Фінансова енциклопедія

Обмін постійною зрілістю (CMS)

Що таке обмін постійною зрілістю (CMS)?

Своп з постійним строком погашення (CMS) – це зміна регулярного процентного свопу, при якому плаваюча частина свопу періодично скидається відносно ставки інструменту з фіксованим строком погашення, наприклад, казначейської векселі, з довшим строком погашення, ніж довжина період скидання. У звичайному або ванільному обміні плаваюча частина зазвичай встановлюється проти LIBOR, що є короткостроковою ставкою.

Іншими словами, плаваюча частина регулярного свопу процентних ставок зазвичай скидається щодо опублікованого індексу. Плаваючий відрізок свопу постійної зрілості періодично фіксується проти точки на кривій свопу. Таким чином, тривалість отриманих грошових потоків зберігається незмінною.

Ключові винос

  • Свопи постійної зрілості – це свопи процентних ставок, які згладжують волатильність, пов’язану з процентними свопами, періодично прив’язуючи плаваючу ногу свопу до точки на кривій свопу.
  •  Відповідно до CMS, ставка на одному етапі свопу з постійним строком погашення або фіксується, або періодично скидається на або відносно LIBOR або іншої плаваючої опорної індексної ставки.
  • Плаваючий відрізок свопу з постійним строком погашення фіксується відносно точки на кривій свопу періодично, так що тривалість отриманих грошових потоків залишається незмінною.

Основи обміну постійною зрілістю

Свопи постійного строку погашення піддаються змінам у довгострокових рухах процентних ставок, які можуть бути використані для хеджування або як ставка на напрямок ставок. Незважаючи на те, що опубліковані ставки свопу часто використовуються як постійні темпи погашення, найпопулярнішими ставками постійного терміну погашення є дохідність державного боргу від двох до п’яти років. У Сполучених Штатах свопи, засновані на суверенних ставках, часто називають свопами казначейства з постійним строком погашення (CMT).

Загалом, згладжування або інверсія кривої дохідності після здійснення свопу покращить позицію платника з постійною ставкою погашення щодо платника з плаваючою ставкою. У цьому сценарії довгострокові ставки знижуються відносно короткострокових. Хоча відносні позиції платника з постійною ставкою погашення та платника з фіксованою ставкою є більш складними, як правило, платник із фіксованою ставкою в будь-якому свопі отримає перевагу переважно від зміщення кривої дохідності вгору.

CMS на практиці

Наприклад, інвестор вважає, що загальна крива дохідності ось-ось посилиться, тоді як шестимісячна ставка LIBOR впаде відносно трирічної ставки свопу. Щоб скористатися цією зміною кривої, інвестор купує своп з постійним строком погашення, сплачуючи шестимісячну ставку LIBOR і отримуючи трирічну ставку свопу.

Спред між двома CMS ставок (наприклад, 20-річної CMS ставки мінус 2 роки КМВ курсу) містить інформацію про нахил кривої прибутковості. З цієї причини певні інструменти для розповсюдження CMS іноді називають стипендіаторами. Отже, деривативами, заснованими на спреді CMS, торгуються сторони, які бажають поглянути на майбутні відносні зміни в різних частинах кривої дохідності.

Короткий огляд

Через нещодавні скандали та питання щодо його дійсності як базової ставки LIBOR поступово припиняється.За даними Федерального резервного резерву та регуляторних органів у Великобританії, LIBOR буде поступово припинено до 30 червня 2023 р. І буде заміненоставкою забезпеченого нічногофінансування (SOFR).Як частина цього поступового припинення, однотижневі та двомісячні ставки LIBOR у доларах США більше не будуть публікуватися після 31 грудня 2021 р. 

Хто використовує своп постійної зрілості і чому?

Обмін постійною зрілістю застосовують два типи користувачів:

  1. Інвестори або установи, які намагаються хеджувати або використати криву дохідності, одночасно шукаючи гнучкість, яку забезпечить своп.
  2. Інвестори чи установи, які прагнуть підтримувати постійну тривалість зобов’язань або постійний актив.

Основними перевагами та недоліками свопу з постійним терміном погашення є:

Плюси

  • Він підтримує постійну тривалість

  • Користувач може визначити “постійний термін погашення” як будь-яку точку на кривій дохідності

  • Його можна забронювати так само, як і своп на  процентну ставку

Мінуси