Сек’юритизувати
Що таке сек’юритизація?
Термін “сек’юритизація” означає процес об’єднання фінансових активів для створення нових цінних паперів, які можна продати та продати інвесторам. Ці об’єднані фінансові активи, як правило, складаються з різних видів позик. Іпотечні кредити, борг за кредитними картками, автомобільні позики, студентські позики та інші форми договірних боргів часто сек’юритизуються, щоб очистити їх від балансу компанії-ініціатора – банку – та звільнити кредит для нових позикодавців. Вартість та грошові потоки нового цінного паперу базуються на базовій вартості та грошових потоках активів, що використовуються в процесі сек’юритизації. Вони різняться залежно від того, як басейн розділений на транші.
Ключові винос
- Термін сек’юритизація – це процес об’єднання фінансових активів для створення нових цінних паперів, які можна продати та продати інвесторам.
- Іпотечні кредити та інші форми договірних боргів часто сек’юритизуються, щоб звільнити їх від балансу компанії-початківця та звільнити кредит для нових позикодавців.
- Секьюритизація – це чудова система, коли кредитори видають хороші позики, а рейтингові фірми тримають їх чесно.
- Але можуть виникнути проблеми, коли активи стають токсичними, як, наприклад, коли обвалився ринок іпотечного кредитування, що призвело до фінансової кризи 2007-2008 років.
Розуміння сек’юритизації
Коли позикодавець сек’юритизується, він створює нову цінність шляхом об’єднання існуючих активів. Ці нові цінні папери забезпечені претензіями до об’єднаних активів. Спочатку ініціатор вибирає борг, який буде об’єднаний, як житлові іпотечні кредити, для забезпечення іпотечного забезпечення (MBS). Цей пул містить підмножину позичальників. Позичальники з чудовими кредитними рейтингами та дуже низьким ризиком дефолту можуть бути об’єднані для продажу повноцінного сек’юритизованого активу, або їх можна розподілити в інші пули з позичальниками з більшим ризиком дефолту, щоб поліпшити загальний профіль ризику отриманих цінних паперів.
Після завершення відбору ці об’єднані іпотечні кредити продаються емітенту. Це може бути третя сторона, яка спеціалізується на створенні сек’юритизованих активів, або це може бути механізм спеціального призначення (СПЗ), створений ініціатором для контролю за ризиком впливу на цінні папери, забезпечені активами. Емітент або SPV діє, по суті, як корпорація-оболонка. Потім SPV продає інвесторам цінні папери, забезпечені активами, що знаходяться в SPV.
Секьюритизація не є суттєво хорошою чи поганою річчю. Це просто процес, який допомагає банкам перетворити неліквідні активи в ліквідні та звільняє кредит. При цьому цілісність цього складного процесу залежить від того, як банки зберігають моральну відповідальність за позики, які вони видають, навіть коли вони не несуть юридичної відповідальності, та від рейтингових фірм, які готові викликати авторів, коли вони відмовляються від цієї відповідальності.
Короткий огляд
Процес сек’юритизації залежить від моральної відповідальності банків за позики, які вони видають, та від рейтингових фірм, які вимагають залучення авторів.
Особливі міркування
Є кілька причин, чому кредитори можуть сек’юритизуватися. Однією з головних причин є те, що це знижує витрати. Наприклад, позикодавець може перепакувати заборгованість та продати цінні папери, забезпечені активами, для підвищення власного кредитного рейтингу. Отже, позикодавець з рейтингом B може піднятися в рейтинги після сек’юритизації боргу рейтингом AAA. Роблячи це, інші кредитори можуть частіше позичати за нижчими процентними ставками, тим самим зменшуючи вартість боргу. Також сек’юритизація допомагає банкам та іншим кредиторам очищати свої баланси. Об’єднавши активи разом і створивши новий цінний папір, він стає позабалансовою статтею. Це означає, що ці статті не впливають на баланс.
Цінні папери, забезпечені активами, є привабливими для інвесторів. Але вони особливо привабливі для інституційних інвесторів. Це пов’язано з тим, що вони мають високу настройку та можуть запропонувати продукт, розроблений для задоволення потреб цих великих інвесторів. Якщо ці цінні папери позбавлені, інвестори можуть обирати між основними та процентними ставками на додаток до вибору різних траншів. Емітент створює цінні папери, забезпечені активами, відповідно до потреб ринку, а рейтингові агентства присвоюють рейтинги відповідно до очікуваної здатності позичальників, позики яких складають продукт, не відставати від своїх платежів. І існує ринок для кожного виду позики.
Наприклад, сек’юритизовані продукти, отримані від субстандартних позичальників, мають вищі загальні шанси на дефолт та більш ризикові рейтинги, але ці позики також пропонують більш безпосередні грошові потоки і, отже, кращу дохідність. Таким чином, такий тип цінних паперів може вписатися в портфель, орієнтований на отримання короткострокового доходу. Але група позичальників з високим рейтингом матиме менші грошові потоки, оскільки позичальники мають право на нижчі процентні ставки та мають більший ризик передоплати. Навіть маючи ці мінуси, отриманий цінний папір має кращу віддачу від більшості облігацій, пропонуючи при цьому профіль ризику, який не настільки нестандартний. Це за умови, що рейтинги є точними.
Приклад сек’юритизації
Секьюритизація – це чудова система, коли кредитори видають хороші позики, а рейтингові фірми тримають їх чесно. Але це має свої мінуси. Коли ініціатори починають видавати позики NINJA, а рейтингові фірми беруть свою документацію про віру, тоді погані та потенційно токсичні активи продаються на ринок як набагато більш надійні, ніж вони. Саме це сталося в одній з найстрашніших аварій в історії. Іпотечні цінні папери були одним із факторів, який зіграв фінансову кризу 2007-2008 років, яка призвела до провалу декількох великих банків, не кажучи вже про ліквідацію трильйонів доларів багатства. Ефект був настільки розповсюдженим, що спричинив сум’яття на світових фінансових ринках.
Вся проблема почалася, коли підвищений попит на ці цінні папери, а також зростання цін на житло змусили банки та інших позикодавців послабити деякі вимоги щодо кредитування. Дійшло до того, що майже кожен міг стати власником житла. Але щось трапилось. Ціни на житло досягли свого піку, і ринок зазнав краху. Іпотекодавці субстандартного рівня – ті, хто не міг би нормально дозволити собі житло – почали дефолтувати, а субстандартні MBS почали втрачати більшу частину своєї вартості. Врешті-решт дійшло до того, що ці активи були завищені, і ніхто не зміг їх розвантажити. Це призвело до жорсткості кредитного ринку, оскільки багато банків були на межі краху. За часів адміністрації Обами американське казначейство в підсумку вступило з пакетом стимулів на 700 мільярдів доларів, щоб допомогти банківській системі вийти з кризи.