Обмін нульовим купоном

Що таке обмін нульовим купоном?

Своп з нульовим купоном – це обмін грошових потоків, при якому потік плаваючих процентних виплат здійснюється періодично, як це було б у звичайному ванільному свопі, але де потік виплат із фіксованою ставкою здійснюється у вигляді одноразової суми виплата в момент, коли своп досягає строку погашення, а не періодично протягом усього строку свопу.

Ключові винос

  • Нульовий купонний своп – це обмін фіксованими грошовими потоками, що плавають, але де фіксована сторона свопу виплачується як одна одноразова сума, коли договір досягає терміну погашення.
  • Змінна сторона свопу здійснює регулярні платежі, як це було б у звичайному ванільному свопі.
  • Оскільки фіксований відрізок сплачується у вигляді одноразової суми, оцінка обміну нульовим купоном передбачає визначення теперішньої вартості цих грошових потоків за допомогою передбачуваної процентної ставки за облігаціями з нульовим купоном.




Основи обміну нульовим купоном

Своп з нульовим купоном – це похідний контракт, який укладають дві сторони. Одна сторона здійснює плаваючі платежі, які змінюються відповідно до майбутньої публікації індексу процентних ставок (наприклад, LIBOR, EURIBOR тощо), на основі яких ставка встановлюється. Друга сторона здійснює виплати іншій на основі узгодженої фіксованої процентної ставки. Фіксована процентна ставка прив’язана до облігації з нульовим купоном або до облігації, яка не сплачує відсотків за весь час облігації, але, як очікується, здійснить один разовий платіж у термін погашення. Фактично, сума виплати з фіксованою ставкою базується на нульовій ставці купона свопу. Власник облігацій на кінці фіксованого відрізка нульового купонного свопу відповідає за здійснення одного платежу в термін погашення, тоді як сторона, що знаходиться на кінці плаваючого відрізка, повинна здійснювати періодичні платежі протягом строку дії контракту свопу. Однак обмін нульовими купонами може бути структурований таким чином, що як плаваючі, так і виплати з фіксованою ставкою виплачуються як одноразові.


Оскільки існує невідповідність частоти платежів, плаваюча сторона піддається значному рівню ризику дефолту. Контрагент, який не отримає платіж до кінця дії угоди, несе більший кредитний ризик, ніж при звичайному ванільному свопі, при якому виплати як з фіксованою, так і з плаваючою процентною ставкою домовляються про сплату на певні дати з часом.

Оцінка обміну нульовим купоном

Оцінка нульового купонного свопу передбачає визначення теперішньої вартості грошових потоків за допомогою спотової ставки (або нульової купонної ставки). Спотовий курс – це процентна ставка, яка застосовується до облігації з дисконтом, яка не виплачує купон і виробляє лише один рух грошових коштів на день погашення. Поточна вартість кожної фіксованої та плаваючої ніжки буде визначена окремо та підсумована разом. Оскільки виплати з фіксованою ставкою відомі заздалегідь, обчислення теперішньої вартості цієї стадії є простим. Для отримання поточної вартості грошових потоків із ноги з плаваючою ставкою спочатку слід розрахувати передбачувану форвардну ставку. Форвардні курси зазвичай передбачаються із спотових курсів. Спотові курси виводяться із спотової кривої, яка побудована на основі бутстрапінгу, техніки, яка показує послідовність спотових (або нульових купонів) ставок, які відповідають цінам і дохідності купонних облігацій.

Варіанти обміну нульовим купоном існують для задоволення різних інвестиційних потреб. Зворотний нульовий купон своп платить фіксовані одноразові оплати авансом, коли договір ініціюють, зниження кредитного ризику для платного плаваючою партії. За обмінним нульовим купоном своп сторона, яка планує отримати фіксовану суму на дату погашення, може використовувати вбудовану опцію, щоб перетворити одноразовий платіж у серію фіксованих платежів. Плаваючий платник виграє від цієї структури, якщо волатильність знизиться, а процентні ставки відносно стабільні до зниження. Також можливо, щоб виплати з плаваючою ставкою виплачувались у вигляді одноразової суми за свопом з нульовим купоном за обмінним нульовим купоном.