Фінансова енциклопедія

Оптимальна валютна зона (OCA)

Що таке оптимальна валютна зона (OCA)?

Оптимальною валютною зоною (ОКА) є географічний район, в якому одна валюта створила б найбільші економічні вигоди.Хоча традиційно кожна країна зберігала свою окрему національну валюту, робота Роберта Манделла в 1960-х роках висувала теорію, що це може бути не найефективнішим економічним механізмом.

Зокрема, країни, які мають міцні економічні зв’язки, можуть отримати вигоду від спільної валюти. Це дозволяє тісніше інтегрувати ринки капіталу та полегшує торгівлю. Однак спільна валюта призводить до втрати здатності кожної країни спрямовувати втручання у фіскальну та грошово-кредитну політику на стабілізацію своїх окремих економік.

Ключові винос

  • Оптимальною валютною зоною (ОКА) є геополітична зона, над якою єдина уніфікована валюта забезпечить найкращий баланс економії від масштабу валюти та ефективність макроекономічної політики для сприяння зростанню та стабільності.
  • Економіст Роберт Манделл вперше виклав критерії для ОКА, які базуються на ступені інтеграції та схожості між економіками. 
  • Євро є прикладом застосування OCA, хоча такі події, як грецька боргова криза, поставили це на перевірку.

Розуміння оптимальних валютних зон (OCA)

У 1961 році канадський економіст Роберт Манделл опублікував свою теорію ОСА зі стаціонарними очікуваннями. Він окреслив критерії, необхідні для того, щоб регіон відповідав вимогам OCA та отримував вигоду від спільної валюти.

У цій моделі основним занепокоєнням є те, що асиметричні потрясіння можуть підірвати переваги ОСА. Якщо великі асиметричні шоки є загальними і критерії для OCA не виконуються, тоді система окремих валют з плаваючим обмінним курсом буде більш підходящою для боротьби з негативними наслідками таких шоків в межах однієї країни, яка їх зазнає.

Критерії оптимальної валютної зони (OCA)

За словами Манделла, існує чотири основних критерії для ОКА:

  • Висока мобільність робочої сили по всьому району. Полегшення мобільності робочої сили включає зниження адміністративних бар’єрів, таких як безвіз, культурних бар’єрів, таких як різні мови, та інституційних бар’єрів, таких як обмеження переказу пенсій або державних пільг.
  • Мобільність капіталу та гнучкість ціни та заробітної плати. Це забезпечує переміщення капіталу та робочої сили між країнами ОЦА відповідно до ринкових сил попиту та пропозиції, щоб розподілити вплив економічних потрясінь.
  • Валютний ризик обміну або фінансовий механізм ризику акцій в різних країнах в ПЦА. Це вимагає переказу грошей у регіони, що зазнають економічних труднощів, із країн із надлишками, що може виявитись політично непопулярним у регіонах із високими показниками ефективності, з яких буде перераховано податкові надходження. Європейська криза суверенного боргу в 2009-2015 роках, вважається свідченням провалу Європейського економічного і валютного союзу (ЕВС), щоб задовольнити цим критеріям, як вихідна політика EMU ввів положення не-катапультування, яке незабаром стало очевидним, як нестійке.
  • Подібні ділові цикли. Необхідні циклічні підйоми та падіння, які є синхронними або, принаймні, дуже корельованими, між країнами, що входять до складу ОКА, оскільки центральний банк ОЦА за визначенням здійснюватиме єдину монетарну політику в межах ОКА для компенсації економічного спаду та стримування інфляції. Асинхронні цикли неминуче означатимуть, що єдина монетарна політика в кінцевому підсумку стане антициклічною для одних країн та проциклічною в інших.

Пізніші економічні дослідження запропонували інші критерії:2

  • Високий порівняльні переваги та наслідки внутрішнього ринку між країнами, що може призвести до сильно спеціалізованих галузей між країнами. 
  • Більш диверсифіковане виробництво в економіках та обмежена спеціалізація та розподіл праці між країнами зменшують ймовірність асиметричних економічних потрясінь. Країни, які спеціалізуються на певних товарах, які інші країни не виробляють, будуть вразливими до асиметричних економічних потрясінь у цих галузях та можуть бути непридатними для членства в ОКА. Зверніть увагу, що ці критерії можуть вступати в суперечність з деякими з вищезазначених критеріїв, оскільки чим більший ступінь інтеграції економік країн (мобільність товарів, робочої сили та капіталу), тим більше вони будуть прагнути спеціалізуватися на різних галузях.
  • Однорідні політичні преференції у країнах, що входять до складу ОКА, мають важливе значення, оскільки грошово-кредитна політика, а певною мірою і фіскальна політика у формі трансфертів, будуть колективним рішенням та відповідальністю країн, що входять до складу ОКА. Основні відмінності в місцевих уподобаннях щодо того, як реагувати на симетричні чи асиметричні потрясіння, можуть підірвати співпрацю та політичну волю приєднатися до ОКА та залишитися в ній. 

Європа, боргові кризи та ОКА

Теорія OCA мала основний тест із введенням євро як спільної валюти в європейських країнах. Країни єврозони відповідали деяким критеріям Манделла для успішного валютного союзу, надаючи поштовх для запровадження спільної валюти. Хоча єврозона бачила багато вигод від введення євро, вона також зазнала таких проблем, як грецька боргова криза. Таким чином, довгостроковий результат валютного союзу за теорією ОКА залишається предметом дискусій.

Європейська криза суверенного боргу після Великої рецесії наводиться як доказ того, що ЄВС не відповідає критеріям успішної ОКА. Критики стверджують, що ЄВС не забезпечив належним чином більшу економічну та фіскальну інтеграцію, необхідну для транскордонного розподілу ризиків.

Технічно Європейський пакт стабільності та зростання містив застереження про відсутність фінансової допомоги, яке конкретно обмежувало фіскальні трансферти. Однак на практиці це було відмовлено на початку кризи суверенного боргу. По мірі того, як грецька криза суверенного боргу продовжувала загострюватися, дискусія припускала, що ЄВС повинен враховувати політику розподілу ризиків набагато ширшу, ніж прийнята система тимчасової допомоги. 

Загалом, цей епізод передбачає, що через асиметрію економічного шоку для Греції щодо інших країн в ЄВС та явних недоліків у кваліфікації ЄВС як ОКА за критеріями Манделла, Греція (і, можливо, інші країни) не може фактично OCA для євро.