Ризик передоплати
Що таке ризик передоплати?
Ризик передоплати – це ризик, пов’язаний з передчасним поверненням основного боргу під заставу з фіксованим доходом. Коли боржники достроково повертають частину основного боргу, вони не повинні здійснювати виплати відсотків по цій частині основного боргу. Це означає, що інвестори у пов’язані цінні папери з фіксованим доходом не отримуватимуть відсотків, сплачених за основним боргом. Ризик передплати найвищий для цінних паперів із фіксованим доходом, таких як облігації, що підлягають виклику, та цінні папери, забезпечені іпотекою ( MBS ). Облігації з ризиком передоплати часто мають штрафні санкції.
Ключові винос
- Ризик передоплати – це ризик, пов’язаний з передчасним поверненням основного боргу під заставу з фіксованим доходом.
- Коли відбувається передоплата, інвестори повинні реінвестувати за поточними ринковими процентними ставками, які зазвичай значно нижчі.
- Ризик передплати здебільшого зачіпає корпоративні облігації та іпотечні цінні папери (MBS).
- Ризик передоплати може скласти колоду проти інвесторів, зробивши ризик процентної ставки одностороннім.
Розуміння ризику передоплати
Ризик дострокового погашення існує у деяких цінних паперів із фіксованим доходом, які можуть бути виплачені достроково емітентом, або у випадку застави, забезпеченої іпотекою, позичальником. Ці особливості дають емітенту право, але не зобов’язання викупити облігацію до запланованого терміну погашення.
За викличною облігацією емітент може повернути довіритель інвестора достроково. Після цього інвестор більше не отримує процентних виплат. У емітентів невідкликових облігацій цієї можливості бракує. Отже, ризик передоплати, який описує шанс емітента достроково повернути основний борг, а інвестор втрачає подальші відсотки, пов’язаний лише з викличними облігаціями.
Що стосується іпотечних цінних паперів, іпотекодержателі можуть рефінансувати або виплатити свої іпотечні кредити, що призводить до того, що власник цінних паперів втрачає майбутні інтереси. Оскільки грошові потоки, пов’язані з такими цінними паперами, є невизначеними, їх дохідність до погашення не може бути точно відома на момент придбання. Якщо облігація була придбана з премією (ціна перевищує 100), дохід облігації тоді менший, ніж прогнозований на момент придбання.
Критика ризику передоплати
Основна проблема ризику передоплати полягає в тому, що він може скласти колоду проти інвесторів. Викличні облігації надають перевагу емітенту, оскільки вони, як правило, роблять ризик процентної ставки одностороннім. Коли процентні ставки зростають, емітенти виграють від блокування низьких ставок. З іншого боку, покупці облігацій затримуються з нижчою процентною ставкою, коли доступні вищі ставки. Існує альтернативна вартість, коли інвестори купують і утримують облігації в умовах зростання ставок. З точки зору загальної прибутковості власники облігацій також зазнають капітальних втрат, коли процентні ставки зростають.
Коли процентні ставки падають, інвестори отримують вигоду лише в тому випадку, якщо облігації не закликаються. Коли ринкові процентні ставки знижуються, власники облігацій отримують виграш, продовжуючи отримувати стару процентну ставку, яка була вищою. Інвестори також можуть продати облігації для отримання приросту капіталу. Однак емітенти закликають свої облігації та рефінансування, якщо процентні ставки суттєво знизяться, виключаючи можливість для власників облігацій отримати вигоду від зміни ставок. Інвестори в викличні облігації програють, коли процентні ставки зростають, але вони не можуть виграти, коли ставки падають.
З практичної точки зору корпоративні облігації часто мають резерви на випуск, тоді як державні рідко. Це одна з причин, чому інвестування в державні облігації часто є кращим вибором в умовах падіння процентних ставок. Однак корпоративні облігації все ще мають вищу віддачу в довгостроковій перспективі.
Короткий огляд
Інвестори повинні враховувати ризик передплати, а також ризик дефолту, перш ніж вибирати корпоративні облігації перед державними.
Вимоги до ризику передоплати
Не всі облігації мають ризик передоплати. Якщо облігація не може бути викликана, то вона не має ризику передоплати. Облігація – це боргова інвестиція, в якій суб’єкт господарювання позичає гроші у інвестора. Суб’єкт господарювання здійснює регулярні виплати відсотків інвестору протягом усього терміну погашення облігації. Наприкінці періоду він повертає капітал інвестора. Облігації можуть бути як відкличними, так і невідкличними.
Приклади ризику передоплати
Що стосується облігації, що підлягає виклику, чим вища процентна ставка облігації відносно поточної процентної ставки, тим вище ризик передоплати. Що стосується іпотечних цінних паперів, то ймовірність того, що базові іпотечні кредити будуть рефінансовані, зростає, оскільки поточні ринкові процентні ставки падають нижче старих ставок.
Наприклад, власник житла, який бере іпотечний кредит під 7%, має набагато сильніший стимул до рефінансування після зниження ставок до 4% або 5%. Коли і якщо власник житла рефінансує, ті, хто інвестував в первісну іпотеку на вторинному ринку, не отримують повний термін виплат відсотків. Якщо вони хочуть продовжувати інвестувати на іпотечному ринку, їм доведеться прийняти нижчі процентні ставки або вищий ризик дефолту.
Інвестори, які купують облігацію з високою процентною ставкою, беруть на себе ризик передоплати. На додаток до високої кореляції зі зниженням процентних ставок, передоплата за іпотекою сильно корелює з підвищенням вартості житла. Це пов’язано з тим, що зростання цін на житло стимулює позичальників обмінювати свої будинки або користуватися рефінансуванням, що призводить до передоплати іпотеки.