Варіант взаємозв’язку ціна-волатильність: уникати негативних сюрпризів
Незалежно від того, чи плануєте ви придбати опціон пут чи колл, варто знати більше, ніж просто вплив ходу базового товару на ціну вашого опціону. Часто ціни опціонів, здається, мають своє власне життя, навіть коли ринки рухаються, як передбачалося. Проте при детальнішому розгляді виявляється, що виною тому, як правило, є зміна волатильності.
Хоча знаючи вплив волатильності на бонус до виграшних торгів. Фокус полягає в тому, щоб зрозуміти динаміку цінової волатильності – історичну залежність між напрямними змінами основних та спрямованими змінами волатильності. На щастя, ці відносини на фондових ринках легко зрозуміти і досить надійні.
Залежність цінової волатильності
Графік цін S&P 500 та індикатор волатильності (VIX) для опціонів, які торгуються на S&P 500, показує, що існує зворотна залежність. Як показано на малюнку 1, коли ціна S&P 500 (верхній графік) рухається нижче, передбачувана волатильність (нижній графік) рухається вище, і навпаки.
Рисунок 1: Щодня VIX
Вплив змін ціни та волатильності на опціони
У наведеній нижче таблиці узагальнено важливу динаміку цього взаємозв’язку, вказуючи за допомогою знаків “+” та “-“, як рух основного та пов’язаного з ними руху в умовах неявної волатильності (IV) впливає на чотири типи прямих позицій. Наприклад, є дві позиції, які мають “+ / +” в конкретному стані, що означає, що вони відчувають позитивний вплив як зміни ціни, так і волатильності, що робить ці позиції ідеальними в такому стані: Довгі пути позитивно впливають на падіння S&P 500, а також від відповідного зростання передбачуваної волатильності, а короткі пути отримують позитивний вплив як від ціни, так і від волатильності із зростанням S&P 500, що відповідає падінню неявної волатильності.
Таблиця 1: Вплив змін ціни та волатильності на довгі та короткі опціонні позиції.
Але в протилежність своїм “ідеальним” умовам, довгий і короткий путь відчувають найгіршу можливу комбінацію ефектів, позначених “- / -“. Позиції, що показують змішану комбінацію (“+/-” або “- / +”), мають суперечливий вплив, що означає рух цін та зміни в передбачуваній волатильності в суперечливій формі. Тут ви знайдете свої сюрпризи щодо волатильності.
Наприклад, кажуть, що трейдер відчуває ринок впав до точки, де вона перепроданості і з – за, по крайней мере, проти тренда ралі. (Див. Малюнок 1, де стрілка вказує на зростання S&P 500.) Якщо трейдер правильно передбачає поворот у напрямку ринку (тобто вибирає ринкове дно ), придбавши опціон кол, він може виявити, що прибуток набагато менший або навіть не існує після руху вгору (залежно від того, скільки часу минуло).
З таблиці 1 пам’ятайте, що довгий дзвінок страждає від падіння передбачуваної волатильності, навіть якщо він приносить прибуток від подорожчання (позначене «+/-»). І на рисунку 1 видно, що рівні VIX падають із зростанням ринку: страх стихає, що відображається у спаді VIX, що призводить до падіння рівня премій, навіть незважаючи на те, що зростання цін піднімає ціни премії за викликом.
Довгі дзвінки на дні ринку “дорогі”
У наведеному вище прикладі покупець із найнижчим ринком у кінцевому підсумку купує дуже “дорогі” опціони, які, по суті, вже оцінили ринок вгору. Премія може різко знизитися через падіння рівня неявної волатильності, протидіючи позитивному зростанню ціни, залишаючи нічого не підозрюючого покупця в сум’ятті, чому ціна не зросла, як очікувалося.
Рисунки 2 і 3 нижче демонструють цю невтішну динаміку, використовуючи теоретичні ціни. На малюнку 2, після швидкого переміщення базового рівня до 1205 з 1185 р., Прибуток від цього гіпотетичного довгого дзвінка лютого 1225 р. Поза грошима. Цей крок приносить теоретичний прибуток 1120 доларів.
Рисунок 2: Прибуток / збиток від довгого виклику без зміни прихованої волатильності
Але цей прибуток не передбачає жодної зміни припускається волатильності. Роблячи спекулятивну покупку виклику поблизу ринкового дна, можна з упевненістю припустити, що принаймні на 3 відсоткові пункти падіння передбачуваної волатильності відбувається при відскоку ринку на 20 пунктів.
На рисунку 3 показано результат після додавання до моделі виміру волатильності. Тепер прибуток від переміщення на 20 пунктів становить лише 145 доларів. І якщо тим часом відбудеться деякий спад часу, тоді збиток є більш серйозним, про що свідчить наступний нижній рядок прибутку / збитку (T + 9 днів після торгівлі). Тут, незважаючи на підвищення, прибуток перетворився на збитки близько 250 доларів!
Рисунок 3: Прибуток / збиток від довгого дзвінка зі зниженням на три відсоткові пункти передбачуваної волатильності
Одним із способів зменшити шкоду від змін волатильності у такому випадку є придбання спреду бичачих дзвінків. Більш агресивні трейдери можуть зажадати встановлення коротких путів або пут-спредів, які мають взаємозв’язок “+, +” із зростанням ціни. Однак зауважте, що зниження ціни впливає “- / -” на продавців, що продають, що означає, що позиції постраждають не тільки від зниження ціни, але й зростання припущеної волатильності.
Довгі розміщення на вершинах ринку “дешеві”
Тепер давайте подивимося на придбання довгого пута. Тут вибір верхньої позиції ринку шляхом введення довгого пут-опціону має перевагу перед вибором нижньої точки ринку шляхом введення довгого колла. Це тому, що довгі пути мають відношення “+ / +” до зміни ціни / передбачуваних змін волатильності.
На малюнках 4 і 5 нижче ми встановили гіпотетичний відсоток грошей, який було віддано лютому 1125 року. На малюнку 4 ви можете бачити, що швидке падіння ціни на 20 пунктів до 1165 без змін у прихованій волатильності призводить до прибутку в 645 доларів. (Цей варіант більш віддалений від грошей, тому має меншу дельту, що призводить до меншого виграшу при переміщенні на 20 пунктів у порівнянні з нашим гіпотетичним опціоном кол-1225, який знаходиться ближче до грошей.)
Малюнок 4: Довгостроковий прибуток / збиток без зміни прихованої волатильності
Рисунок 5: Довгостроковий прибуток / збиток із зростанням передбачуваної волатильності на три відсоткові пункти.
Тим часом, дивлячись на малюнок 5, який показує зростання передбачуваної волатильності на три відсоткові пункти, ми бачимо, що прибуток зараз збільшується до 1470 доларів. І навіть при занепаді часової вартості, що відбувся через T + 9 днів у торгівлі, прибуток становить майже 1000 доларів.
Отже, спекуляція на зниженні ринку (тобто спроба вибрати верх), купуючи пут-опціони, має вбудований прихований край волатильності. Що робить цю стратегію більш привабливою, так це те, що на вершинах ринку прихована волатильність, як правило, знаходиться на екстремальних мінімумах, тому покупець, який купує покупки, купуватиме дуже “дешеві” опціони, які не мають занадто великого ризику волатильності, вбудованого в їх ціни.
Суть
Навіть якщо ви правильно прогнозуєте відскок ринку та намагаєтесь отримати прибуток, купуючи опціон, ви можете не отримати прибуток, на який очікували. Падіння передбачуваної волатильності ринкових відскоків може спричинити негативні сюрпризи, протидіючи позитивному впливу подорожчання. З іншого боку, купівля путів на вершинах ринку може подарувати деякі позитивні сюрпризи, оскільки падіння цін підвищує рівень неявної волатильності, додаючи додатковий потенційний прибуток до довгого курсу, купленого дуже «дешево». Усвідомлення динаміки цінової волатильності та її відношення до вашої опціональної позиції може суттєво вплинути на ефективність вашої торгівлі.