Фінансова енциклопедія

Ф’ючерси на облігації

Що таке ф’ючерси на облігації?

Ф’ючерси на облігації – це похідні фінансові інструменти, які зобов’язують власника контракту придбати або продати облігацію на певну дату за заздалегідь визначеною ціною. Ф’ючерсний контракт на облігації торгує на ринку біржових ф’ючерсів і купується або продається через брокерську фірму, яка пропонує ф’ючерсну торгівлю. Умови (ціна та термін дії) контракту визначаються під час придбання чи продажу майбутніх.

Пояснення ф’ючерсів на облігації

Ф’ючерсний контракт є угода, укладена двома сторонами. Одна сторона погоджується купувати, а друга сторона погоджується продати базовий актив за заздалегідь визначеною ціною на певну дату в майбутньому. На дату розрахунку за ф’ючерсним контрактом продавець зобов’язаний передати актив покупцеві. Базовим активом ф’ючерсного контракту може бути товар або фінансовий інструмент, наприклад, облігація.

Ключові винос

  • Ф’ючерси на облігації – це контракти, які дають право власнику контракту придбати облігацію на визначену дату за ціною, визначеною сьогодні.
  • Ф’ючерсний контракт на облігації торгує на ф’ючерсній біржі і купується та продається через брокерську фірму, яка пропонує ф’ючерсну торгівлю.
  • Ф’ючерси на облігації використовуються спекулянтами, щоб зробити ставку на ціну облігації, або хеджери для захисту паїв.
  • Ф’ючерси на облігації опосередковано використовуються для торгівлі або хеджування процентних ставок.

Ф’ючерси на облігації – це контрактні угоди, де актив, що підлягає передачі, є державними або казначейськими облігаціями. Ф’ючерси на облігації стандартизовані ф’ючерсними біржами і вважаються одними з найбільш ліквідних фінансових продуктів. Ліквидний ринок означає, що є багато покупців і продавців, що забезпечує вільний потік торгів без затримок.

Ф’ючерсний контракт на облігації використовується для хеджування, спекуляції чи арбітражу. Хеджування – це форма інвестування у продукти, що забезпечують захист холдингів. Спекулюючи інвестуванням у продукти, що мають високий ризик і високу винагороду. Арбітраж може відбуватися, коли спостерігається дисбаланс цін, і трейдери намагаються отримати прибуток одночасною купівлею та продажем активу чи цінного паперу.

Коли два контрагенти укладають ф’ючерсний контракт на облігації, вони домовляються про ціну, за якою сторона з довгої сторони – покупець – придбає облігацію у продавця, який має можливість яку облігацію поставити та коли в місяці поставки доставити зв’язок. Наприклад, скажімо, сторона короткострокова – продавець – 30-річна казначейська облігація, і продавець повинен доставити казначейську облігацію покупцеві в зазначену дату.

Ф’ючерсний контракт на облігації може утримуватися до погашення, а також може бути закритий до дати погашення. Якщо сторона, яка встановила позицію, закриється до настання терміну погашення, закриття торгів призведе до прибутку або збитку від позиції, залежно від вартості ф’ючерсного контракту на той момент.

Де торгують ф’ючерси на облігації

Ф’ючерси на облігації торгують переважно на Торговій раді Чикаго (CBOT), яка є частиною Чиказької товарної біржі (CME). Зазвичай контракти закінчуються щокварталу: березень, червень, вересень та грудень. Приклади базових активів для ф’ючерсів на облігації включають:

  • 13-тижневі казначейські векселі (ОВДП)
  • 2, 3, 5- та 10-річні казначейські ноти (T-ноти)
  • Класичні та ультраказначейські облігації (T-облігації)

Ф’ючерси на облігації контролює регуляторне агентство, яке називається Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC). Роль CFTC включає забезпечення того, щоб на ринках існували чесна торгова практика, рівність та послідовність, а також запобігання шахрайству.

Спекуляція ф’ючерсами на облігації

Ф’ючерсний контракт на облігації дозволяє трейдеру спекулювати на русі цін на облігації та фіксувати ціну на певний майбутній період. Якщо трейдер придбав ф’ючерсний контракт на облігації, а ціна облігації зросла і закрилася вище, ніж договірна ціна після закінчення терміну дії, тоді трейдер має прибуток. На той момент трейдер міг здійснити доставку облігації або компенсувати угоду купівлі торгівлею, щоб звільнити позицію із чистою різницею між цінами, що розраховуються готівкою.

І навпаки, трейдер міг продати ф’ючерсний контракт на облігації, очікуючи, що ціна облігації знизиться до дати закінчення терміну дії. Знову ж таки, компенсуюча торгівля може бути введена до закінчення терміну дії, а прибуток або збиток можуть бути чистими погашеними через рахунок трейдера.

Ф’ючерси на облігації мають потенціал для отримання значного прибутку, оскільки ціни на облігації з часом можуть коливатися в значній мірі через різні фактори, включаючи зміну процентних ставок, ринковий попит на облігації та економічні умови. Однак коливання цін у цінах облігацій можуть бути двосічним мечем, коли трейдери можуть втратити значну частину своїх інвестицій.

Ф’ючерси на облігації та маржа

Багато ф’ючерсних контрактів торгуються за маржою, тобто інвестору потрібно лише внести невеликий відсоток від загальної вартості суми ф’ючерсного контракту на брокерський рахунок. Іншими словами, на ф’ючерсних ринках зазвичай використовується високий левередж, і трейдеру не потрібно виставляти 100% суми контракту під час укладення угоди.

Брокер вимагає початкової націнки, і, хоча біржі встановлюють мінімальні вимоги до маржі, суми також можуть змінюватися в залежності від політики брокера, типу облігацій та кредитоспроможності трейдера. Однак, якщо ф’ючерсна позиція на облігації настільки знизиться у вартості, брокер може здійснити маржинальний виклик, що вимагає додаткових коштів для вкладу. Якщо кошти не депонуються, брокер може ліквідувати або звільнити позицію.

Короткий огляд

Знати наслідки левериджу (торгівлі з використанням націнки) перед торгівлею ф’ючерсами; Ваша брокерська фірма матиме інформацію про мінімальні націнки на своєму веб-сайті.

Ризик торгівлі ф’ючерсами на облігації потенційно необмежений як для покупця, так і для продавця облігації. Ризики включають ціну базової облігації, яка різко змінюється між датою виконання та початковою датою угоди. Крім того, важелі, що використовуються при маржовій торгівлі, можуть посилити втрати при торгівлі ф’ючерсами на облігації.

Доставка з ф’ючерсами на облігації

Як уже згадувалося раніше, продавець ф’ючерсного контракту на облігації може вибрати, яку облігацію доставити контрагенту-покупцеві. Облігації, які зазвичай постачаються, називаються найдешевшими (CTD) облігаціями, які поставляються в останню дату поставки місяця. CTD – це найдешевший цінний папір, який дозволяє задовольнити умови ф’ючерсного контракту. Використання CTD є загальним для торгівлі ф’ючерсами на казначейські облігації, оскільки будь-які казначейські облігації можуть бути використані для поставки, якщо вони знаходяться в межах певного діапазону строків погашення та мають певний купон або процентну ставку.

Короткий огляд

Ф’ючерсні торговці, як правило, закривають позиції задовго до шансів на доставку, і насправді багато ф’ючерсних брокерів вимагають, щоб їхні клієнти компенсували позиції (або переходили на наступні місяці) задовго до того, як закінчиться термін дії ф’ючерсів.

Фактори перетворення облігацій

Облігації, які можуть бути поставлені, стандартизуються за допомогою системи коефіцієнтів перерахунку, розрахованих відповідно до правил біржі. Коефіцієнт перерахунку використовується для вирівнювання купонних та нарахованих процентних різниць усіх облігацій поставки. Нараховані відсотки – це відсотки, які накопичені та ще не сплачені.

Якщо в контракті зазначено, що облігація має умовний купон 6%, коефіцієнт перерахунку буде таким:

  • Менше одного за облігації з купоном менше 6%
  • Більше одиниці для облігацій з купоном вище 6%

До того, як відбудеться торгівля за контрактом, біржа оголосить коефіцієнт перерахунку для кожної облігації. Наприклад, коефіцієнт перерахунку 0,8112 означає, що облігація приблизно оцінюється в 81% від 6% купонного забезпечення.

Ціна ф’ючерсного контракту на облігації може бути розрахована на дату закінчення терміну дії як:

  • Ціна = (ціна ф’ючерсного зв’язку х коефіцієнт перерахунку) + нараховані відсотки

Продуктом коефіцієнта перерахунку та ф’ючерсної ціни облігації є форвардна ціна, доступна на ф’ючерсному ринку.

Управління позицією ф’ючерсів на облігації

Щодня, до закінчення терміну дії, довгі (купіть) і короткі (продають) позиції на рахунках трейдерів позначаються на ринку (MTM) або коригуються до поточних ставок. Коли процентні ставки зростають, ціни на облігації знижуються, оскільки існуючі облігації з фіксованою ставкою менш привабливі в умовах зростання ставок.

І навпаки, якщо процентні ставки знижуються, ціни на облігації зростають, оскільки інвестори поспішають купувати існуючі облігації з фіксованою ставкою із привабливими ставками.

Наприклад, припустимо, що ф’ючерсний контракт на казначейські зобов’язання США укладається першого дня. Якщо процентні ставки збільшаться на другий день, вартість T-облігації зменшиться. Маржинальний рахунок власника довгострокового ф’ючерсу буде списаний для відображення збитків. У той же час на рахунок короткого трейдера буде зараховано прибуток від зміни ціни.

І навпаки, якщо процентні ставки натомість впадуть, тоді ціни на облігації збільшаться, і довгий рахунок трейдера буде позначений як прибуток, а короткий рахунок буде списаний.

Плюси

  • Трейдери можуть спекулювати на зміні ціни облігацій на майбутню дату розрахунку.

  • Ціни на облігації можуть істотно коливатися, що дозволяє трейдерам отримувати значний прибуток.

  • Трейдери повинні надати лише невеликий відсоток від загальної вартості ф’ючерсного контракту на початку.

Мінуси

  • Ризик значних збитків існує через коливання націнки та облігацій.

  • Трейдери ризикують здійснити маржин-колл, якщо збитки за ф’ючерсним контрактом перевищують кошти, що перебувають на депозиті у брокера.

  • Так само, як запозичення під маржу може збільшити прибуток, це може також посилити збитки.

Приклад реального світу ф’ючерсів на облігації

Трейдер вирішує придбати п’ятирічний ф’ючерсний контракт на казначейські облігації, номінальна вартість якого становить 100 000 доларів, що означає, що 100 000 доларів будуть виплачені після закінчення терміну дії. Інвестор купує націнку та вносить 10 000 доларів на брокерський рахунок для полегшення торгівлі.

Ціна T-облігації становить 99 доларів США, що дорівнює 99 000 доларовим ф’ючерсним позиціям. Протягом наступних кількох місяців економіка покращується, і процентні ставки починають рости і штовхати цінність облігацій нижче.

Прибуток або збиток = кількість контрактів * зміна ціни * $ 1000


Використовуючи наведену вище формулу, ми можемо розрахувати прибуток або збиток. Припустимо, після закінчення терміну дії ціна облігації торгується на рівні 98 або 98 000 доларів. Трейдер має збиток в 1000 доларів. Чиста різниця здійснюється в грошовій формі, тобто початкова торгівля (купівля) та продаж нетуються через брокерський рахунок інвестора.