Кредитний спред

Що таке кредитний спред?

Кредитний спред – це різниця у доходності між облігаціями казначейства США та іншим  борговим цінним папером того самого строку, але різної кредитної якості. Кредитні спреди між казначейством США та іншими емісіями облігацій вимірюються в базисних пунктах, різниця в дохідності на 1% дорівнює спреду в 100 базисних пунктів. Як приклад, 10-річна казначейська записка з прибутковістю 5% та 10-річна корпоративна облігація з прибутковістю 7% мають кредитний спред у 200 базисних пунктів. Кредитні спреди також називаються “спредами облігацій” або “спредами за замовчуванням”. Кредитний спред дозволяє порівняти корпоративні облігації та безризикову альтернативу.

Кредитний спред може також стосуватися стратегії опціонів, де пишеться опціон з високою премією, а опціон з низькою премією купується за тим самим базовим цінним папером. Це надає кредит на рахунок особи, яка здійснює дві угоди.

Розуміння кредитних спредів (облігацій та опціонів)

Кредитний спред для облігацій

Кредитний спред облігацій відображає різницю в прибутковості між казначейством та корпоративними облігаціями одного строку погашення.Борг, виданий Міністерством фінансів США, використовується як еталон у фінансовій галузі завдяки тому, що його статус без ризику підтримується повною вірою та кредитом уряду США.Облігації казначейства США (державні емісії) вважаються найближчим до безризичних інвестицій, оскільки ймовірність дефолту майже відсутня.Інвестори мають найбільшу впевненість у тому, щоб отримати погашення.

Корпоративні облігації, навіть для найбільш стабільних компаній з високим рейтингом, вважаються більш ризикованими інвестиціями, за які інвестор вимагає компенсації.  Ця компенсація є кредитовим спредом. Для ілюстрації, якщо 10-річна казначейська вексель має дохідність 2,54%, тоді як 10-річна корпоративна облігація має дохідність 4,60%, тоді корпоративна облігація пропонує спред 206 базисних пунктів над казначейською нотою.

Кредитний спред (облігація) = (1 – коефіцієнт відшкодування) * (ймовірність за замовчуванням)

Кредитні спреди варіюються в залежності від кредитного рейтингу емітента облігації. Облігації вищої якості, які мають менше шансів на невиконання зобов’язань емітента, можуть запропонувати нижчі процентні ставки. Облігації нижчої якості, з більшими ймовірностями невиконання зобов’язань емітента, повинні пропонувати вищі ставки, щоб залучити інвесторів до більш ризикованих інвестицій. Коливання кредитних спредів, як правило, зумовлені зміною економічних умов ( інфляція ), зміною ліквідності та попитом на інвестиції на певних ринках.

Наприклад, зіткнувшись із невизначеною та погіршуваною економічною кон’юнктурою, інвестори, як правило, тікають у безпеку казначейства США (купують) часто за рахунок корпоративних облігацій (продають). Ця динаміка призводить до того, що ціни на казначейство США зростають, а  дохідність падає, тоді як ціни на корпоративні облігації падають, а дохідність зростає. Розширення відображає стурбованість інвесторів. Ось чому спред кредитів часто є хорошим барометром економічного стану здоров’я – розширення (погане) та звуження (хороше).

Існує низка індексів ринку облігацій, які інвестори та фінансові експерти використовують для відстеження прибутковості та розподілу кредитів різних видів боргів із термінами погашення від трьох місяців до 30 років. Деякі з найважливіших показників включають корпоративний борг США з високою прибутковістю та інвестиційним рівнем, іпотечні цінні папери, муніципальні облігації, звільнені від оподаткування, та державні облігації.

Кредитні спреди більші за боргами, випущеними ринками, що розвиваються, та корпораціями з нижчим рейтингом, ніж урядовими установами та заможнішими та / або стабільними країнами. Спреди більші для облігацій з довшим терміном погашення.

Кредитні спреди як опціональна стратегія

Кредитний спред може також стосуватися типу стратегії опціонів, коли трейдер купує та продає опціони того ж типу та із строком дії, але з різними цінами страйку. Отримані премії повинні бути більшими за виплачені премії, що призведе до чистого кредиту для продавця. Чистий кредит – це максимальний прибуток, який може отримати трейдер. Дві такі стратегії – спред биків, де трейдер очікує, що основний цінний папір піде вгору, і ведмежий спред, де трейдер очікує, що базовий цінний падіння знизиться.

Прикладом поширення ведмежого дзвінка є покупка дзвінка на ABC 50 січня за 2 долари та написання дзвінка на ABC 45 січня за 5 доларів. Рахунок торговця складає 3 долари за акцію (кожен контракт представляє 100 акцій), оскільки він отримує премію 5 доларів за написання дзвінка 45 січня, сплачуючи 2 долари за покупку дзвінка 50 січня. Якщо ціна базового цінного паперу становить 45 доларів США або нижче, коли термін дії опціонів закінчується, тоді трейдер отримав прибуток. Це також можна назвати “варіантом кредитного спреду” або “варіантом кредитного ризику”.