Бенджамін Грем
Хто такий Бенджамін Грем
Бенджамін Грем був впливовим інвестором, чиє дослідження цінних паперів заклало основу для поглибленої фундаментальної оцінки, що використовується сьогодні в аналізі запасів усіма учасниками ринку. Його відома книга “Розумний інвестор ” здобула визнання як фундаментальна робота щодо інвестування у вартість.
Злам Бенджамін Грем
Бенджамін Грем народився в 1894 році в Лондоні, Великобританія. Коли він був ще маленьким, його сім’я переїхала до Америки, де втратила свої заощадження під час банківської паніки 1907 року. Грехем навчався в Колумбійському університеті зі стипендією та прийняв пропозицію про роботу після закінчення університету на Уолл-стріт у Ньюбургера, Хендерсона та Льоба. До 25 років він вже заробляв близько 500 000 доларів щороку. Обвал фондового ринку в 1929 році втратив Грем майже всі свої інвестиції і дав йому кілька цінних уроків про інвестуванні світі. Його спостереження після аварії надихнули його на написання дослідницької книги з Девідом Доддом під назвою Аналіз безпеки. Ірвінг Кан, один з найбільших американських інвесторів, також долучився до змісту книги.
Аналіз безпеки вперше був опублікований в 1934 році на початку Великої депресії, тоді як Грем був викладачем у Колумбійській бізнес-школі. У книзі викладено фундаментальний фундамент цінового інвестування, який передбачає придбання недооцінених акцій, які з часом можуть зростати. У той час, коли фондовий ринок був відомим засобом спекуляції, поняття внутрішньої вартості та межі безпеки, які вперше були введені в Аналізі безпеки, відкрило шлях до фундаментального аналізу акцій, позбавлених спекуляцій.
Бенджамін Грем і Value Investing
На думку Грехема та Додда, цінні інвестиції визначають внутрішню вартість звичайних акцій, незалежно від їх ринкової ціни. Використовуючи такі фактори, як активи, прибуток та виплата дивідендів, можна знайти внутрішню вартість акції та порівняти її ринкову вартість. Якщо внутрішня вартість перевищує поточну ціну, інвестор повинен купувати та утримувати до тих пір, поки не відбудеться середня реверсія. Середнім зворотом є теорія, згідно з якою з часом ринкова ціна і внутрішня ціна будуть зближуватися одна до одної, поки ціна акцій не відобразить її справжню вартість. Купуючи недооцінені акції, інвестор, по суті, платить за них менше і повинен продати, коли ціна торгується на власній вартості. Цей ефект від зближення цін обов’язково повинен відбутися лише на ефективному ринку.
Грем був рішучим прихильником ефективних ринків. Якщо ринки не були ефективними, то сенс цінового інвестування буде безглуздим, оскільки основний принцип цінових інвестицій полягає у здатності ринків врешті-решт скоригувати свої внутрішні цінності. Звичайні акції не збираються назавжди залишатися завищеними або зниженими, незважаючи на ірраціональність інвесторів на ринку.
Бенджамін Грем зауважив, що через нераціональність інвесторів, включаючи інші фактори, такі як неможливість передбачити майбутнє та коливання на фондовому ринку, покупка недооцінених або недобросовісних акцій, безсумнівно, забезпечить запас міцності, тобто за людські помилки, для інвестора. Крім того, інвестори можуть досягти межі надійності, купуючи акції у компаній з високою дохідністю дивідендів та низьким співвідношенням боргу до власного капіталу та диверсифікуючи свої портфелі. У випадку, якщо компанія збанкрутує, запас міцності пом’якшить втрати, які зазнав би інвестор. Зазвичай Грем купував акції, торгуючи за двома третинами їх чистої чистої вартості, як свій запас безпеки.
Оригінальною формулою Бенджаміна Грехема для визначення внутрішньої вартості акції було:
У 1974 році ця формула була переглянута, щоб включати в себе як безризикову ставку на 4,4%, що середня прибутковість високоякісних корпоративних облігацій в 1962 році, а вихід з току на ААА корпоративні облігації представлені буквою Y:
V=ЕPS