Поглиблений погляд на ринок свопів
Хоча свопи та ринок свопів таємничі для типових індивідуальних інвесторів та випадкових послідовників ринку, вони тим не менш відіграють важливу роль у світовій економіці. У цій статті детальніше розглядаються свопи та ринок свопів, щоб демістифікувати цю часто заплутану та неправильно зрозумілу тему.
Ключові винос
- У сфері фінансів своп – це похідний контракт, за яким одна сторона обмінює або обмінює значення або грошові потоки одного активу на інший.
- З двох грошових потоків одне значення є фіксованим, а одне змінним і базується на ціні індексу, процентній ставці або курсі валют.
- Суапи – це індивідуальні контракти, що торгуються на позабіржовому (OTC) ринку приватно, в порівнянні з опціонами та ф’ючерсами, що торгуються на публічній біржі.
- Звичайні процентні ставки, власний капітал, CDS та валютні свопи є одними з найпоширеніших типів свопів.
Вступ до свопів
Своп – це похідний інструмент, що дозволяє контрагентам обміняти (або “поміняти місцями”) серію грошових потоків на основі визначеного часового горизонту. Як правило, одна серія грошових потоків вважається “фіксованою ногою ” угоди, тоді як менш передбачувана “плаваюча нога” включає грошові потоки, засновані на контрольних показниках процентних ставок або курсах іноземних валют. Договір свопу, який узгоджується обома сторонами, визначає умови свопу, включаючи основні значення опорних пунктів, плюс періодичність виплат та дати. Люди зазвичай вводять свопи або для хеджування проти інших позицій, або для спекуляцій щодо майбутньої вартості базового індексу / валюти / тощо плаваючої ноги.
Для спекулянтів, таких як менеджери хедж-фондів, які хочуть робити ставки за напрямком процентних ставок, процентні свопи є ідеальним інструментом. Хоча традиційно торгуються облігації, щоб робити такі ставки, укладення будь-якої сторони угоди про процентний своп дає негайний вплив на зміни процентних ставок практично без початкових грошових витрат.
Ризик контрагента є основним фактором, що сприяє своп-інвесторам. Оскільки будь-які прибутки протягом угоди про своп вважаються нереалізованими до дати наступного розрахунку, своєчасний платіж від контрагента визначає прибуток. Невиконання контрагентом своїх зобов’язань може ускладнити обмін інвесторами свопом в отриманні законних платежів.
Суап ринок
Оскільки свопи є високо налаштованими та нелегко стандартизованими, ринок свопів вважається позабіржовим (OTC) ринком, що означає, що контракти свопу не можуть легко торгуватися на біржі.Але це не обов’язково означає, що свопи є неліквідними інструментами.Ринок свопів є одним з найбільших і найбільш ліквідних світових ринків, де багато охочих учасників прагнуть прийняти будь-яку сторону контракту.За даними Банку міжнародних розрахунків, умовна сума непогашених обмінних ставок процентних ставок становила понад 341 трильйон доларів у 2019 році1.
Види свопів
1) Прості ванільні свопи
Прості ванільні процентні свопи є найпоширенішим інструментом свопу. Вони широко використовуються урядами, корпораціями, інституційними інвесторами, хедж-фондами та багатьма іншими фінансовими структурами.
Під час простого ванільного обміну Сторона X погоджується виплатити Стороні Y фіксовану суму на основі фіксованої процентної ставки та умовної доларової суми. В обміні Сторона Y виплатить Стороні X суму, засновану на тій самій умовній сумі, а також плаваючу процентну ставку, як правило, засновану на короткостроковій базовій ставці, такій як ставка фондів ФРС або LIBOR.
Однак умовна сума ніколи не обмінюється між сторонами, оскільки наступний ефект буде рівним. На початку значення свопу для будь-якої сторони дорівнює нулю. Однак, коли процентні ставки коливаються, значення свопу також коливається, причому Сторона X або Сторона Y мають еквівалентну нереалізовану вигоду до нереалізованої втрати іншої сторони. На кожну дату розрахунку, якщо плаваюча ставка зросла порівняно з фіксованою, платник з плаваючою ставкою повинен буде чистий платіж фіксованому платнику.
Візьмемо наступний сценарій: Сторона X погодилася платити фіксовану ставку в розмірі 4%, отримуючи плаваючу ставку LIBOR + 50 біт / с від Сторони Y на умовну суму 1 000 000. На момент першої дати розрахунку LIBOR становить 4,25%, що означає, що плаваюча ставка зараз становить 4,75%, а Сторона Y повинна здійснити платіж Стороні X. Таким чином, чистий платіж буде різницею між двома ставками, помноженою на умовна сума [4,75% – 4% * (1 000 000)], або 7500 доларів США.
2) Обмін валюти
У валютному свопі два контрагенти прагнуть обміняти суми основної суми та виплачувати відсотки у відповідних валютах. Такі угоди про своп дозволяють контрагентам отримати як процентну ставку, так і валютний ризик, оскільки всі платежі здійснюються у валюті контрагента.
Наприклад, скажімо, американська фірма бажає застрахувати майбутні зобов’язання, які вона має у Великобританії, тоді як британський бізнес хоче зробити те ж саме щодо угоди, яка очікується на закриття в США. Уклавши валютний обмін, сторони можуть обміняти еквівалентну умовну суму (на основі спотового курсу) та погодитися здійснювати періодичні виплати відсотків на основі своїх внутрішніх курсів. Валютний своп змушує обидві сторони обмінюватися платежами на основі коливань як внутрішніх курсів, так і курсу між доларом США та британським фунтом протягом угоди.
3) Підкачка власного капіталу
Своп власного капіталу схожий на своп процентних ставок, але замість того, щоб одна нога була “фіксованою” стороною, вона базується на поверненні індексу власного капіталу. Наприклад, одна сторона заплатить плаваючу ногу (як правило, пов’язану з LIBOR) і отримає прибуток за попередньо узгодженим індексом запасів відносно умовної суми контракту.
Якщо індекс торгувався зі значенням 500 на початку з умовною сумою 1 000 000 доларів США, а через три місяці індекс оцінюється в 550, значення свопу для сторони, що отримує індекс, зросло на 10% (припускаючи, що LIBOR не змінено). Своп-акції можуть базуватися на популярних глобальних індексах, таких як S&P 500 або Russell 2000, або можуть складатися з індивідуальної кошика цінних паперів, що визначається контрагентами.
4) Обміни кредитних дефолтів
Своп кредитного дефолту (CDS) діє інакше, ніж інші типи свопів. CDS можна розглядати майже як тип страхового полісу, за допомогою якого покупець періодично здійснює виплати емітенту в обмін на запевнення, що якщо основне забезпечення з фіксованим доходом стане дефолтним, покупцеві буде відшкодовано збитки. Виплати або премії базуються на розподілі свопу за замовчуванням для базового забезпечення (також званого як премія за своп за замовчуванням).
Скажімо, менеджер портфеля має облігацію на 1 мільйон доларів (номінальна вартість) і хоче захистити свій портфель від можливого дефолту. Вони можуть звернутися до контрагента, який бажає видати їм своп кредитного дефолту (як правило, це страхова компанія) і сплатити щорічну премію свопу за 50 базових пунктів для укладення договору.
Отже, щороку менеджер портфеля виплачуватиме страховій компанії 5000 доларів (1 000 000 доларів x 0,50%) як частину угоди CDS за весь час свопу. Якщо протягом одного року емітент облігації не виконує свої зобов’язання, а вартість облігації падає на 50%, емітент CDS зобов’язаний виплатити менеджеру портфеля різницю між умовною номінальною вартістю облігації та її поточною ринковою вартістю, 500 000 доларів.
Суть
Угоди про своп та ринок свопів можуть бути легко зрозумілі, коли ви знаєте основи. Суапи – це популярний похідний інструмент, який використовується сторонами всіх типів для досягнення конкретних інвестиційних стратегій.