Четверо відьом

28.04.2021

Що таке чотирикратна відьма?

Четверо чаклунства відноситься до дати, коли ф’ючерси на фондові індекси, опціони на фондові індекси, фондові опціони та ф’ючерси на окремі акції закінчуються одночасно. У той час як контракти на фондові опціони та індексні опціони закінчуються в третю п’ятницю кожного місяця, усі чотири класи активів діють одночасно у третю п’ятницю березня, червня, вересня та грудня.

Четверо чаклунства подібне до потрійних чаклунств, коли три з чотирьох ринків закінчуються одночасно, або подвійного чаклунства, коли два ринки з чотирьох ринків закінчуються одночасно.

Ключові винос

Четверне чаклунство відноситься до дати, коли терміни дії похідних від ф’ючерсів на фондові індекси, опціони на фондові індекси, фондові опціони та ф’ючерси на окремі акції закінчуються одночасно.
Хоча це може призвести до збільшення обсягу та арбітражних можливостей, чотирикратне відьма не обов’язково означає збільшення волатильності на ринках.
Четверні чаклунські дні є свідками великого обсягу торгів, частково, через компенсацію існуючих ф’ючерсних та опціонних контрактів, які є вигідними.

Пояснення в чотири рази

Четверне чаклунство замінило тричі чаклунські дні, коли ф’ючерси на окремі акції почали торгуватися в листопаді 2002 року. Незважаючи на закінчення строку дії чотирьох типів контрактів, терміни “потрійне чаклунство” та “чотириразове чаклунство” часто використовуються як взаємозамінні.

Четверне, потрійне та подвійне чаклунство отримують свої назви завдяки волатильності – або хаосу – властивому всім цим похідним продуктам, термін дії яких закінчується в той же день. У фольклорі чаклунська година опівночі, коли, як кажуть, надприродні істоти бродять по землі, принесла хаос і невдачу тим нещасним, хто зустрів їх.

Види залучених контрактів

Перш ніж досліджувати, як відьомство впливає на ринки, ми повинні спочатку вивчити типи контрактів, пов’язаних із чотирикратним відьомством.

Варіанти контрактів

Опціони це деривативи, що означає, що вони базують свою вартість на базових цінних паперах, таких як акції. Опціонні контракти дають покупцеві можливість, але не відповідальність, здійснити транзакцію базового цінного паперу до або до певної дати та за попередньо встановленою ціною, яка називається ціною страйку.

Опціони можна придбати для спекуляцій на підвищенні ціни акцій, що називається опціоном кол. Якщо ціна вища, ніж ціна страйку на дату закінчення строку дії опціону, інвестор може здійснити або перетворити на акції акцій та вивести гроші для отримання прибутку.

Опціон пут дозволяє інвестору отримати прибуток від зниження ціни акції, якщо ціна нижче рівня попередження після закінчення терміну дії. Термін дії опціонів закінчується третьої п’ятниці кожного місяця, і за покупку чи продаж опціону передбачається попередня комісія або премія.

Параметри індексу

Варіант індексу точно так само як контракт опціони на акції, але замість того, щоб купувати окремі цінні папери, індексні опціони дають інвесторам право-не зобов’язання до Transact індекс такий, як S & P 500. Якщо ціна індексу або значення вище або нижче Страйк опціону на дату закінчення терміну дії визначає прибуток від торгівлі.

Індекси не пропонують права власності на окремі акції. Натомість транзакція здійснюється за грошовим розрахунком, даючи різницю між страйком опціону та значенням індексу після закінчення терміну дії.

Ф’ючерси на окремі акції

Ф’ючерсні контракти – це юридичні угоди про купівлю або продаж активу за визначеною ціною на певну дату в майбутньому. Ф’ючерсні контракти стандартизовані з фіксованою кількістю та термінами придатності. Ф’ючерсна торгівля на ф’ючерсній біржі. Покупець ф’ючерсного контракту зобов’язаний придбати базовий актив після закінчення терміну дії, тоді як продавець зобов’язаний продати після закінчення терміну дії.

Ф’ючерси на окремі акції – це зобов’язання прийняти поставку акцій базової акції на термін дії контракту. Кожен контракт представляє 100 акцій акцій. Однак власники ф’ючерсів на акції не отримують виплат дивідендів, які є грошовими виплатами акціонерам із прибутку компанії.

Індексні ф’ючерси

Індексні ф’ючерси подібні до ф’ючерсних на акції, за винятком того, що інвестори купують або продають фінансовий або фондовий індекс із укладанням контракту на майбутню дату. Після закінчення терміну дії існуюча позиція компенсується, а готівкові прибутки та збитки перераховуються на рахунок інвестора.

Інвестори використовують ф’ючерси на індекс, щоб робити ставку на напрямок індексу, купуючи, якщо вони вважають, що індекс буде рости, і продаючи, якщо вони вважають, що ринок знизиться. Індексні ф’ючерси можуть також використовуватися для хеджування портфеля акцій, щоб менеджеру портфеля не довелося продавати портфель під час падіння ринку.

Натомість ф’ючерсний контракт приносить прибуток, тоді як портфель зменшується і несе збитки. Мета – мінімізувати короткострокові втрати портфеля для довгострокових холдингів.

Вплив ринку на чотирикратне чаклунство

Четверні чаклунські дні є свідками великого обсягу торгів. Однією з основних причин посиленої активності є вигідні опціони та ф’ючерсні контракти, які розраховуються автоматично із компенсацією угод.

Варіанти колл закінчуються в грошах і вигідні, коли ціна базового цінного паперу вища, ніж ціна страйку в контракті. Пут-опціони є грошовими коштами, коли ціна акцій або індексів нижча за ціну удару. В обох ситуаціях закінчення терміну дії грошових опціонів призводить до автоматичних операцій між покупцями та продавцями контрактів. Як результат, чотирикратні дати відьомства призводять до збільшення кількості цих транзакцій.

Після тижня чотирикратного чаклунства ринкові індекси, такі як S&P 500, як правило, знижуються, можливо, через вичерпання короткострокового попиту на акції. Незважаючи на загальне збільшення обсягу торгів, чотириразові чаклунські дні не обов’язково перетворюються на велику волатильність.

Волатильність – це показник ступеня коливань цін на цінні папери. Низька волатильність може бути пов’язана з довгостроковими інституційними інвесторами, такими як менеджери пенсійних фондів, на яких це майже не впливає, оскільки вони не змінюють своїх довгострокових позицій. Крім того, доступність різноманітних інструментів хеджування з кількома датами закінчення протягом року дещо зменшила вплив чотириразових чаклунських днів.

Закриття та розгортання ф’ючерсних контрактів

Більша частина дій, пов’язаних з ф’ючерсами та опціонами у чотириразові чаклунські дні, зосереджена на компенсації, закритті чи викиді позицій. Ф’ючерсний контракт містить угоду між покупцем і продавцем, в якій основний цінний папір повинен бути переданий покупцеві за ціною контракту на момент закінчення терміну дії.

Наприклад, 500 контрактів E-mini Standard & Poor’s, які складають 20% від розміру звичайного контракту, оцінюються шляхом множення ціни індексу на 50.1 Для контракту, вартість якого 2100, вартість становить 105000 доларів, яка передається власнику договору, якщо договір залишається відкритим після закінчення терміну дії.

На дату закінчення терміну дії власники контрактів не приймають поставки, і замість цього вони можуть закрити свої контракти, забронювавши компенсаційну торгівлю за переважаючою ціною готівкою, виплачуючи прибуток або збиток від цін купівлі-продажу. Трейдери можуть також продовжити контракт з заліком існуючої торгівлі і одночасно замовити новий варіант або ф’ючерсний контракт буде вирішене в майбутньому-процесі, званому коченню контрактів вперед.

Арбітражні можливості

Протягом чотириразового відьомського дня операції, що включають великі блоки контрактів, можуть створити рух цін, що може надати арбітражам можливість отримувати прибуток від тимчасових спотворень цін. Арбітраж може швидко збільшити обсяг, особливо коли великі об’ємні поїздки повторюються кілька разів протягом торгів у чотириразові чаклунські дні. Однак подібно до того, як діяльність може забезпечити потенціал для отримання прибутку, вона також може дуже швидко призвести до збитків.

Плюси

Четверо відьом може надати арбітражам можливість отримувати прибуток від тимчасових спотворень ціни.
Збільшення торгової активності та обсягів відбувається у чаклунські дні, що може призвести до виграшу на ринку.

Мінуси

Існує мало доказів того, що чотирикратне відьомство призводить до збільшення прибутковості, оскільки ринкові вигоди зазвичай є незначними.
Підвищена волатильність може створити потенціал для прибутків, але втрати можуть бути однаково очевидними.

Приклад реального світу чотирикратного чаклунства

П’ятниця, 15 березня 2019 року, була першим чотирикратним відьмацьким днем 2019 року. Шаленість, яка передувала п’ятницею на цьому тижні, призвела до посилення ринкової активності. Однак невідомо щодо того, чи відьма призведе до збільшення прибутків на ринку, оскільки неможливо відокремити будь-які прибутки внаслідок закінчення терміну дії опціонів та ф’ючерсів від прибутку через інші фактори, такі як прибуток та економічні події.

Згідно з повідомленням Reuters, обсяг торгів на біржах США 15 березня 2019 року становив“10,8 млрд акцій проти 7,5 млрд в середньому” за останні 20 торгових днів.

За тиждень, що призвів до чотирикратного чаклунства, п’ятниця S&P 500 подорожчала на 2,9%, Nasdaq – на 3,8%, а промислове середнє значення Dow Jones – DJIA – на 1,6%.Однак, схоже, більша частина прибутків відбулася до четверної відьми в п’ятницю, оскільки S&P виріс лише на 0,5%, а Dow – лише на 0,54% у п’ятницю.

Питання що часто задаються

Що таке “відьма” і чому воно в чотири рази?

У фольклорі «чаклунська година» – це надприродний час доби, коли можуть починатись лихі речі. У торгівлі деривативами це розмовно застосовувалося до години закінчення терміну дії контракту, часто в п’ятницю після закриття торгів. У чотирикратному відьмі одночасно закінчуються дії чотирьох різних типів контрактів: перераховані індексні опціони, опціони на одну акцію, ф’ючерси на індекс та ф’ючерси на акції.

Коли відбувається чотириразове відьомство?

Четверне чаклунство зазвичай відбувається у третю п’ятницю березня, червня, вересня та грудня при закритті ринку (16:00 за східним часом).

Чому торговці дбають про чотирикратне відьомство?

Оскільки термін дії декількох деривативів закінчується одночасно, торговці часто намагатимуться закрити всі свої відкриті позиції до закінчення терміну дії. Це може призвести до збільшення обсягу торгів і внутрішньої волатильності. Трейдери з великими короткими гамма позиціями особливо схильні до руху цін, що приводить до закінчення терміну дії. Арбітражери намагаються скористатися такими ненормальними ціновими діями, але це також може бути досить ризиковано.

Які порушення ціни спостерігаються при чотириразовому відьомстві?

Оскільки трейдери намагатимуться закрити або перекинути свої позиції, обсяг торгів, як правило, перевищує середній для чотириразових відьом, що може призвести до більшої волатильності. Однак одне цікаве явище, яке спостерігається, полягає в тому, що ціна цінного паперу може штучно прагнути до страйкової ціни з великим відкритим інтересом, коли відбувається гамма-хеджування. Це може призвести до того, що ціна “закріпить” страйк після закінчення терміну дії через такий вид торгової діяльності. Закріплення страйку накладає пін-ризик для торговців опціонами, коли вони стають невпевненими, чи варто їм користуватися своїми довгими опціонами, термін дії яких закінчився на гроші, або дуже близький до того, щоб бути на грошах. Це пов’язано з тим, що в той же час вони не впевнені в тому, на скільки подібних коротких посад їм буде призначено .