Змінний обмін
Що таке виносний обмін?
Обмінний своп – це своп процентної ставки, який можна скасувати, що містить вбудований пут-опціон, де один контрагент здійснює платежі на основі плаваючої ставки, тоді як інша сторона здійснює платежі на основі фіксованої ставки. Одержувач із фіксованою ставкою (платник із плаваючою ставкою) має право, але не зобов’язаний, припиняти своп на кілька заздалегідь визначених дат до його закінчення.
Доповненням обмінного свопу є викличний своп, де платник із фіксованою ставкою має право достроково закінчити своп. Хоча багато хто з механіки здаються схожими, оферта своп не те ж саме, як варіант заміни або свопціони.
Ключові винос
- Оперативний своп – це варіація процентного свопу, що містить вбудований опціон пут, що надає власнику право анулювати контракт у певні моменти протягом строку свопу.
- Вбудований опціон путів фактично обмежує вплив від несприятливих змін процентних ставок у майбутньому.
- Різниця між реальною ставкою свопу та ринковою ставкою свопу полягає у прихованій вартості вбудованого опціону.
Розуміння зручного обміну
Зменливі свопи дають стороні, яка довго обмінюється та отримує фіксовану ставку, шанс змінити свою думку щодо отримання фіксованих процентних ставок. Це право скасовувати обмеження внизу і захищає від несприятливих змін курсу в майбутньому. Але компромісом є нижча ставка свопу, ніж вони отримали б за традиційного простого ванільного процентного свопу.
Провідний своп може бути привабливим для інвестора, який вважає, що процентні ставки будуть зростати, і тому раді отримати нижчу фіксовану процентну ставку в обмін на можливість скасування. Якщо процентні ставки зростуть, одержувач фіксованої ставки може повернути своп назад емітенту, а потім замінити його простим ванільним свопом за нині вищою ринковою ставкою.
Провідний своп може також сподобатися покупцеві, якщо він не впевнений у житті плаваючої ставки, яку він отримає від активу. Ця плаваюча ставка, отримана від активу, використовується для оплати плаваючої ставки за обмінним свопом. Якщо основний плаваючий потік доходу покупця можна скасувати, достроково виплатити або перетворити на інший курс, тоді змінний своп може бути корисним, оскільки можливість скасувати своп дозволяє покупцеві свопу змінити новий своп (за потреби) з основний потік доходу.
Оферта свопи торгівлі позабіржовий (OTC), і тому настроюється на основі того, що обидві сторони, які беруть участь згодні.
Ціна знімних свопів
Додаткові функції знімних свопів роблять їх дорожчими, ніж прості ванільні свопи. Приймач із фіксованою ставкою сплачує премію у вигляді авансового платежу або нижчої ставки свопу. Також може бути плата за припинення.
Загалом, “вартість” обмінного свопу – це різниця між швидкістю свотового свопу та ринковим свопом. Ця різниця залежить від волатильності процентних ставок (чим більше волатильність, тим вищі витрати), кількості прав на скасування (чим більше прав, тим вище вартість), часу до першого права на скасування (чим більше часу, тим вище вартість) та форма кривої врожайності.
Приклад рухомого обміну
Припустимо, одна сторона хоче придбати своп, який виплачує їм фіксовані процентні ставки. В обмін вони будуть платити з плаваючою ставкою. Вони оцінюють ванільний своп процентних ставок і виявляють, що покупець може отримати 3% фіксованих відсотків, а також сплатити ставку ФРС плюс 1%. Ставка коштів ФРС наразі становить 2%.
Покупець не впевнений, чи продовжуватиметься основний актив із плаваючою ставкою, який він використовує для сплати плаваючої ставки; тому, щоб допомогти усунути ризик, вони вирішили придбати обмінний своп замість ванільного процентного свопу.
Обговорюється обмінний обмін, але покупець отримає лише 2,8% відсотків із фіксованою ставкою, і йому все одно доведеться заплатити ставку фондів ФРС плюс 1%, яка наразі становить 3%. 0,2%, які покупець програє, прирівнюється до премії за можливість скасувати обмін.
Якщо покупець втратить плаваючу ставку, яку він отримує від базового активу, він може скасувати договір обміну, що може відбуватися Якщо процентні ставки зростають, покупець може також захотіти скасувати своп, а потім ініціювати інший своп, щоб отримати вищий платіж із фіксованими відсотками.