Довгострокове управління капіталом (LTCM)
Що таке довгострокове управління капіталом (LTCM)?
Довгострокове управління капіталом (LTCM) було великим хедж-фондом, очолюваним лауреатами Нобелівської премії економіками та відомими торговцями з Уолл-стріт, який підірвався в 1998 році, змусивши уряд США втрутитися, щоб запобігти краху фінансових ринків.
Ключові винос
- Довгострокове управління капіталом (LTCM) було великим хедж-фондом, який очолювали лауреати Нобелівської премії економісти та відомі торговці з Уолл-стріт.
- LTCM був прибутковим у період свого розквіту в 1990-х роках, залучивши понад 1 млрд доларів капіталу інвестора, пообіцявши, що його арбітражна стратегія дасть величезну віддачу інвесторам.
- Торгові стратегії LTCM з високим левериджем не змогли розвинутись, і, зростаючи збитки через невиконання боргу Росії, уряду США довелося втрутитися та організувати фінансову допомогу для запобігання глобальному фінансовому зараженню.
- Врешті-решт, позиковий фонд, який складався з консорціуму банків з Уолл-стріт, був створений для надання допомоги LTCM у вересні 1998 р., Що дозволило йому впорядковано ліквідувати.
Розуміння довгострокового управління капіталом (LTCM)
LTCM мав надзвичайний успіх у 1994-1998 роках, залучивши більше 1 мільярда доларів інвестиційного капіталу, обіцяючи арбітражну стратегію, яка могла б скористатися тимчасовими змінами в поведінці ринку і теоретично знизити рівень ризику до нуля.
Однак торговельні стратегії LTCM з високим кредитним потенціалом не змогли розвинутись, і вона зазнала монументальних втрат. Відгуки відчувалися у фінансовому ландшафті і майже зруйнували світову фінансову систему в 1998 році. Зрештою, уряду США довелося втрутитися та організувати порятунок LTCM консорціумом банків з Уолл-стріт, щоб запобігти системному зараженню.
Бізнес-модель LTCM
LTCM розпочав з трохи більше 1 мільярда доларів початкових активів і зосередився на торгівлі облігаціями. Торгова стратегія фонду полягала в здійсненні конвергентних торгів, які передбачають використання можливостей арбітражу між цінними паперами. Для досягнення успіху ці цінні папери повинні мати неправильну ціну відносно один одного під час торгів.
Прикладом арбітражної торгівлі може бути зміна процентних ставок, яка ще не відображається належним чином у цінах на цінні папери. Це може відкрити можливості для торгівлі такими цінними паперами за значеннями, відмінними від тих, якими вони незабаром стануть – після встановлення ціни на нові ставки.
Короткий огляд
LTCM була заснована в 1993 році і була заснована відомим торговцем облігаціями Salomon Brothers Джоном Меріветером, а також лауреатом Нобелівської премії Майроном Скоулзом з моделі Black-Scholes.
LTCM також здійснював обмін процентними ставками, які передбачають обмін однією серією майбутніх виплат відсотків на іншу, виходячи з визначеного основного боргу серед двох контрагентів. Часто своп процентних ставок складається із зміни фіксованої ставки на плаваючу ставку або навпаки, щоб мінімізувати вплив загальних коливань процентних ставок.
Через невеликий розподіл арбітражних можливостей, LTCM довелося високо використовувати себе, щоб заробляти гроші. На момент розквіту фонду в 1998 році, LTCM мала приблизно 5 мільярдів доларів активів, контролювала понад 100 мільярдів доларів і мала позиції, загальна вартість яких перевищувала 1 трильйон доларів. На той час LTCM також позичив понад 120 мільярдів доларів активів.
Зниження довгострокового управління капіталом (LTCM)
Коли в серпні 1998 року Росія не виконала свій борг, LTCM займала значну позицію в російських державних облігаціях, відому під абревіатурою GKO. Незважаючи на втрати сотень мільйонів доларів на день, комп’ютерні моделі LTCM рекомендували їй утримувати свої позиції.
Характер LTCM із високим вантажем у поєднанні з фінансовою кризою в Росії призвів до того, що хедж-фонд зазнав величезних збитків і загрожував невиплатою власних позик. Це ускладнило LTCM скоротити свої втрати на своїх позиціях. LTCM займав величезні позиції, складаючи приблизно 5% від загального світового ринку з фіксованим доходом, і позичав величезні суми для фінансування цих операцій із залученням позики.
Короткий огляд
Якби LTCM пішов у дефолт, це спричинило б світову фінансову кризу через значні списання, які мали б здійснити його кредитори.
Коли збитки наблизились до 4 мільярдів доларів, федеральний уряд США побоювався, що неминучий крах LTCM спричинить більшу фінансову кризу, і організував фінансову допомогу, щоб заспокоїти ринки. Було створено позичковий фонд у розмірі 3,65 мільярда доларів, що дозволило LTCM пережити волатильність ринку та впорядковано ліквідувати на початку 2000 року.