Чому коефіцієнти P / E вищі, коли інфляція низька?

Інфляція впливає на ціни акцій кількома способами. Найголовніше, що інвестори готові платити менше за певний рівень заробітку, коли інфляція висока, і більше за певний рівень заробітку, коли інфляція низька (і, як очікується, вона залишиться такою).

Огляд співвідношення P / E

Давайте розглянемо дві задіяні концепції: відношення ціни до прибутку (Р / Е) та інфляцію. Коефіцієнт Р / Е – це показник оцінки, який показує, скільки інвестори готові заплатити за прибуток компанії. Наприклад, якщо ціна акції становить 50 доларів, а прибуток на акцію 2 долари, то коефіцієнт P / E дорівнює 25 (50 доларів / 2 долари). Це свідчить про те, що інвестори готові заплатити за частку в 25 разів більше прибутку компанії. Інфляція є мірою швидкості зростання цін в економіці.

Дослідження стосунків

Стабільна та помірна інфляція означає більшу ймовірність подальшого економічного зростання. Поміркована інфляція зазвичай означає, що центральний банк не буде підвищувати процентні ставки, щоб уповільнити економічне зростання. Коли інфляція та процентні ставки низькі, є більша можливість для збільшення реального реального доходу, збільшуючи суму, яку люди будуть платити за доходи компанії. Чим більше людей готові платити, тим вище Р / Е.

Коли рівень інфляції стабільний та помірний, інвестори мають нижчі очікування щодо високої ринкової віддачі. І навпаки, очікування зростають, коли інфляція висока. Коли інфляція зростає, зростають і ціни в економіці, що змушує інвесторів вимагати вищої норми прибутковості, щоб зберегти свою купівельну спроможність.

Якщо інвестори вимагають вищої норми прибутку, коефіцієнт Р / Е повинен впасти. Історично склалося, що чим нижчий Р / Е, тим вища віддача. Коли ви платите нижчий P / E, ви платите менше за більший заробіток, і, коли заробіток зростає, ви отримуєте вищу віддачу. У періоди низької інфляції дохідність, яку вимагають інвестори, нижча, а Р / Е вища. Чим вищий Р / Е, тим вища ціна на заробіток, що знижує ваші очікування щодо здорової віддачі.

За часів низької інфляції якість заробітку вважається високою. Це стосується суми заробітку, яку можна віднести до фактичного зростання компанії, а не до зовнішніх факторів, таких як інфляція.

Наприклад, скажімо, інфляція становить 10% на рік (що є високою), а компанія купує віджет за 100 доларів. За один рік компанія зможе продати той самий віджет мінімум за 110 доларів через інфляцію. Оскільки його вартість для віджета залишається 100 доларів, він, схоже, збільшив свою  норму прибутку, коли насправді це все, що робить інфляція. Загалом, інвестори більше готові платити премію або більший кратний за фактичне зростання порівняно зі штучним зростанням, спричиненим інфляцією.

Інфляція та повернення запасів

Вивчення  історичних  даних про прибутки в періоди високої та низької інфляції може надати певну ясність інвесторам. Численні дослідження вивчали вплив інфляції на прибуток акцій.

На жаль, ці дослідження дали суперечливі результати, коли враховується декілька факторів, а саме географія та період часу. Більшість досліджень роблять висновок, що очікувана інфляція може позитивно чи негативно вплинути на акції, залежно від здатності інвестора  хеджувати  та монетарної політики уряду.

Несподівана інфляція показала більш переконливі висновки, перш за все, це сильна позитивна кореляція з рентабельністю акцій під час економічних  скорочень, демонструючи, що терміни  економічного циклу  особливо важливі для інвесторів, які визначають вплив на рентабельність акцій. Вважається, що ця кореляція також походить від того, що несподівана інфляція містить нову інформацію про майбутні ціни. Подібним чином, більша волатильність руху акцій корелювала з вищими показниками інфляції.

Дані підтвердили це в країнах, що розвиваються, де волатильність запасів більша, ніж на розвинутих ринках. Починаючи з 30-х років минулого століття, дослідження показує, що майже кожна країна зазнала найгірших реальних прибутків під час високих періодів інфляції. Реальні прибутки  це фактичні прибутки мінус інфляція. При дослідженні прибутковості S&P 500 за десятиліття та пристосуванні до інфляції результати показують, що найвищі реальні прибутки мають місце, коли інфляція становить 2% до 3%.

Інфляція, що перевищує або менше цього діапазону, як правило, сигналізує про макроекономічне середовище США з більшими проблемами, що мають різний вплив на запаси. Можливо, більш важливим, ніж фактична прибутковість, є нестабільність прибутків, яку спричиняє інфляція, та знання того, як інвестувати в це середовище.

Суть

Історія показала, що інвестори усвідомлюють це явище та враховують інфляцію при оцінці запасів. Коли інфляція висока, коефіцієнт P / E низький; коли інфляція низька, коефіцієнт P / E високий.