Визначення та приклад стрижки

Що таке стрижка?

Стрижка має два значення. Термін стрижка найчастіше використовується при посиланні на процентну різницю між ринковою вартістю активу та сумою, яка може бути використана в якості застави для позики. Між цими значеннями існує різниця, оскільки ринкові ціни з часом змінюються, на що позикодавець повинен розрахуватися. Наприклад, якщо особа потребує позику в 10 000 доларів США та хоче використати її портфель акцій на 10 000 доларів як заставу, банк, швидше за все, визнає портфель у 10 000 доларів як заставу лише на 5000 доларів. Зниження вартості активу на 5000 доларів або на 50% для цілей забезпечення називається стрижкою.

Термін менш широко використовується в якості маркет – мейкера поширення. Термін стрижка використовується, оскільки спреди маркетингових марок дуже тонкі.

Пояснена побічна стрижка

Стрижка стосується вартості, нижчої від ринкової, розміщеної на активі, який використовується як забезпечення кредиту. Стрижка виражається як відсоток знижки між двома значеннями. Коли вони використовуються як застава, цінні папери, як правило, знецінюються, оскільки позичальникам потрібна подушка на випадок, якщо ринкова вартість впаде.

Коли передається застава, ступінь стрижки визначається величиною пов’язаного з цим ризику для позикодавця. Ці ризики включають будь-які змінні, які можуть вплинути на вартість застави у випадку, якщо позикодавець повинен продати цінні папери через невиконання позики позичальником. Змінні, які можуть вплинути на таку суму стрижки, включають ціну, волатильність, кредитну якість емітента активу (якщо застосовується) та ризики ліквідності застави.

Що визначає кількість стрижок?

Взагалі кажучи, передбачуваність цін та зниження пов’язаних з ними ризиків призводять до стиснених стрижок, оскільки позикодавець має високу ступінь впевненості у тому, що повну суму позики можна покрити, якщо заставу потрібно ліквідувати. Наприклад, казначейські векселі часто використовуються як застава для домовленостей про позики овернайт між торговцями державними цінними паперами, які називаються угодами про репо (репо). У цих домовленостях стрижки є незначними через високу ступінь визначеності щодо вартості, кредитної якості та ліквідності цінного паперу.

Цінні папери, що характеризуються волатильністю та невизначеністю цін, мають більші стрижки, коли використовуються як забезпечення. Наприклад, інвестор, який прагне позичити кошти у брокерської компанії шляхом розміщення позицій власного капіталу на маржинальному рахунку в якості застави, може позичити лише 50% вартості рахунку через відсутність передбачуваності ціни, що становить стрижку 50%.

Хоча для маржинальних рахунків стандартне зниження на 50% є стрижкою на основі ризику, її можна збільшити, якщо депоновані цінні папери становлять ризик ліквідності або волатильності. Наприклад, стрижка на портфелі боргових фондів, що торгуються на біржі (ETF), які є дуже мінливими, може досягати 90%. Запаси пенні, які становлять потенційний ризик ціни, волатильності та ліквідності, як правило, не можуть використовуватися як забезпечення на маржинальних рахунках.

Спреди Market Maker Spreads

Стрижку також іноді називають розповсюдженням маркет-мейкера. Оскільки маркет-мейкери можуть здійснювати транзакції з тонкими спредами та низькими трансакційними витратами, вони можуть постійно брати дрібні стрижки або стрижки прибутку (або збитків) протягом дня.

З розвитком технологій та ринків, які стають більш ефективними, спреди в багатьох активах впали до рівня стрижки. Роздрібні торговці можуть здійснювати транзакції з тими самими спредами, що й виробники ринку, хоча витрати на роздрібні торговці все ще вищі, що може зробити торговий спред неефективним. В акції як роздрібні торговці, так і маркет-мейкери можуть купувати та продавати за спредом 0,01 дол. США в активній та ліквідній акції, але купуючи та продаючи 500 акцій, щоб заробити 5 дол. США (500 * 0,01 дол. США), коли кожна угода зазвичай коштує від 5 до 10 дол. брокер) не є вигідною стратегією для роздрібного торговця.

Приклад відмови довгострокового управління капіталом (LTCM) та застави

LTCM був хедж-фондом, започаткованим у 1993 році. До 1998 року він накопичив величезні збитки, майже призвівши до краху фінансової системи. Основою моделі прибутку LTCM, яка деякий час працювала дуже добре, було висмоктування невеликого прибутку від неефективності ринку. Це зазвичай називають арбітражем. Фірма використовувала історичні моделі, щоб виділити можливості, а потім залучила капітал, щоб отримати з них прибуток.

Кожна можливість, як правило, приносила лише невеликий прибуток, тому фірма використовувала важелі – або позичені гроші – для збільшення прибутків. Фірма мала активи в 5 мільярдів доларів, проте контролювала позиції на суму понад 1 трильйон доларів.

Банки та інші установи дозволяли LTCM стільки позичати чи використовувати кредит, мало забезпечуючи, головним чином тому, що вони розглядали фірму та їхні позиції як неризикові. Зрештою, однак, модель фірми не змогла точно передбачити неефективність, і ці великі посади почали втрачати набагато більше грошей, ніж насправді мала фірма… і більше грошей, ніж багато банків та установ, які позичали їм або дозволяли їм придбання активів мали.

Невдача LTCM, яка вимагала порятунку фінансової системи, призвела до набагато вищих правил стрижки з точки зору того, що може бути оприлюднено як застава, і скільки повинна бути стрижка. У LTCM в основному не було стрижок, проте сьогодні середній інвестор, який купує звичайні акції, підлягає стрижці на 50%, коли використовує ці акції як заставу проти суми, запозиченої на маржинальному торговому рахунку.

Приклад стрижки Market Maker

На багатьох ринках розподіл маркетмейкера такий же, як і роздрібний роздрібний трейдер, хоча торгові витрати для роздрібного торговця роблять спроби отримати прибуток від розподілу стрижок неефективними.

Одним з ринків, де роздрібні торговці часто не можуть торгувати з тими самими спредами, що й виробники ринку, є ринок форекс. Це пов’язано з тим, що форекс-брокери часто націлюють спред, саме так вони заробляють гроші. У валютній парі EUR / USD вихідний спред, доступний для маркет-мейкерів, становить 0,00001, проте роздрібні торговці можуть платити спред від 0,00005 до 0,00015 (або навіть вище), націнка в 5-15 разів перевищує спред.

Форекс-брокери, які надають своїм клієнтам необроблені спреди, беруть комісію за кожну угоду. Вони заробляють гроші на торгових зборах, замість того, щоб розмічати спред.