Умовні кабріолети (CoCos)

Що таке умовні кабріолети (CoCos)?

Умовні конвертовані (CoCos) – боргові інструменти, випущені європейськими фінансовими установами. Умовні кабріолети працюють аналогічно традиційним конвертованим облігаціям. Вони мають конкретну страйкову ціну, яка, як тільки порушена, може перетворити облігацію в власний капітал або акції. Основними інвесторами для CoCos є індивідуальні інвестори в Європі та Азії та приватні банки.

CoCos – це високопродуктивна та високоризикована продукція, популярна в європейських інвестиціях. Інша назва цих інвестицій – посилена капіталова нота (ECN). Гібридні боргові цінні папери мають спеціалізовані опції, які допомагають фінансовій установі емітенту покрити втрати капіталу.

У банківській галузі їх використання сприяє зміцненню балансу банку, дозволяючи конвертувати борг у акції, якщо виникають конкретні умови капіталу. Умовні конвертовані були створені для допомоги недокапіталізованим банкам та запобігання черговій фінансовій кризі, як-от глобальна фінансова криза 2007-2008 років.

Використання CoCos заборонено в банківській галузі США. Натомість американські банки випускають привілейовані акції власного капіталу.

Розуміння умовних кабріолетів

Існує суттєва різниця між емітованими банками умовними конвертованими коштами та звичайними або простими емісіями боргу, що конвертуються у ваніль. Конвертовані облігації мають подібні до облігацій характеристики, сплачуючи регулярну процентну ставку та мають стаж роботи у разі невиконання основного бізнесу або невиплати боргів. Ці боргові цінні папери також дозволяють власнику облігацій перетворити утримуваний борг на звичайні акції за визначеною ціною страйку, надаючи їм підвищення ціни акцій. Страйк-ціна – це конкретний рівень ціни акцій, який потрібно ініціювати, щоб відбулася конверсія. Інвестори можуть отримати вигоду від конвертованих облігацій, оскільки облігації можуть бути перетворені в акції, коли ціна акцій компанії зросте. Конвертована функція дозволяє інвесторам насолоджуватися як перевагами облігацій з їх фіксованою процентною ставкою, так і можливістю збільшення капіталу від зростання ціни акцій.

Умовні конвертовані (CoCos) розширюють поняття конвертованих облігацій, змінюючи умови конвертації. Як і у випадку з іншими борговими цінними паперами, інвестори отримують періодичні виплати з фіксованою процентною ставкою протягом терміну дії облігації. Як і конвертовані облігації, ці субординовані, випущені банком борги містять специфічні пускові механізми, що деталізують конвертацію боргових паїв у звичайні акції. Тригер може приймати декілька форм, включаючи базові акції установи, що досягають визначеного рівня, вимогу банку задовольнити вимоги регулятивного капіталу або вимогу керівного чи наглядового органу.

Короткий перегляд кокосів

Умовні конвертоплани вперше потрапили на сцену інвестування в 2014 році, щоб допомогти фінансовим установам задовольнити вимоги до капіталу Базель III. Базель III – це нормативна угода, що окреслює набір мінімальних стандартів для банківської галузі. Метою було вдосконалення нагляду, управління ризиками та нормативної бази критично важливого фінансового сектору.

Як частина стандартів, банк повинен підтримувати достатньо капіталу або грошей, щоб витримати фінансову кризу та покрити несподівані збитки від позик та інвестицій. Структура Базеля III посилила вимоги до капіталу, обмежуючи тип капіталу, який банк може включати в різні рівні та структури капіталу.

Одним з видів банківського капіталу є капітал першого рівня – найвищий рейтинг капіталу, який можна компенсувати поганим позикам на балансі установи. Капітал першого рівня включає нерозподілений прибуток – накопичений рахунок прибутку – а також звичайні акції. Банки випускають акції інвесторам, щоб залучити фінансування для своїх операцій та компенсувати збитки від безнадійних боргів.

Умовні конвертовані виступають як додатковий капітал першого рівня, що дозволяє європейським банкам задовольнити вимоги Базеля III. Ці конвертовані боргові механізми дозволяють банку компенсувати втрати, пов’язані з андеррайтингом непогашених позик, або інші стреси фінансової галузі.

Банки та умовні кабріолети

Банки використовують умовні конвертовані кошти інакше, ніж корпорації використовують конвертовані облігації. Банки мають свій власний набір параметрів, що гарантує конвертацію облігації в акції. Ініціює подія для Кокосового може бути значення банку 1 – го рівня капіталу, рішення контролюючого органу, або вартість основних фондових акцій банки. Крім того, одне CoCo може мати декілька чинників, що викликають.

Банки покривають фінансові збитки за рахунок облігацій CoCo. Замість того, щоб конвертувати облігації в звичайні акції, виходячи виключно з підвищення ціни акцій, інвестори в CoCos погоджуються брати власний капітал в обмін на регулярний дохід від боргу, коли коефіцієнт капіталу банку опускається нижче нормативних стандартів. Однак ціна акцій може не зростати, а натомість падати. Якщо банк відчуває фінансові труднощі і потребує капіталу, це відображається на вартості їх акцій. Як результат, CoCo може призвести до того, що облігації конвертуються в власний капітал, поки ціна акцій знижується, що створює ризик для інвесторів збитків.

Переваги умовних конвертованих для банків

Умовні конвертовані облігації – ідеальний продукт для недокапіталізованих банків на ринках по всьому світу, оскільки вони мають вбудований варіант, що дозволяє банкам одночасно задовольняти вимоги до капіталу та обмежувати розподіл капіталу.

Банк-емітент отримує вигоду від CoCo шляхом залучення капіталу за рахунок випуску облігацій. Однак, якщо банк уклав багато поганих позик, вони можуть опуститися нижче його вимог до капіталу Базельського рівня I. У цьому випадку CoCo передбачає, що банку не потрібно платити періодичні виплати відсотків, і навіть може записати повний борг для задоволення вимог рівня 1.

Коли банк перетворює CoCo на акції, вони можуть перемістити вартість боргу зі сторони зобов’язань свого балансу. Ця бухгалтерська зміна дозволяє банку підписати додаткові позики.

Борг не має дати закінчення, коли комітент повинен повернутися інвесторам. Якщо банк потрапляє у фінансові труднощі, вони можуть відкласти виплату відсотків, змусити перевести його в власний капітал або у важких ситуаціях записати борг до нуля.

Переваги та ризики для інвесторів

Завдяки їх високій урожайності у світі безпечніших, менш урожайних продуктів, популярність у контингентах кабріолетів зросла. Це зростання призвело до додавання стабільності та надходження капіталу для банків, які їх емітують. Багато інвесторів купують, сподіваючись, що одного разу банк викупить борг, викупивши його, і поки вони цього не роблять, вони отримуватимуть високі прибутки разом із ризиком, що перевищує середній.

Інвестори отримують звичайні акції за обмінним курсом, встановленим банком. Фінансова установа може визначити ціну конверсії акцій за тією самою вартістю, що і на момент випуску боргу, ринкову ціну при конверсії або будь-який інший бажаний рівень ціни. Недоліком конверсії акцій є те, що ціна акції буде розбавлена, що ще більше зменшить коефіцієнт прибутку на акцію.

Крім того, немає жодної гарантії, що CoCo коли-небудь буде перетворено на власний капітал або повністю викуплено, тобто інвестор може утримувати CoCo роками. Регулятори, що дозволяють банкам випускати CoCos, хочуть, щоб їх банки були добре капіталізовані, і, як результат, може ускладнити продаж або розмову позиції CoCo для інвесторів. Інвестори можуть зіткнутися з продажем своєї позиції в CoCos, якщо регуляторні органи не дозволяють продаж.

Плюси

• Європейські банки можуть залучати капітал першого рівня шляхом випуску облігацій CoCo.

• За необхідності банк може відкласти виплату відсотків або може списати борг до нуля.

• Інвестори отримують періодичні високоприбуткові процентні виплати над більшістю інших облігацій.

• Якщо CoCo спричинено більш високою ціною акцій, інвестори отримують подяку акцій.