Умовна ставка передоплати (CPR)

Що таке умовна ставка передоплати (ЗПР)?

Умовна ставка попередньої виплати (CPR) – це ставка попередньої виплати позики, еквівалентна частці основної суми позики, яку передбачається виплатити достроково в кожному періоді. Розрахунок цієї оцінки базується на ряді факторів, таких як історичні ставки передоплати за попередні позики, подібні до тих, що були в пулі, та майбутні економічні перспективи. Ці розрахунки важливі при оцінці активів, таких як цінні папери, забезпечені іпотекою, або інші сек’юритизовані пакети позик.

Як розрахувати коефіцієнт умовної передоплати (CPR)

CPR може бути використаний для різних позик. Наприклад, іпотека, студентські позики та прохідні цінні папери використовують CPR як оцінку передоплати. Зазвичай СЛР виражається у відсотках.

CPR допомагає передбачити ризик передоплати, тобто ризик передчасного повернення основного боргу під заставу з  фіксованим доходом. Коли довірна сума повертається достроково, майбутні виплати відсотків не виплачуватимуться за цією частиною основного боргу, тобто інвестори у пов’язані цінні папери з фіксованим доходом не отримуватимуть відсотків, виплачених за основним боргом. Ризик передоплати найбільш поширений у цінних паперах із фіксованим доходом, таких як облігації, що відкликаються, та  цінні папери, забезпечені іпотекою (MBS). 

Наприклад, пул іпотечних кредитів із CPR 8% вказує на те, що за кожен період буде виплачено 8% непогашеної основної суми пулу. CPR представляє очікувану ставку виплат, вказану у відсотках і розраховується як річна ставка. Він часто використовується для цінних паперів, забезпечених боргами, таких як іпотечні цінні папери (MBS), де передоплата відповідними боржниками може призвести до нижчої віддачі.

Що говорить вам СЛР?

Чим вища CPR, тим швидше пов’язані боржники передоплачують свої позики. СЛР може бути перетворений на єдиний показник щомісячної смертності (СММ). SMM визначається шляхом взяття загальної заборгованості з виплати боргу та порівняння її з фактично отриманими сумами.

Висока ставка попередньої оплати означає, що борги, пов’язані з цінним папером, виплачуються швидше, ніж необхідний мінімум. Хоча це вказує на те, що інвестиція є меншим ризиком, оскільки сума заборгованості повертається, це також призводить до нижчих загальних норм прибутку.

Приклад використання СЛР

Наприклад, якщо загальна заборгованість за облігацією MBS становить 1 мільйон доларів, виплата за місяць становить 100 000 доларів за всіма пов’язаними іпотечними кредитами. Але коли платежі були отримані, фактична сума становила 110 000 доларів; він відображає SMM 1%.

Часто боржники передоплачують свої борги, щоб рефінансувати їх за нижчою ставкою. У цьому випадку облігація виплачується швидше, ніж очікувалося, і повертається інвестору. Інвестор повинен вибрати нову цінні папери для інвестування, яка може мати нижчу норму прибутковості через нижчі процентні ставки, пов’язані з боргами, що забезпечують певний цінний папір.

Різниця у ставках CPR серед корпоративних облігацій та казначейських облігацій

Не існує ризику СРР для корпоративних облігацій чи казначейських облігацій (Т-облігацій), оскільки вони не дозволяють здійснювати передоплату. Окрім того, інвестиції в заставлені іпотечні зобов’язання (ОКЗ) та забезпечені боргові зобов’язання (ОКД), структуровані через інвестиційні банки, знижують ризик попередньої виплати за проектом.

Крім того, ті, хто пов’язаний із траншем з більш високим ризиком,  часто мають довший термін життя, ніж із траншем з меншим ризиком, що призводить до більш тривалого періоду інвестицій до повернення початкової інвестиції.